云子

出現了！中國巴菲特－劉元生。唉，何時會出現一個台灣巴菲特呢？
http://0rz.tw/de4eS
工商時報2008.06.04
中國最牛散戶暴富傳奇
【李書良／綜合報導】
    　在以炒短線，聽明牌，股民的「非理性行為」出名的中國股市裡，竟也有人奉行股神巴菲特的「逢低買進、長期持有」的價值投資哲學？中國萬科A的大股東劉元生被人稱為是「中國最富有的散戶」，他長期持有萬科股票近20年，如今其股票增值400倍，把巴菲特都給比下去了。
    　若問誰是中國股市裡最富有的散戶？當前市場一致公認萬科A的第三大股東劉元生是「實至名歸」。而讓人稱道的是，劉元生並不是靠短線炒作來累積財富，而是採取「逢低入市，長期持有」的策略，在漫長的時間中最後獲取暴利。
    　劉元生鎖定的股票是大陸房地產業界頂頂有名的深圳萬科，當年他以400萬港元資金投入股市，之後每逢萬科股價跌落低點，劉元生就分批買進，經過將近20年漫長歲月的累計投資後，目前他所持有的萬科A市值高達16.29億港元（以5月30日收盤價計算），股票較當初增值400倍。
    　此一投資成長幅度遠超過股神巴菲特，因為巴菲特最傲人的成績是持有「華盛頓郵報」股票30年，股票增值128倍。
    　據「北京晨報」報導，目前在中國A股個人股東市值排行榜上，蘇寧電器的第三大股東陳金鳳和萬科A的第三大股東劉元生，分別以29.3億港元和16.29億港元位居個人股東排名前兩名。不過由於「江蘇女首富」陳金鳳是蘇寧電器的創業元老，不能算是散戶，所以真正的最大個人股東，中國A股最富有的散戶，就是劉元生。
    　據了解，1988年年底，深圳萬科共發行2,800萬股，每股1元，由於劉元生與萬科的創始人王石是好朋友，因此劉元生認購了360萬股。
    　此後，劉元生逐年增持萬科A股，如今他已持有8,251.07萬股，持股數量不僅遠遠超過萬科董事長王石的99.38萬股，甚至超過了深圳市投資管理公司、萬科企業工會委員會、中國平安保險等機構的各自持股數。
    　劉元生是香港商人，約60歲，早在王石創建萬科前兩人就已是商業合作夥伴。王石做錄影機生意時，就是由劉元生的香港仁達國際有限公司供應日本貨源。

"槓桿融資引發危機"這一段，解決了對次貸的部分疑問。會節錄這篇文章也是因為這一段。
另一個心得是：槓桿是很恐怖的！
以下這段文字可能需要多看幾次才能了解。
－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
他認為，過度的槓桿融資導致了目前的危機，另有些問題則與房地產市場交易價格過高有關。美國有大約價值20萬億美元的房地產，還有約11萬億美元的抵押貸款。其中很多抵押貸款並未出現任何問題，但也有大量的抵押貸款出現了風險。
　　2006年，美國有大約3300億美元資金被抽離了抵押貸款再融資市場，這是一個相當大的規模的資金外流。而市場現在總說美國政府出台了一個1500億美元的刺激計劃，但市場卻失去了3300億美元，而且是從優先級抵押貸款市場(prime mortgages)流走的，而不是引發信貸危機的次級抵押貸款市場。巴菲特認為，槓桿(leveraging up)仍是美國經濟的重要刺激因素。
－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
 
 
http://0rz.tw/a84dL
試圖戰勝市場是投資者失敗主因之一
財匯資訊提供，摘自：中國證券報
2008 / 04 / 22 星期二 09:52      
 
  
　　今年5月3日，美國「股神」巴菲特旗下的伯克希爾·哈撒韋公司將在奧馬哈市舉行每年一度的股東大會，屆時將有很多人慕名而來，聽聽這位「股神」關於經濟和投資的最新觀點。
　　巴菲特日前在接受美國《財富》雜誌專訪時就美國經濟、金融監管等一系列問題發表了自己的看法。他認為，這一次是過度的槓桿融資導致了目前的危機，美國經濟還需要很長一段時間才能出現轉機。他說：「目前，我不會有一毛錢的投資是基於宏觀經濟預期的，我也不認為投資者應該基於宏觀經濟預期而買賣股票。」「投資者失敗的主要原因是過高的手續費和總是試圖戰勝市場。」
　　槓桿融資引發危機
　　巴菲特指出，很難說目前的市場震盪是否與過去的危機有什麼本質不同。市場也沒有隨著時間的推移而變得更理性，一旦投資者趨於狂熱或者被恐懼所支配，他們的市場反應就跟過去的非理性毫無二致。
　　他認為，過度的槓桿融資導致了目前的危機，另有些問題則與房地產市場交易價格過高有關。美國有大約價值20萬億美元的房地產，還有約11萬億美元的抵押貸款。其中很多抵押貸款並未出現任何問題，但也有大量的抵押貸款出現了風險。
　　2006年，美國有大約3300億美元資金被抽離了抵押貸款再融資市場，這是一個相當大的規模的資金外流。而市場現在總說美國政府出台了一個1500億美元的刺激計劃，但市場卻失去了3300億美元，而且是從優先級抵押貸款市場(prime mortgages)流走的，而不是引發信貸危機的次級抵押貸款市場。巴菲特認為，槓桿(leveraging up)仍是美國經濟的重要刺激因素。
　　他說，與此同時，私人股權投資為代表的槓桿收購潮(LBO boom)也失去了活力。總有一天，槓桿收購熱潮還會再現。如果抵押貸款行業失去了槓桿融資的支持，這種痛苦是難以避免的。
　　美經濟尚未出現轉機
　　巴菲特認為，如果所有人認為經濟衰退的陰霾很快就會結束，其程度也不會太厲害時，事實往往相反。非槓桿化(deleveraging)需要相當長時間的，而且也會有很大的痛苦。他說：「目前，我不會有一毛錢的投資是基於宏觀經濟預期的，我也不認為投資者應該基於宏觀經濟預期而買賣股票。」
　　巴菲特說：「不要指望投資者從今天所看到的東西影響其投資策略。我們的投資者應當基於以下因素：第一，即使知道經濟總體的發展趨勢，這並不意味著你就知道股市會如何發展演變；第二，投資者不可能在選股上比別人優秀很多。股票只有在持有相當長時間之後才會稱得上是個好東西。」
　　巴菲特稱，他對美國經濟的長期走勢依然充滿信心，但必須清楚地意識到，美國經濟不可能在每年、每月或者每週都表現良好。他說：「如果你不認同我的這個觀點，最好不要投資股市。我認為美國經濟的生產率每年都在提高，這在長期而言是絕對正面的消息。投資者失敗的主要原因是過高的手續費和總是試圖戰勝市場。」
　　巴菲特還透露，有人曾希望他出手拯救瀕臨絕境的華爾街投行貝爾斯登公司，但在得知只有兩天時間來做盡職調查時，他說：「飢不擇食不是我的風格。」
　　沒有盡善盡美的市場
　　巴菲特並不認為美國資本市場正在喪失優勢。他指出，美國的資本市場是非常出色的，而且它正朝著越來越好的方向在前進。「如果你是伯克希爾公司的一員，我想你會認同我的觀點，那就是天底下沒有一個盡善盡美的資本市場。不過監管環境如何，人總是要持續不斷地做傻事，而且監管能有效實施的限制因素也有很多。」
　　巴菲特說，監管是金融系統中非常重要的一部分，但其效率則很難確定。他曾與美聯儲前主席格林斯潘在一次晚宴談論過金融監管的問題。隨著投資工具日益複雜化，你每天的交易對手多達數百個，這些交易參與者的行為和風險是很難監管的。他說：「如果我被任命為一名監管者，配備100名最優秀的員工，每天我從那些大型機構那裡得到他們投資頭寸資料，掌握他們在衍生品、股票或外匯的投資組合，我也無法告訴你他們到底在幹什麼。」
　　個人投資者應謹慎
　　對於非專業投資者，巴菲特建議，如果你不想成為一個主動投資者，那麼最好選擇指數型基金，特別是低成本的指數基金，而且應該在一段時間裡持續買入。
　　他說，個人投資者可能無法選擇最優的價格或者最合適的時機買入，他們最需要避免的是以錯誤的價格、買入錯誤的股票。個人投資者需要記住這麼一點：你應當擁有美國公司的一小部分權益，而不是某個時間一次性全部買入。
　　投資者有兩件事情可能做錯：你可能買入了錯誤的股票；或者你在錯誤的時間買入或賣出了股票。正確的事情是：你基本上不需要賣出你的股票。某些投資者在美國很多行業都有投資，如果其中一些行業陷入了不景氣，總有其他的一些行業日子會好過些。於是他們可能變得貪婪起來。巴菲特說：「我一再聲稱，投資者應當在別人貪婪時自己謹慎，別人謹慎時自己變得貪婪。如果你在別人貪婪時比別人更貪婪，在別人謹慎時比別人更謹慎，那麼你最好不要有任何投資。」 

