- May 23 Mon 2011 00:54
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巴菲特:提高油價是一種倒退
- May 04 Wed 2011 21:56
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Mr.X艾克斯:巴菲特股東會最新資料Part 2，資料來源新浪網
Mr.X艾克斯:巴菲特股東會最新資料Part 2，資料來源新浪網
臉書網址：http://tinyurl.com/43mz4dq
2011/5/3 13:05
巴菲特談及伯克希爾哈撒韋一季度盈利時表示：“基本而言，除了與住宅房地產相關的之外，我們的所有業務均在改善。而且大部分業務在逐季增長。”
臉書網址：http://tinyurl.com/43mz4dq
2011/5/3 13:05
巴菲特談及伯克希爾哈撒韋一季度盈利時表示：“基本而言，除了與住宅房地產相關的之外，我們的所有業務均在改善。而且大部分業務在逐季增長。”
- May 04 Wed 2011 21:54
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Mr.X艾克斯:巴菲特股東會最新資料Part 1，資料來源新浪網
Mr.X艾克斯:巴菲特股東會最新資料Part 1，資料來源新浪網
臉書網址：http://tinyurl.com/3bgbcu7
2011/5/4 10:22
大會現場，當被問到如果美國政府七月份停止QE2，將會對經濟會產生何種影響？
巴菲特表示，這不是什麼秘密了，由於市場已經提前預見，沒有理由認為QE2的終止會對股市或債券市場造成顯著影響。
.........................
臉書網址：http://tinyurl.com/3bgbcu7
2011/5/4 10:22
大會現場，當被問到如果美國政府七月份停止QE2，將會對經濟會產生何種影響？
巴菲特表示，這不是什麼秘密了，由於市場已經提前預見，沒有理由認為QE2的終止會對股市或債券市場造成顯著影響。
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- Apr 22 Fri 2011 18:17
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天使巴菲特與泡沫惡魔的交易始末
- Mar 31 Thu 2011 11:09
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併購的主客觀點與蓋可故事再翻一次
溫故知新，大概是每次看巴老相關文章的心得。到現在，也只有他能夠每溫必新！
GEICO的保險故事熟的都快可以背了，巴老仍不厭其煩在年報上年年頌揚。除了偉大的經營市占佳績，重點當然是蓋可又幫巴老賺了多少錢！
但這篇文章是從傳統中國"陰謀"出發，說明巴老入主蓋可的正大光明，反襯出其他併購者短線進出的卑劣。開宗明義的主客論述，末了用巴老與蓋可當例子，倒有點拿石頭砸自己腳的感覺。
主客角度的切入點挺有趣，讀來還是有點心得：再次溫習蓋可神話，還有"併購者的正確心態"！
GEICO的保險故事熟的都快可以背了，巴老仍不厭其煩在年報上年年頌揚。除了偉大的經營市占佳績，重點當然是蓋可又幫巴老賺了多少錢！
但這篇文章是從傳統中國"陰謀"出發，說明巴老入主蓋可的正大光明，反襯出其他併購者短線進出的卑劣。開宗明義的主客論述，末了用巴老與蓋可當例子，倒有點拿石頭砸自己腳的感覺。
主客角度的切入點挺有趣，讀來還是有點心得：再次溫習蓋可神話，還有"併購者的正確心態"！
- Mar 30 Wed 2011 21:40
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高毛率市占的護城河
深入淺出！
城堡堅固的程度，應與護城河的寬度成正比，最好其中還養了一堆食人魚鱷魚之類，讓外來者望之卻步！
產業競爭中維持的高毛利相當程度正比於高市占率，新手難以切入的結果便是強者恆強！