以前，我總認為要不斷去找巴菲特以前的書，藉由閱讀獲取巴菲特寶貴的經驗。現在，我覺得這些新聞，以及擷取的巴菲特發言，也是相當寶貴的。
雖然不少舊調重彈，也有許多用不同面向去解釋同一件事情，但是，看完依然獲益良多。
特別是用新的事件去闡釋過去所提出的論點，這一段讀起來非常過癮，也有種當頭棒喝的感覺，就算沒被敲到頭，也可以提醒棒子是不是在附近！
仔細觀察，近幾十年的巴菲特發言或著作，核心還是那幾條簡單的投資概念。
或許是過於簡單到人們不屑一顧，還是大家都被高報酬的投資廣告給沖昏頭。
幾十年來，這些簡單的原則竟然只造就一個巴菲特，我覺得這是件蠻神奇的事情。
 
以下是本篇新聞的摘錄與心得
分散風險反而帶來更大風險
在伯克希爾，巴菲特放棄賺取回報率較高的99％的機會，甚至或許是99.9%，但他不會感到不舒服。巴菲特表示，很多人幾乎在伯克希爾擁有他們的全部身家，包括我自己，如果把這些都放置於風險之中，我們都不會感到舒服。
雞蛋還是找鐵籠子放吧，分太多籠子放，只會提高破蛋的機會。
 
所謂的債務抵押債券(CDO， Collateralized Debt Obligation)的功能之一就是將風險放到一個更大的範圍內加以分散。但事實證明，所謂的分散風險在整個系統都出現問題時根本失效，帶來的反而是更大的風險。芒格認為，讓衍生品交易發展到這種地步簡直是瘋狂的。
看太多CDO的敘述，經過這一段總算了解什麼叫做CDO了。
 
而芒格認為，讓公司不斷膨脹到沒辦法破產的地步，這簡直是瘋了，讓衍生品交易發展到這種地步也是瘋狂的。
今天玉山的劉襄理講了鴻海併購企業的內幕。而以上這段文字，讓我不自覺聯想到鴻海。
 
　　巴菲特認為，要求銀行必須評估所持債券的市場價值可能有幫助。芒格說，自由市場不是萬能的，有一些創新應被禁止。芒格說，如果將風險分散多元化 (diversification)這個詞禁止，這個世界可能要運轉得更好。
講的太好了！
 
獲得一個更大公司的部分股權獲得的收益或許比購買整個公司得到的收益相對減少。
好東西一定要買的多才會有效果。
 
芒格透露，巴菲特在很多時候作決定非常快，這是非常不凡的地方，原因之一就是巴菲特將不會允許他自己過多考慮某些東西。
投資原則盡量簡單化嗎？
 
http://0rz.tw/0e4em
巴菲特:經理人需要DNA裡都有防禦風險的概念
財匯資訊提供，摘自：第一財經日報
2008 / 05 / 07 星期三 11:05
 
　　巴菲特說，經理人需要是那些DNA裡都有防禦風險概念的人，並且不會跟風投資所謂高回報的公司。巴菲特認為，去年金融業發生的情況有些是有苗頭的。「不能認識到模型裡沒有顯示出來的風險是致命的。」巴菲特說
　　巴菲特說，希望伯克希爾的文化能一直流傳下去，希望伯克希爾能一直強大，擁有優秀的經理和強大的董事會。巴菲特說，他希望有家族企業向伯克希爾借鑒，在伯克希爾的成長和轉變中，有很多東西值得學習
　　巴菲特相信，最壞的全球信貸緊縮時期已經過去，但後遺症將繼續困擾普通的家庭。巴菲特警告：「類似的情況很可能在未來再次發生。這種狀況也會持續一段時間。」巴菲特表示，他還沒想到即時的解決辦法。
　　這是巴菲特在伯克希爾·哈撒韋公司 (Berkshire Hathaway)於5月3日召開的股東大會上發表的觀點。
　　貪婪與風險
　　房地產泡沫蔓延到其他經濟領域的廣度讓巴菲特感到出乎意料。巴菲特不記得歷史上有過其他類似的泡沫。
　　一位股東詢問，是不是商業活動和投資銀行已經變得極其複雜和龐大，以至於金融界的領導者們沒辦法每天或者每週都意識到他們可能面對的風險？
　　巴菲特說，是的，雖然有少數銀行家似乎能夠對風險保持警惕。「我們從去年的情況可以清楚地看到，如果執行官知道發生了什麼事情，他不會放任自流。」巴菲特說，有時承認自己不知道發生了什麼事情反而沒那麼難為情。
　　巴菲特的長期業務合作夥伴查理·芒格(Charlie Munger)指責華爾街，貪婪和縱慾的瘋狂文化已導致過度的信用危機，對這個國家是非常不利的。
　　芒格說，信用危機的廣度使得安然危機現在看起來簡直像是一個「茶聚」。安然醜聞之後，美國政府出台了新法律，以打擊金融詐騙。「現在看來，他們是用玩具槍擊中了大象。」芒格說。
　　巴菲特說，金融機構很難規範。美國政府成立了一個組織，即所謂的OFHEO(聯邦房地產監管辦公室)，有200名工作人員，專門監管Fannie Mae和Freddie Mac。他們的工作只是監管這兩家公司，看他們是否做了他們該做的事情。然而，後來還是發生了兩樁歷史上最大的會計虛報案。
　　巴菲特說，經理人需要是那些DNA裡都有防禦風險概念的人，並且不會跟風投資所謂高回報的公司。巴菲特認為，去年金融業發生的情況有些是有苗頭的。所有銀行都有一些運行的金融模型，但擁有模型並不等於他們知道面臨了什麼嚴重的風險。
　　「不能認識到模型裡沒有顯示出來的風險是致命的。」巴菲特說。
　　查理·芒格稱，伯克希爾希望永遠規避風險。他說：「我們的行為方式使得沒人質疑我們的信用。對風險的雙層疊式防禦在伯克希爾就像呼吸一樣重要。」芒格說，他(巴菲特)可稱為風險經理。與之相反的做法是可以有個首席風險官，但他只不過在你做傻事的時候讓你感覺好一點。華爾街的銀行變得貪婪和無節制，不考慮風險。
　　分散風險反而帶來更大風險
　　將華爾街和伯克希爾對待風險的態度相比，就能夠看出為什麼巴菲特是資本世界的一代宗師。
　　在伯克希爾，巴菲特放棄賺取回報率較高的99％的機會，甚至或許是99.9%，但他不會感到不舒服。巴菲特表示，很多人幾乎在伯克希爾擁有他們的全部身家，包括我自己，如果把這些都放置於風險之中，我們都不會感到舒服。
　　「我們會處理自己的風險，而不是把它傳播到更大的範圍去。」巴菲特說，「我們看到有些公司認為自己已經把風險轉嫁出去，其實並不是最明智的。」
　　所謂的債務抵押債券(CDO， Collateralized Debt Obligation)的功能之一就是將風險放到一個更大的範圍內加以分散。但事實證明，所謂的分散風險在整個系統都出現問題時根本失效，帶來的反而是更大的風險。芒格認為，讓衍生品交易發展到這種地步簡直是瘋狂的。
　　巴菲特對風險的強調直接影響到其接班人的選定。他已經欽點了4位投資經理，在他去世之後，可以運行伯克希爾公司的投資。巴菲特沒有點出這4人的名字，只是說需要有好的職業經歷，但人品素質尤其重要。
　　「有人天生就能夠判斷什麼是重大風險。」巴菲特說。
　　巴菲特說，他和芒格要繼續以這樣的方式運行伯克希爾，如果世界明天不以這種操作規則行事，我們依然沒有問題，我們現在沒有，將來也不會有問題。
　　以按揭貸款為基礎的金融衍生品簡直是瘋狂
　　巴菲特認為，美聯儲幫助貝爾斯登(Bear Stearns)免於破產是正確的。貝爾斯登有14.5萬億美元的衍生品合約，如果它倒閉了，這些合同將不得不在很短時間內撤銷。巴菲特說：「這會是一個壯觀的前所未有的比例。」
　　而芒格認為，讓公司不斷膨脹到沒辦法破產的地步，這簡直是瘋了，讓衍生品交易發展到這種地步也是瘋狂的。
　　巴菲特在國會聽證會上表示，人們關於貝爾斯登案的理解只是，他們不能無擔保借錢了，但不知道有擔保也不能借錢了。「一旦人們不想借給你錢，他們就是不借你。」巴菲特說。
　　巴菲特說，銀行發明的這種以按揭貸款為基礎的證券組合的金融衍生產品簡直是瘋狂的。
　　「如果要瞭解CDO，需要閱讀15000字的材料。」巴菲特說，「如果採用了較低級的一塊CDO，並採用了50個，成為一個CDO方陣，那需要閱讀高達75萬字的材料才能理解一種證券工具。我的意思是，這不可能做得到。當開始購買其他工具的期貨商品時，沒有人知道他們在這樣做什麼。很荒謬。」
　　巴菲特認為，要求銀行必須評估所持債券的市場價值可能有幫助。芒格說，自由市場不是萬能的，有一些創新應被禁止。芒格說，如果將風險分散多元化 (diversification)這個詞禁止，這個世界可能要運轉得更好。
　　伯克希爾飛速增長的日子已經過去
　　巴菲特提醒股東，伯克希爾公司飛速增長的日子已經過去。因為在過去幾十年中，伯克希爾發展到如此巨大，現在只有巨額的併購，比如超過數十億美元的併購才會對公司的利潤產生較大影響。
　　有股東問，伯克希爾在過去一年的投資中會不會達到7%～10%的回報率？會不會比伯克希爾以前的投資回報率低？巴菲特對兩個問題都給出了肯定的回答。
　　伯克希爾過去一年的投資在股息和稅前的資本收益達到10%。巴菲特對此很滿意，伯克希爾很高興股息和稅前的資本收益達到10%——少一點兒也已經很滿足了。伯克希爾或許不能給予其股東以前那麼多的回報，因為目前伯克希爾正在收購更大規模的公司，市場規模上限約為100億美元到500億美元。巴菲特說，獲得一個更大公司的部分股權獲得的收益或許比購買整個公司得到的收益相對減少。
　　如果市場價格很好，什麼規模的公司才是伯克希爾願意在一兩天內採取併購行動的？答案是應該在一個會話剛開始的時候，巴菲特和芒格就會告知這個提案是否適合伯克希爾。巴菲特曾經以這種方式拒絕過了很多提案。
　　芒格透露，巴菲特在很多時候作決定非常快，這是非常不凡的地方，原因之一就是巴菲特將不會允許他自己過多考慮某些東西。
　　對於伯克希爾，巴菲特有什麼希望？巴菲特說，希望伯克希爾的文化能一直流傳下去，希望伯克希爾能一直強大，擁有優秀的經理和強大的董事會。巴菲特說，他希望有家族企業向伯克希爾借鑒，在伯克希爾的成長和轉變中，有很多東西值得學習。
　　有打算購買中國或印度企業
　　關於伯克希爾會不會購買中國或印度的企業，巴菲特說，他們有這個打算，但中國和印度的法律和規定使得伯克希爾很難獲得利潤。以保險業為例，對外國投資者都有25％的上限。
　　巴菲特說，未來他希望伯克希爾集中在海外市場，而不是美國。伯克希爾未來或將在海外購買一兩個公司。巴菲特說，他還不確定是德國公司、英國公司或者其他國家的一些公司。因為，那些國家的貨幣對美元匯率下跌的可能性非常小。巴菲特說，美國政府所採取的政策將使得美元進一步走軟，他覺得沒有必要對非美元的貨幣投資進行對沖。
　　有股東提出，哪些生意是巴菲特和芒格在過去遇到願意投入大量資金的？巴菲特說，他曾經在一些生意中投入他自己身家的75%。巴菲特說，有人將所有的資金都投入到可口可樂公司，伯克希爾在可口可樂公司也投入巨資，目前的回報率很好。
　　不認為競選總統會做得更好
　　有股東提問，目前的三個候選人似乎都在努力迎合選民，如果根據經濟政策來選擇美國未來總統的話，巴菲特和芒格會進行怎樣的選擇。巴菲特說，今年的三個候選人都很強，他們中的每一個都能在白宮幹得很好。巴菲特說，因為美國候選人都在吸引更多的支持者，美國政治程序在某種程度上似乎是在進行「迎合(原文是拉皮條)」技術的比拚。巴菲特同時表示，他並不認為如果他競選總統的話，會做得更好。
　　還有一位股東詢問巴菲特關於做慈善的樂趣。巴菲特是著名的慈善家。2006年，他捐贈了約370億美元給蓋茨基金。巴菲特說，他從來沒有放棄過會改變他生活的任何東西。巴菲特已經捐出對他來說過剩的金錢，儘管這些金錢是有用的，但是不會對他的日常生活帶來改變。巴菲特認為，這和那些向教堂捐錢就不能帶領全家出去吃晚餐相比是差很遠的。
　　至於普通股民試圖降低企業高管薪金，巴菲特不認為有很多餘地，只有少數人能夠有所作為。巴菲特說，大機構股東撤股和不進行登記可能是一種方法。巴菲特說這並不會在很多大機構發生，僅僅是其中的一些，剩下的將會由新聞媒體來做，它們會發出警告。巴菲特說這往往是迫使人們拋出手中股票的有效方法。芒格說，那些拿巨額高薪的管理人員在道義上有責任拒絕這些薪水。領導者應該獲得較低的報酬，但芒格承認這些措施很難執行。