城堡堅固的程度，應與護城河的寬度成正比，最好其中還養了一堆食人魚鱷魚之類，讓外來者望之卻步！
產業競爭中維持的高毛利相當程度正比於高市占率，新手難以切入的結果便是強者恆強！
- Mar 25 Fri 2011 08:20
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巴菲特：美股已不便宜了
這篇舊聞現在才收藏算慢了！
巴老依舊一整個死多頭，但不便宜的美股倒是實話！
過低的殖利率是個人判斷高低點的指標，除非美國經濟能夠突飛猛進－企業盈餘跌破眼鏡的向上猛衝，不然，眼下的高點只是另一個頭部。
巴老依舊一整個死多頭，但不便宜的美股倒是實話！
過低的殖利率是個人判斷高低點的指標，除非美國經濟能夠突飛猛進－企業盈餘跌破眼鏡的向上猛衝，不然，眼下的高點只是另一個頭部。
- Feb 27 Sun 2011 16:55
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2011年巴菲特致股東信：我「收購」的槍已上膛！
《各報要聞》巴菲特致股東信：我「收購」的槍已上膛！
2011-02-27 【時報-各報要聞】
股神巴菲特周六公布其眾所矚目的年度致股東信函，明白表示他將在今年發動大規模的收購攻勢。他說：「我們獵大象的槍已經上膛，而我扣板機的手指也在發癢。」
巴菲特表示，他的柏克夏海瑟威公司去年每股淨值增加13％，主要是拜其去年初所收購的百靈頓北方聖塔非鐵路公司（BNSF）業績表現優異所致，這也使得他決心繼續發動收購攻勢。
他表示，柏克夏海瑟威公司去年底有380億美元現金，意味在「獵大象」的時候有足夠的彈藥。他在信函中說道：柏克夏海瑟威需要更多大型（major）收購案，以增加非保險事業收益。他並且在信中強調「major」一字。
2011-02-27 【時報-各報要聞】
股神巴菲特周六公布其眾所矚目的年度致股東信函，明白表示他將在今年發動大規模的收購攻勢。他說：「我們獵大象的槍已經上膛，而我扣板機的手指也在發癢。」
巴菲特表示，他的柏克夏海瑟威公司去年每股淨值增加13％，主要是拜其去年初所收購的百靈頓北方聖塔非鐵路公司（BNSF）業績表現優異所致，這也使得他決心繼續發動收購攻勢。
他表示，柏克夏海瑟威公司去年底有380億美元現金，意味在「獵大象」的時候有足夠的彈藥。他在信函中說道：柏克夏海瑟威需要更多大型（major）收購案，以增加非保險事業收益。他並且在信中強調「major」一字。
- Feb 23 Wed 2011 21:03
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巴菲特：評斷企業，首重訂價能力
《國際金融》巴菲特：評斷企業，首重訂價能力
2011-02-19 【時報-台北電】
彭博社報導，有股神之稱的美國柏克夏海威瑟（Berkshire Hathaway）公司執行長巴菲特，憑著擅於選股及收購而積聚出全球第3大個人財富，日前在談及如何評斷企業時表示，企業的漲價能力有時甚至凌駕管理能力。
2011-02-19 【時報-台北電】
彭博社報導，有股神之稱的美國柏克夏海威瑟（Berkshire Hathaway）公司執行長巴菲特，憑著擅於選股及收購而積聚出全球第3大個人財富，日前在談及如何評斷企業時表示，企業的漲價能力有時甚至凌駕管理能力。
- Jan 22 Sat 2011 22:46
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波克夏10大持股，留意殖利率！
分析師評選的波克夏10大持股
http://news.cnyes.com/Content/20110119/KDUGFCBUMC8YI.shtml
以下是分析師評選的波克夏10大持股。投資人可以隨著股神的投資一起獲利。
http://news.cnyes.com/Content/20110119/KDUGFCBUMC8YI.shtml
以下是分析師評選的波克夏10大持股。投資人可以隨著股神的投資一起獲利。
- Apr 03 Fri 2009 22:31