重點摘錄與心得
巴菲特回應說：「我在拋出中石油時只是說如果股票變得如此之貴，你要非常謹慎投資才行，中國的股市現在確實是下跌不少，但是我並不是預測中國和美國股市走向，我不知道。我們的觀點是市場下降，使其看起來比以前更有吸引力。」
真理總是長的非常老掉牙。
伯克希爾公司的副主席、巴菲特的搭檔芒格則認為，中國的A股出現泡沫，這種情況經常會發生在那些開始變得富有、以前從來沒有在股票市場上獲得巨大財富的國家。
芒格這句話，講得很有道理，歷史依然不斷重複。
金融機構過於複雜的金融衍生產品比如CDOs，是造成這次次貸危機的原因之一。巴菲特和芒格警告金融企業將商業操作弄得如此複雜，使得政府監管者和會計標準不能夠防止這些金融機構冒巨大風險。這種缺乏控制已經產生了巨大的問題，比如貝爾斯登的垮掉，而且有可能為金融行業帶來更巨大的損失。
簡潔有力的敘述！
「貿易帶來相對優勢，對於世界經濟發展至關重要，」巴菲特說，「從世界的發展來看，我們明白這是真實的。」
貿易與失業率的討論，雖然簡短但也精彩。
巴菲特還說，福布斯的排行榜未必準確，很多伯克希爾股東的財產都超過福布斯排名的人，但是沒有人知道他們，他們也不想讓人知道。
其實我之前就覺得這個首富排行很無聊，我也不認為算的準，經過巴菲特的說明，我更覺得這個排名只是炒作話題。
http://0rz.tw/5648u
"我對中國股票總是有興趣"
財匯資訊提供，摘自：第一財經日報
2008 / 05 / 06 星期二 09:48 
 
    巴菲特表示，中石油的A股和境外股的價格差別曾經達到一倍左右，這太瘋狂了，這就意味著用一美元和兩美元在買同樣的東西。「當這種情況出現時，這就是個信號，肯定有些事情不對了」
　　「股神」沃倫·巴菲特昨日表示，他不會預測中國的股市，但很看好中國經濟，在合適的時候還會買進中國股票。
　　美國當地時間5月4日，在美國小城奧馬哈舉行的伯克希爾·哈撒韋公司 (Berkshire Hathaway)新聞發佈會上，《第一財經日報》向巴菲特提出了如何看待中國股市的問題。
　　巴菲特回應說：「我在拋出中石油時只是說如果股票變得如此之貴，你要非常謹慎投資才行，中國的股市現在確實是下跌不少，但是我並不是預測中國和美國股市走向，我不知道。我們的觀點是市場下降，使其看起來比以前更有吸引力。」
　　巴菲特強調對中國經濟基本面的瞭解比關注股市起伏重要得多，他很看好中國經濟，認為在合適的時候還會買進中國股票。
　　「我瞭解中石油和中海油，」巴菲特說，「我對中國的股票總是有興趣，好的價格可以讓我重新買入。」
　　巴菲特認為，中石油的A股和境外股的價格差別曾經達到一倍左右，這太瘋狂了，這就意味著用一美元和兩美元在買同樣的東西。
　　「當這種情況出現時，這就是個信號，肯定有些事情不對了。」巴菲特說。
　　伯克希爾公司的副主席、巴菲特的搭檔芒格則認為，中國的A股出現泡沫，這種情況經常會發生在那些開始變得富有、以前從來沒有在股票市場上獲得巨大財富的國家。
　　現在金融市場的困難是「應得的」
　　這次新聞發佈會舉行於伯克希爾股東大會的第二天，巴菲特和芒格專門回答來自全球記者的問題。和前一天幽默、風趣，時時爆發出笑聲的股東大會相比，記者招待會稍顯嚴肅。可能是這兩天活動過於密集，77歲的巴菲特略有些疲憊之色，84歲的芒格倒是顯得精神矍鑠。
　　作為股東大會的延續，巴菲特和芒格批評了華爾街的不負責任，監管者、政客以及會計行業對造成次貸危機的金融公司缺乏監管。
　　根據彭博社的資料，在過去的16個月中，世界上的大銀行和證券公司因為次級貸款市場的崩潰幾乎損失了3120億美元。
　　「華爾街只關注金錢，而不擔心結果，」巴菲特說，「很多銀行有很大的餘地不告訴投資者真相。很多人做事情就是因為別人在做同樣的事情，這在伯克希爾是不可能的，而在華爾街就很難拒絕。」
　　芒格認為監管者和會計行業都太過失敗。「如果這是愛麗絲漫遊仙境，」他說，「你會說這太過分了，成人不應該以這種方式行事。」
　　金融機構過於複雜的金融衍生產品比如CDOs，是造成這次次貸危機的原因之一。巴菲特和芒格警告金融企業將商業操作弄得如此複雜，使得政府監管者和會計標準不能夠防止這些金融機構冒巨大風險。這種缺乏控制已經產生了巨大的問題，比如貝爾斯登的垮掉，而且有可能為金融行業帶來更巨大的損失。
　　巴菲特以投資策略簡單著稱。他屢次說，他只買自己理解的公司，至今不碰科技行業，因為不理解。他往往把複雜的事情簡單化，用最簡單易懂的話說出最複雜的金融理念，這也是為什麼每年的股東大會能吸引那麼多的投資者和仰慕者的原因。
　　巴菲特說，他曾經讀過一份270頁的報告，是關於一個金融公司向投資者和政府監管者解釋如何操作。但是他標出25頁的內容都讓他質疑。所以他決定不投資這家公司。他在股東大會上說，要弄懂CDO的一個證券，需要讀75萬字的報告。
　　「他們太複雜了，」巴菲特說，「我不知道這些人在做什麼。」
　　芒格認為，如果聯邦政府會在緊急關頭支持這些金融企業，那麼政府應該對這些企業第一步應該怎麼走有更多的控制。而現在金融市場的困難是 「應得的」，是那些掌握這些機構的人「愚蠢和過於冒險」造成的。
　　「這不是中國的問題，是我們自己的」
　　來自意大利、英國、韓國、日本的記者都關心巴菲特是否會到各自的國家投資，巴菲特都善意地說會在這些國家尋找機會。
　　他對韓國企業的職業水準尤其欣賞。他說韓國的股票市場有非常好的公司。但韓國的市場份額太小，對於伯克希爾這樣巨大的公司來說，可能很難有很大作為。
　　在和外國記者的交流中，不可避免地談到了貿易。美國目前出口總額佔據GDP的17%，進口總額占GDP 12%。 同時，製造業移往海外使得大量工人失業。在今年的選舉中，民主黨的候選人希拉裡和奧巴馬都聲稱一旦當選就會重新衡量貿易政策，並且對北美自由貿易協定(NAFTA)和中國大加批評。
　　巴菲特認為貿易越多越好，但是美國的貿易不平衡也必須得到糾正。
　　「貿易帶來相對優勢，對於世界經濟發展至關重要，」巴菲特說，「從世界的發展來看，我們明白這是真實的。」
　　巴菲特承認貿易使得美國有些地區的工作崗位失去，對這些人的反貿易態度非常理解和同情。
　　「但是如果我買一些中國製造的鞋子比美國製造便宜10倍，這種趨勢無法阻止，」巴菲特說，「作為一個富有的國家，我們應該照顧那些因為貿易而失去工作的人。」
　　他指出貿易不平衡使得經濟陷入困境時，中國很容易就成為美國政客和民眾攻擊的靶子。
　　「但這不是中國的問題，是我們自己的問題。」巴菲特說。
　　「福布斯排行對我沒有意義」
　　巴菲特目前擁有伯克希爾公司1/3的股份，《福布斯》雜誌今年將其排名為世界上最富有的人，個人資產被評估為620億美元。
　　成為世界上最富有的人對他的生活有什麼改變？巴菲特笑著說：「沒有任何改變，最起碼我的搭檔芒格沒有更尊重我。」
　　巴菲特還說，福布斯的排行榜未必準確，很多伯克希爾股東的財產都超過福布斯排名的人，但是沒有人知道他們，他們也不想讓人知道。
　　「是不是世界最富有的人對我沒有任何意義，」巴菲特說，「我只是很高興管理伯克希爾，這讓我非常快樂。」
　　巴菲特始終堅持其價值投資者的理念，希望和芒格一起將伯克希爾打造成一個價值2000億美元的投資公司，購買那些管理人員和經營模式都優秀的企業。他認為伯克希爾的股票不管上升兩倍，還是下降一半，都不會影響到其公司的價值。 

http://0rz.tw/c34cd
波克夏財報 巴菲特上季大賠302億
股東老神在在 「看看誰在操盤」
【陳智偉╱綜合外電報導】
    股神巴菲特（Warren Buffett）所執掌的波克夏海瑟威（Berkshire Hathaway）投資公司在股東會前夕公布財報，受新會計法強制提列衍生性商品未實現虧損近17億美元（519億元台幣）影響，第1季稅後純益銳減64%至9.4億美元（287億元台幣），為2005年來最差表現。
 　　近年最差
    巴菲特在致股東信上解釋，新會計準則要求公司必須提列衍生性商品未實現損益，未來波克夏獲利數字起伏可能會較大，單季損益變化超過10億美元（305億元台幣）很稀鬆平常。他認為新規定沒有意義，加上這些衍生商品的權利金都已收齊可以供作投資，對獲利波動不以為意，希望股東也能以平常心看待。
 
　　純益287億大減64%
　　波克夏上季投資虧損高達9.91億美元（302億元台幣），與上年同季投資大賺3.82億美元（117億元台幣）強烈對比，其中長年期股價賣權合約未實現虧損高達12億美元（366億元台幣），信用違約交換（Credit Default Swaps，CDS）虧損也有4.9億美元（150億元台幣），大幅抵銷其他投資收益。
波克夏售出的長年期賣權合約主要追蹤包括S&P 500在內共4種股價指數，若到期時指數低於約定水準，波克夏就得賠錢，若按照S&P 500指數第1季大跌近10%計算，損失確實不小，而波克夏的賣權合約介於2019~2028年，最快也要11年後才到期，賺賠還未成定局。
此外，波克夏上季儘管支出馬蒙控股（Marmon）併購資金，現金水位較去年底的443億美元（1.35兆元台幣）銳減，但仍高達356億美元（1.09兆元台幣），足以應付任何財務狀況，難怪巴菲特老神在在，要股東別大驚小怪。
衍生商品部位1.22兆
不過，巴菲特曾在2003年致股東信中批評這類衍生商品是「大規模毀滅性金融武器」，具有潛在致命風險，如今大舉投資顯得言行不一。據波克夏2月公布的年報揭露，截至去年底公司衍生性商品投資多達94種，整體部位高達400億美元（1.22兆元台幣）。
對波克夏獲利銳減，入股5年的馬克斯醫生在出席股東會活動時表示，這些多半是未實現虧損造成的，沒什麼好擔心的，「你得看看是誰在操盤」。
巴菲特本人在接受CNBC專訪時也一派輕鬆地表示，他從事的是實實在在的事業，還開玩笑地說「像我一樣期待股東會的執行長不知有幾人」。他指出，波克夏股東分為2種，1種會問複雜的問題，另1種則絕對信賴波克夏，拿出大半生積蓄投資，準備抱著波克夏股票終老，他們是波克夏真正的主人，也是年年參加股東會的老面孔，他能認得大半。