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巴菲特的故事與中石油討論
很奇怪，巴菲特的故事不管看幾遍都不會厭。以下的舊聞又是一篇巴菲特的生平大綱。
另外，本篇有關中石油的買賣討論值得多看幾遍，再次驗證價值投資的原則，以及要時時提醒以價值來衡量投資標的。
巴菲特富冠全球的秘密：拋售中石油有技巧
2008-03-10 17:36:02
幾天前，《福布斯》雜志公布的最新全球億萬富豪排行榜，美國“股神”巴菲特憑借620億美元個人財富成為全球新首富，而比爾‧蓋茨蟬聯全球首富13年後首次“讓位”，排名滑落至第三。
其實，比爾‧蓋茨成為世界首富之前，這個位子也是巴菲特的，當時巴菲特的財富是166億美元。而在77歲的時候，“常青樹”巴菲特再次成為首富，主要是因為他的伯克希爾‧哈撒韋股票價格在2007年大幅上升，使他的個人資產一年內由520億美元上升到620億美元。
排名並不重要，但巴菲特50多年來一直保持資產的增值的確令人驚嘆，尤其在目前美國金融業普遍遭遇次貸危機的情況下，更顯得不同一般。巴菲特一生中的投資從不虧損，歷史上無數次市場災難對他幾乎沒有影響，這恐怕是巴菲特之所以成功的最重要因素，也是這位“股神”給我們最大的啟示。
1受次貸危機影響甚微
目前，一場次貸危機正席卷美國市場，金融業遭受極大打擊，很多著名的銀行、証券機構、保險公司都因為計提大量的損失准備而出現巨額虧損。比如，美國最大的保險公司──美國國際集團(AIG)剛公布的財報顯示，去年第四季度因計提次貸損失而巨虧52.9億美元，世界最大的銀行──花旗集團，也出現歷史上首次虧損。
次貸危機造成的巨大虧損，使得這些大公司股票出現大幅下跌，拖累美國股市今年以來大幅下跌，道瓊斯指數從去年最高的14000點跌至目前12000點左右。
我們來看看巴菲特在這場危機中的表現。自從1965年巴菲特收購伯克希爾‧哈撒韋公司成為該公司的董事長以來，這家原先的紡織公司逐漸演變為以保險為核心的控股公司，公司有一半收益來自保險業，因此，伯克希爾‧哈撒韋公司歸類為保險業。
伯克希爾‧哈撒韋2月底公布了2007年財報，盡管受到次貸危機的影響，去年第四季度業績出現下滑，淨利潤由一年前的35.83億美元下降到29.47億美元，但是，僅僅是下降，並沒有出現虧損，也不存在計提次貸損失的問題，可以說，次貸危機對巴菲特的影響極其微小。而且，從2007年全年看，伯克希爾‧哈撒韋業績依然保持增長，淨利潤增長20%，達到132.1億美元，在美國金融業中屬于業績突出的公司。
2無數次避開虧損風險
再看股價的表現，1965年巴菲特購買伯克希爾‧哈撒韋股票的時候，每股股價大約是20美元，此後，這公司從來沒有送過股或者配過股，巴菲特認為這是毫無意義的數字游戲，由于股本沒有擴張過，使我們很容易計算50年來股價究竟上漲了多少。
1965年之後，伯克希爾‧哈撒韋的股價一路上升，50多年來大部分年份收盤價是上漲的，下跌的極少，先過了百元大關，隨後過了千元大關，再上萬元大關，到2006年上了10萬元大關，當年的收盤價是109990美元，2007年股價更是大幅上漲，當年的收盤價為141600美元，一年里股價上漲了28.7%。去年的最高價還衝到15萬美元。
2008年前兩個月是美國股市的一場災難，出現大幅下跌，金融股是重災區，很多銀行、保險股票大跌，一些股票甚至跌至5年來的低點。而伯克希爾‧哈撒韋的股價波動幅度不大，上周的股價還在140000美元左右，與去年收盤價相差不大，正是憑借股價穩定的表現，巴菲特才于上周問鼎世界首富的寶座。
這一次，我們又見識了巴菲特避免風險的能力，這已經是他無數次避免這種風險。就是因為能不斷躲過災難，才使得巴菲特的財富不斷上升，一直穩居世界富豪的前三名。
3與中國股票也有緣分
沃倫‧巴菲特，1930年8月30日出生在美國內布拉斯加州的奧馬哈市。父親曾經是股票經紀人，耳濡目染的巴菲特從小就極具投資意識，1941年，11歲的巴菲特購買了平生第一張股票。1947年，巴菲特進入賓夕法尼亞大學攻讀財務和商業管理。兩年後，巴菲特考入哥倫比亞大學金融系，拜師于著名投資理論學家、被稱為“價值投資之父”的本傑明‧格雷厄姆。