摘譯2008致股東信
http://0rz.tw/bf4by
巴菲特08年致股東信：別對股市期望太高_財經_鳳凰網
2008-03-07 17:45:38 
　　伯克希爾哈撒韋公司總裁、剛剛躍升為福布斯世界首富的巴菲特，每年都要在公司的年報中給股東寫一封信，總結在過去一年中的成敗得失。從挑選經理、選擇投資目標、評估公司，到有效地使用金融信息，這些信涵蓋面甚廣，最重要的是，他會闡述自己的投資藝術，告訴你如何投資。因此，每年的“致股東信”都會成為世界傑出投資經理和優秀CEO的必讀經典。
　　在今年的“致股東信”中，股神提醒大家別對股市期望太高，還談到了他在外匯市場上的操作、他的繼承人問題、衍生金融工具、他犯下的錯誤以及公司的保險業務等。本報特摘譯致股東信的一些亮點，以供投資愛好者和企業家參考。
　　公司評估？76筆買賣都做得很好
　　2007年我們的淨資本增長為123億美元，在過去的43年里，我們的股票價格從19美元增長到了78008美元，年複合增長率為21.1％。
　　總的來說，去年處于我們運營下的76筆買賣都做得很好。只有一些與房地產行業相關的公司出現了一些小問題，例如我們做磚料、地毯以及房地產生意的分公司。他們受到的挫折是輕微而短暫的。我們在這些行業中的競爭地位依然強大，並且我們有一流的CEO們在努力為之工作，無論是在好年頭還是壞年頭。
　　伯克希爾旗下的TTI和Iscar，在他們值得尊敬的CEO保羅‧安得魯以及傑克伯‧哈帕斯的帶領下，在2007年表現得非常傑出。Iscar是我見過的最出色的制造企業，在去年的報告中我就曾經提到過，2007年秋天我對他們韓國分公司的訪問，再次印証了我的這個判斷。
　　另外，我們的cornerstone保險公司去年的表現也是非常出色。部分原因是因為我們囊掃了全行業最優秀保險經理人。在災難不斷的2007年，我們還是非常幸運的。
　　毫無疑問，包括我們在內的保險行業，在2008年的利潤會大幅度下降。價格下降，而風險卻不可阻擋地增加。行業的利潤率很有可能縮水4％左右，如果遭遇颶風和地震，情況也許會更糟。所以，我勸大家做好心理准備，保險行業在未來幾年里的利潤也許都不會很高。
　　次債危機？金融機構慘不忍睹
　　一些主要的金融投資機構由于卷入了“不良的信貸案例”（我去年的信中曾提到過），現在正經受著一些棘手的問題。Wells？Fargo公司的CEO約翰‧斯坦弗很好地剖析了一些貸款者最近的表現：“非常有趣，這個行業找到了新的辦法讓自己損失錢。”
　　你可能記得2003年的時候，硅谷很流行一個車貼：“神啊，救救我吧，再給一個泡沫吧。”很不幸，這個願望很快就成真了：幾乎每個美國人都認為房價會永遠上漲。這種看法令貸款機構無視買房人的實際經濟狀況隨意放貸，認為房價的上漲會解決一切問題。而今天，美國正為此付出慘痛的代價。
　　隨著房價的下跌，大量愚不可及的錯誤被曝光了。只有在退潮的時候，你才能看出哪些人不穿褲子就下水了。對于美國最大的一些金融機構，我只能用“慘不忍睹”來形容了。
　　投資中石油？近40倍獲利
　　總的來說，我們非常為所投資的公司的良好表現所驕傲。2007年，美國運通公司、可口可樂公司以及寶潔公司，我們四個投資最大的公司中的三個，每股收益增長率分別為12％、14％和14％。另一個是富國銀行，由于房地產市場泡沫的關系，股票收益有些下跌。然而，我堅信，它內在的價值在增長，即便增長率並不是很大。
　　我必須強調，我們進行股票投資的衡量標准，絕對不是這些公司的市場價格。在投資時，我們用獨有的兩個標准來評估這些公司的價值。第一個，是看他們收入的增加情況；第二，更客觀一些，是看他們的“護城河”是否在每年加寬，護城河是一種隱喻，比喻這個公司所擁有的獨特的優勢，這種優勢讓他們的競爭對手日子難過。我們四個最大的投資公司都是在這兩點得分非常高的企業。
　　去年，我們做了一筆非常大的賣出。2002年和2003年，伯克希爾以4.88億美元購入中國石油1.3%的股份。按這個價格計算，中國石油的市值為370億美元。而我那時判斷，這個公司的價值應該為1000億美元。2007年，兩個因素增加了它的價值：國際原油期貨價格的急劇攀升，與此同時，中國石油的管理層在建立石油和天然氣儲備方面又做了大量的工作。這些使中國石油的市值一下子飛升到了2750億美元。我們認為，這個估值水平和其他大型石油公司相當，所以我們將手中的股票以40億美元全部賣出。
　　另外，由于出售中石油帶來了投資收益，我們支付了12億美元的稅。這個金額相當于整個美國政府運作4個小時的所有支出，包括國防、社會保障等等。
　　美元貶值？未帶來貿易平衡
　　相對于其他主要貨幣，美元在2007年繼續不斷地貶值。原因顯而易見：美國人願意買其他地方生產的產品，而世界其他地區的人們相比起來卻並沒有那麼愛買美國生產的東西。而當美元不斷貶值，一方面促使美國的商品對外國人變得便宜，另一方面也使外國人生產的產品對美國人民來說變得日益昂貴。似乎，美元的貶值是治療貿易逆差的良藥。
　　看上去，美國的貿易逆差將毫無疑問地因美元的大幅貶值而得到好處。但是想一想，2002年，我們與德國（美國的第五大貿易伙伴）的貿易逆差是360億美元，而2007年，當歐元對美元達到1︰1.37時，我們與德國的貿易逆差竟然上升到了450億美元。同樣，從2002年到2007年，加拿大幣相對美元也有了巨大的升值，但是美國對加拿大的貿易逆差卻依然擴大著，從2002年的500億美元上升到了2007年的640億美元。所以，貶值的美元並沒能為我們的貿易帶來平衡。
　　主權財富基金？美國沒什麼可抱怨
　　主權財富基金最近成了一個熱門話題，他們在大量地購入美國公司的股份，引發了激烈的爭論。這種局面是美國人自己造成的，而不是外國政府在策劃什麼陰謀。巨額的貿易逆差才是外國政府大量投資美國的原因。當美國每天向世界上的其他國家輸出20億美元的時候，他們必須要把這些錢投到一個地方。他們選擇了美國股票，而不是國債，我們有什麼好抱怨的？
　　美元的走弱不是歐佩克和中國的錯。其他發達國家和美國一樣，也依賴石油進口，也在和中國的產品進行競爭。美國應該完善其貿易政策，而不是針對某個國家，或者保護某個行業。美國也不應該採取可能引發報複的行動，那樣只會減少美國的出口，損害真正的自由貿易。
　　接班人？已經充分做好准備
　　正如我之前提過的，我們已經為CEO接班人的繼承做了充分的工作，一旦我由于去世或者無力正常工作時，董事會能非常清楚地知道誰會代替我，並且董事會還有額外的兩個備用人選。
　　我們已經確定了四名候選人，他們有足夠的能力繼續我的投資管理工作，並且他們都表現出極大的熱情，如果需要，他們都可以隨時來伯克希爾。董事會已經對他們的能力有了充分的了解，如果需要，董事會也希望從中雇用一個或更多。這些候選人都年富力強，同時也非常擅長帶領人們致富，並且都非常希望能為伯克希爾工作，而且他們志向遠大，並不僅僅是為了得到豐厚的薪水。
　　做假賬？目標轉向養老金
　　前參議員Alan？Simpson曾說過一句名言：“在華盛頓的高速公路上不必為交通堵塞擔心。”如果他真的是想尋找清淨的街道，那麼，他應該看看美國企業的會計。
　　這要從1994年說起，那年美國舉行過了一次非常重要的投票。被美國CEO們推動的美國參議院，以88︰9的投票率讓美國財務會計准則委員會閉上了嘴。自那之後，美國財務會計准則委員會給出了高速公路外的另一條道路，即可以將股票期權視為費用在報表附注予以披露。
　　（譯者注：1994年美國財務會計准則委員會擬出台一項要求將股票期權作為費用予以確認和計量的准則。由于准則的出台將嚴重損害大公司經理階層的經濟利益，為了維護自身的利益，美國大公司不斷游說國會，以至于在以參議員利伯曼為代表的許多國會議員的幹預下，美國財務會計准則委員會最終不得不為政治低頭，作出了妥協，只要求將股票期權視為費用在報表附注予以披露，而無需在表內正式確認。根據美國的相關規定，公司高管的年薪、獎金、退休福利必須作為費用予以確認，而最具價值的股票期權卻不必作為費用確認，只需在報表附注披露。）
　　美國的CEO們的表現並不是很光彩的。在之後的六年中，500強企業中只有兩家選擇了將股票期權作為費用予以確認和計量的高速公路。剩下的其他CEO們則選擇了另一條低速路，但這也為公司高管人員通過偽造公司業績，掩蓋事實真相，通過股票期權牟取暴利埋下伏筆。
　　股票期權會計的事似乎已經是上一個時代的事了，但是目前來看，會計們似乎找到了另一種選擇──他們開始在養老保險上算計了，選擇個人化的養老金計劃。
　　（譯者注：個人化的養老金計劃即企業為員工設立專門的賬戶，員工每月從其工資中拿出一定比例的資金存入養老金賬戶，而企業一般也為員工繳納一定比例的費用。員工可自主選擇証券組合進行投資，收益計入個人賬戶。該賬戶中資金主要投向資本市場，企業完成出資份額義務，並向員工推薦基金。當然，它並不保証員工退休時所能受益的確定金額，員工退休時所能拿到的退休金數額仍取決于該賬戶投資資本市場中的資產增值情況。）
　　個人養老金計劃中平均只有28％是現金和債券，這些個人養老基金的回報率最多不會超過5％，當然也有可能更高，但要承擔更高的風險。這也意味著，還有72％的資產是以公司股票的形式存在的，即不能直接持有也不能通過對衝基金或私人股票投資等方式轉化，並且還必須取得9.2％的回報率，以滿足所有資產的8％回報率的目標。另外，回報還得抵上這之間發生的所有交易費用，目前，這筆費用已經變得越來越貴。所以，這種贏利的吹噓根本不切實際。
　　許多公司也將他們的養老金計劃發展到了歐洲，在他們的會計賬本上，幾乎所有的結果都是美國的計劃要比非美國的計劃賺錢多。這就令人百思不得其解：為什麼這些公司不將他們的美國經理人放到非美國的計劃中去管理，去施展他們神奇的資產管理魔法呢？我從沒看到有人對這進行過解釋。但是審計員與核算師似乎在審核時卻從未對此表示過質疑。
　　謎底就在于，他們極力吸引員工接受個人養老金計劃，這就使他們能夠報告更多的盈利，（譯者注：利用該基金）使公司看上去更賺錢。而一旦他們錯了──我認為他們的確錯了，退休之後，雞肉可不會自己飛到他們家的餐桌上。
　　在與假賬戰斗了一個世紀之後，美國的公司高管們應當學著吸取教訓了。也許他們應當聽聽我的伙伴查理的話：“如果你從左邊三次都沒能擊中發過來的球，試試下次從右邊揮棒。”
　　股市？不要寄托過高希望
　　讓我們通過數字來看，兩年前我也曾經提及過：在過去的20世紀中，道瓊斯工業指數從66點上升至11497點。這個成果似乎很大，年複合增長率為5.3％。一個投資道瓊斯工業指數的投資者，在不同的時期收益會不同，但最後的幾年卻只有2％的年複合增長率，那是一個多麼好的世紀啊。
　　但再看看我們這個世紀。幾乎沒有投資者再能獲得5.3％的增長率了。道瓊斯工業指數最近降到了13000點之下，如果想以5.3％的增長率發展，那麼在2099年它需要達到200萬點，我們剛剛步入這個世紀八年，這意味著我們未來還有198.8萬點的路需要走。雖說什麼都有可能，但真的有人相信這樣的事能發生嗎？
　　很自然的，每個人都期盼著超越平凡，超越平均收益。基金經理人以及擅長說謊的顧問肯定也會不斷地激勵他們的客戶們，給他們灌輸這個觀念。但是基金經理們以及顧問們給顧客帶來的收入肯定是平均線之下的。原因很簡單：1、投資者，一般都能追逐到平均收益的水平，再減去他們的花費。2、消極被動的只會看指數的投資者，能看出來，平均的收益減去花費，剩余的利潤就已經很小了。3、非常積極的投資者，他們找顧問咨詢，找基金經理，也是只能賺到平均收益的錢，但是他們花費要遠遠高于別人，所以收入還是在平均線之下。因此，消極和被動的投資者必定勝利，因為他們的花費比積極的投資者少。
　　我必須一提的是，那些指望著從本世紀的股市中每年收益10％的人──2％的收益來自紅利，從價格變動上贏得另外8％──就是在不切實際的期盼著道瓊斯工業指數能在2100年達到2400萬點。如果你的股票經理人向你吹噓著每年兩位數的股市收益率時，講這個故事給他，一定讓他狼狽不堪。許多投資經理人和所謂的顧問，顯然是愛麗絲仙境中那個女王的直系後裔，吵嚷著：“為什麼，我有時會在早餐前同時想起六件不可能的事情。”一定要對巧舌如簧的經理人和顧問保持清醒，他們在往你手中塞滿幻想的同時，也往自己的錢包里塞滿了咨詢費。
　　生活和工作
　　享受快樂與健康
　　我和我的好搭檔查理今年一個84歲，一個77歲，我們都非常幸運地超越了我們的夢想。我們都出生在美國，有非常了不起的父母，能給我們提供良好的教育。我們享受著快樂的家庭和良好的健康。由于我們具備一些所謂“商業基因”，因此獲得了與自己的貢獻不成比例的巨大財富。另外，我們一直都熱愛自己的工作，也得到了許多有才華、有激情的人的幫助。對我們來說，每天都是讓人興奮的，每天早晨我們都是踩著舞步去上班，但最快樂的事莫過于我們聚在伯克希爾的辦公室里與股東們一起開會了。所以，加入我們5月3日即將舉行的股東年會吧，我們那里見。
　　2008年2月
　　巴菲特董事會主席

http://blog.sina.com.tw/appleibook/article.php?pbgid=234&entryid=577960
巴菲特開課 鼓勵逆勢操作
　最新一期美國財富雜誌報導，四月初投資大師巴菲特為華頓商學院學生上了1天的密集課程。這位股神以他豐富的經驗向學生表示，最佳投資之道就是逆勢操作，當眾人擔心受怕時，就是大膽加碼的最佳時機！
　巴菲特每年約有15次會邀請一群商學院學生到柏克夏海瑟威公司，為他們上1天的課程。這些學生通常會前往公司參觀他們1或2項業務，之後再轉到位於奧馬哈市中心的公司總部，在此巴菲特將特別給予這些學生兩個鐘頭的問答課程。
　4月初他在柏克夏海瑟威對來自賓州大學華頓商學院的150名學生上課時，發表他對貝爾斯登紓困案、信貸危機、美國經濟前景與股市投資等看法。以下就是他的上課重點。
　觀點 1
　長期持股理財優選
　問：你建議投資人目前應該如何自處？
　答：答案是不要讓投資人認為他們在今日所看到的新聞，會大幅影響到他們的投資策略。他們的投資策略所包含的要素應為，首先，儘管你知道經濟未來走勢，你也不一定知道股市會如何反應。其次， 投資人在選股時，很難選到優於平均股票表現的個股。
　如長期持有，投資股票堪稱不錯的理財選擇。投資人唯一可能出錯的兩件事是買錯股票，或在錯誤時間買進或脫售股票。
　就如同我經常所說的，當眾人擔心受怕時，就是大膽加碼的時刻，反之亦然。唯有逆勢操作才是投資必勝的王道。
　問：長期而言，你看多美國經濟？
　答：美國經濟將會表現得很好，但不會一直很好。如果不相信美國經濟會好，就不要買股票。我說美國經濟會很好是有原因的，美國的產值每年都增加，長期而言，這是一個正和遊戲，唯一會扼殺投資人的是高額費用或試圖巧取市場。
　觀點 2
　美國資本市場超讚
　問：美國金融市場是否逐漸喪失優勢？
　答：我不認為美國金融市場逐漸喪失優勢，雖然沙賓法案增加成本，且有一些是浪費掉的，但相對於美國金融市場總規模20兆美元，這些成本並不大。我認為，美國的資本市場超讚，而且所出差錯，只會使它更加迷人，我的意思是，如果你與我同業，你是不會樂見資本市場運作百分百無誤的。
　不論實施何種法規，人們會繼續做傻事，將來還是會這樣，因此法規有相當大侷限性，要約束人是很難很難的。如果我被任命為監管人員，有一百位最聰明的人與我搭配，每天去查大型金融機構的資金部位，包括所有衍生性金融商品部位、所有的股票部位、所有的貨幣部位，我也沒有辦法告訴你，它們怎麼運作的。當你使用極複雜的投資工具，這些投資工具有數百名交易對方，這樣要去規範是非常難的。
　觀點 3
　莫依總經預測投資
　問：美國景氣目前距離轉機尚遠嗎？
　答：我認為是。似乎每個人都說不景氣的時間不會長而且情況不會很嚴重，但是看起來正好相反。目前，我不依據總經預測做任何投資，所以我認為大家不要因為總經預測就賣股票，我也不認為大家應該依據總經預測買股票。
資料來源：中時電子報

最好的投資還是自己，多養成閱讀思考的習慣，相信這也是最大的收穫。
http://0rz.tw/f54ct
最好的投資
財匯資訊提供，摘自：證券時報
2008 / 04 / 12 星期六 11:06  
　　昨天和一位同學相聚，甚是高興，同學冷不丁的問了我一句，在我多年的投資生涯中，哪一次的投資收益最高？
 
　　突然間，記起一位記者採訪沃倫·巴菲特時，也曾問到，「在您至今所進行的投資中，哪一次的收益最高？」沃倫·巴菲特想了想，從辦公桌抽屜裡拿出一個發黃的筆記本，笑呵呵地說：「就是這個。」記者不信，說：「您在開玩笑吧？」這時，巴菲特嚴肅起來：「不，先生，這是真的。這個是我小時候用0.5美元買的，現在已成為我最珍貴的財富了。」記者帶著疑問打開筆記本，看看裡面到底有什麼寶貝，才發現上面記錄了他的學習體會，讀書感想，突然閃現的投資想法以及一些生活和投資經歷。
　　原來，巴菲特所說的最好的投資，是學習、讀書，總結經驗、教訓，充實自己的頭腦，增長自己的學問，培養自己的眼光。仔細想想確實如此。當災難來臨，你的金錢、你的廠房、你的設備、你的產品等所有身外財物都毀於一旦的時候，惟有知識和頭腦是可以隨身攜帶，且永遠不會被人偷盜和毀滅的財富。有了學問就擁有一切。最好的投資，不一定指哪一個項目、哪一隻股票、哪一個產品，而是投資自己的未來。所以，教育是最重要的投資，也是最高明的投資。
　　其實，我們的股市正是這樣，站在投資的歷史長河裡，沒有永遠的金股、牛股，時過境遷，只有正確的投資理念和方法不變。投資股市不能靠聽消息，跟大戶，要有自己的思路，必須自己認真讀書，掌握金融證券的基本理論，培養正確的投資理念。但是往往投資者最缺這種投資，不知道什麼是股市就開始買股票，最後弄的頭破血流。歷史總在重演，投資者總是健忘。正如杜牧在《阿房宮賦》所說：「秦人不暇自哀，而後人哀之；後人哀之而不鑒之，亦使後人而復哀後人也。」

巴菲特購買的以色列金屬工具公司，也是一個偉人所創。
以下的故事詳述創始人的艱辛，是一篇好文章。
http://0rz.tw/5c4e9
史蒂夫沃西默:和平夢想靠工業完成
財匯資訊提供，摘自：中國證券報
2008 / 04 / 12 星期六 09:31  
 
　　一個沒有學歷的從廚房裡走出來的小作坊主，卻成為飛機零部件供應商，不但如此，甚至提出了「工業換和平」的宏偉計劃，想拯救整個阿拉伯世界。如果說這是史蒂夫·沃西默(Stef Wertheimer)的奮鬥史，倒不如說這是他在實踐自己終身對和平的信念。
　　廚房起家
　　沃西默1926年出生於德國，11歲時舉家從納粹德國遷往以色列。沒有上過大學的他難以找到工作，就開始給1948年以色列獨立戰爭前的猶太地下組織製造武器，並在帕爾馬奇的一個部隊服役。4年後，他開始在自家廚房裡建立了一個小作坊，製作一些小的工業工具，用摩托車送貨。
　　「那時候沒有工作，到處是農場，我決定做點自己的事情。」沃西默回憶道。1967年當法國開始對以色列進行武器禁運的時候，政府開始請沃西默創立的伊斯卡金屬工具公司來製作以色列戰鬥噴氣機的葉片。
　　伊斯卡金屬工具公司目前已經成為在亞洲和歐洲65個國家擁有辦事處和工廠、99%產品外銷的大型集團，擁有該領域從新金屬合金研發到工具設計等眾多細分環節的3000多項專利。伊斯卡生產的先進金屬工具，被用來製造飛機引擎、汽車零部件和其他日常生活用品。2006年5月，巴菲特以40億美元買下伊斯卡金屬工具公司80%股份，成為被「股神」控股的首家海外公司。
　　「沃西默的馬歇爾計劃」
　　上世紀80年代，沃西默在以色列國會工作了四年。他曾經試圖說服政府投入更多的工業發展資金，但獲得的感受是：工業和創業比政府和政治更能實現他的抱負。「什麼能製造和平？答案是工作。」沃西默說。他決定自己動手幹。
　　80年代初，史蒂夫從以色列議會短暫的從政生涯中退隱。1982年，沃西默將伊斯卡的工廠搬到了以色列北部靠近黎巴嫩邊境的荒蕪地帶——特芬，奠定了日後特芬工業園的基礎。
　　20年的精心耕耘後，史蒂夫總結出一個「特芬模式」：發達的出口工業、教育和技術培訓、為工人和他們的家庭提供高水準的生活、文化、和平共處。事實上，近20年來，沃西默在以色列建立了好幾個工業園，並在土耳其和約旦建有園區。
　　以色列前經濟部長戴維·魯賓說：「沃西默投資的工業園或許是整個以色列企業界有史以來最大的私人企業。沒有用政府的一分錢，他高瞻遠矚地建立起了一個高效、贏利、獨立的社會。」
　　2004年，沃西默宣佈，計劃在以色列、土耳其、埃及、約旦和巴控區近9000萬人的中東地區建立100個工業園，該計劃也被稱為「沃西默的馬歇爾計劃」。他設想依托工業園在中東地區提供培訓、增加就業、緩減貧困和增加人均收入，工業園將成為聯結地區合作的橋樑，吸引公私部門加入園區建設和投資。
　　「我相信，工業發展意味著工作機會，而工作機會將會帶來和平。我主要的努力是教育猶太人和阿拉伯人都投入到高質量的工業中去，這是我過去50年來的主要工作。」沃西默說。
　　結緣巴菲特
　　沃西默有自己一套風格和管理辦法，即使在黎以爆發衝突的時候，他也從未改變自己的「德裔猶太人」的本色。那時以色列北部時常遭到火箭襲擊，特芬上空也時常拉響警報，而沃西默卻仍然每天開著他的雷克薩斯車堅持上班，工廠生產一切照舊。
　　如今的伊斯卡在全球50多個國家和地區擁有分公司，員工超過6000人，公司也從普通的刀片生產商漸變成飛機渦輪片供應商，沃西默也成為以色列著名工業家。但是考慮到跨代傳承和大家族企業的所有權問題以及公司的未來，沃西默家族選擇了巴菲特的伯克希爾公司。
　　伊斯卡取得的巨大成功，也使沃西默成為「股神」巴菲特的座上賓。2006年5月，巴菲特以40億美元買下伊斯卡80%股份的消息佔據世界各大媒體的頭條。2007年10月，巴菲特出人意料地現身中國大連，聞風而來的大群記者開始猜測巴菲特此行的動機，結果他此行正是為他的投資公司伯克希爾「最得意的買賣」—— 伊斯卡金屬工具公司的中國工廠開業助陣。
　　巴菲特特意為沃西默家族留了20%的股權，希望這個家族留在伊斯卡，完全保持原有的管理層和管理風格。「做你想做的事情，這看起來應該能行。」
　　不同於猶太文化的重商主義傳統，沃西默鼓吹傳統工業，特別是力圖喚起年輕人對傳統工業的興趣。自己沒有拿到大學文憑，卻極其重視教育和藝術，重視工業園的文化氛圍。
　　而對於沃西默來說，巴菲特的投資意味著它的企業已經不再只是一個本地企業，可以讓他更好的實現他的和平夢想。