格雷厄姆的價值投資理念對巴菲特影響極大。1956年，巴菲特開始自己獨立的輝煌的創業之路，他回到家鄉創辦“巴菲特有限公司”。1964年，巴菲特的個人財富達到400萬美元，而此時他掌管的資金已高達2200萬美元。
1965年，35歲的巴菲特收購了名為伯克希爾‧哈撒韋的紡織企業，1994年底發展成擁有230億美元的伯克希爾工業王國，由一家紡紗廠變成巴菲特龐大的投資金融集團。他的股票在30年間上漲了2000倍，而標准普爾500家指數內的股票平均才上漲了近50倍。如果以目前的140000美元股價計算，巴菲特的股票上漲7000倍。
伯克希爾‧哈撒韋收購了許多企業，旗下的公司從保險到食品幾乎無所不有，巴菲特並不幹預這些企業的運營，他的任務主要是運用伯克希爾‧哈撒韋龐大的現金進行投資。他的投資天賦令人稱奇，他長期投資的耐心沒有多少人能比，他1972年買入的華盛頓郵報至今還持有，而且，不斷增持，漲了幾十倍他也不願出手，巴菲特投資的美國運通、可口可樂、迪士尼、吉列等股票，不僅為伯克希爾‧哈撒韋帶來巨大的收益，更是被投資界傳為美談。
堅持價值投資、長期投資的巴菲特，不像一般股民那樣每天看股票，他根本不關心股價的波動，他的辦公室不裝接收股票行情的設備。好朋友比爾‧蓋茨送給他的電腦，他用來上網打橋牌，而不是看股票行情。他的工作主要是每年看成千上萬份公司財務報告，從中發現投資機會，唯一一次投資中國股票──中國石油(愛股,行情,資訊)H股就是這樣發現機會的。2002和2003年，巴菲特在閱讀中國石油的年報後，決定購買中國石油的H股，伯克希爾以4.88億美元購入中國石油1.3%的股份，買入的價格大約是每股1.6至1.7港元，持有中國石油H股23.4億股。到2007年10月份，巴菲特以12港元左右的價格賣出了持有4年的中國石油H股，獲得了大約8倍的收益。
在2月底公布財報的時候，巴菲特發表了一年一度的《致股東的信》，解釋了買賣中國石油的過程和原因，他說當初以4.88億美元購入中國石油股票的時候，“按這個價格計算，中石油的市值約為370億美元。而在去年下半年，中石油的市值漲到了2750億美元，我們認為這個估值水平和其他大型石油公司相當，所以我們將手中的股票以40億美元全部賣出。”也就是說，他認為中國石油的股價已經超過了價值，所以選擇賣出，盡管他賣出股票中石油股價仍在繼續上漲，甚至有人嘲笑“股神”浪得虛名，但今年全球股市大幅下跌後，中國石油H股的價格曾跌到了9港元。
巴菲特堅持價值投資，他認為，投資和投機的區別在于:投機者主要關注的是公司股價，而投資者則關注于公司的業務狀況。只要價格合理，他會一直持有，但如果價格超過價值，他會毫不猶豫選擇賣出，投資中國石油就是典型案例。
4要把不虧損放在首位
巴菲特賺錢的神話故事太多了，不過，他之所以成功，最重要的不在于他賺了多少錢，而是他不虧損。他給投資者的忠告是:投資的第一原則是不虧損，第二原則是牢牢記住第一條。他這麼說，也是這麼做到的人，盡管我們不知道巴菲特所有股票的買賣情況，但是，就目前看到的以及伯克希爾‧哈撒韋公布的財務報告看，巴菲特沒有虧損股票賣出記錄。而且，1965年以來，伯克希爾‧哈撒韋公司從來沒有虧損的記錄，絕大部分年份里，伯克希爾‧哈撒韋的業績一直保持著增長，這是股價不斷上漲的根本原因。別看伯克希爾‧哈撒韋現在的股價高得驚人，每股高達14萬美元，但市盈率很低，只有15倍，因為每股收益接近9000美元。
不要以為不虧損是容易做到的事情，就單次獲利率而言，很多投資者可能遠遠超過巴菲特，但是一生中要不虧損卻很難做到，很多投資高手就因為一次失誤而足以致命。不要說一般的散戶，就是索羅斯這樣的投資大師，盡管在10年前的亞洲金融危機中叱吒風雲，賺了很多錢，但隨後在俄羅斯損失慘重，導致老虎基金關閉，量子基金也遭遇損失，索羅斯此後便沉寂下來了。
相信很多投資者都有這樣的經歷，在牛市里賺的錢又在下一輪的熊市中抹去了，一切又得從頭開始。如果我們能做到不虧損，哪怕每次賺的錢不多，最終複利的威力將使你獲得巨大的收益。其實，巴菲特創造的年收益並不高，從1993年到2007年，伯克希爾‧哈撒韋的年回報率為23.5%，從1965年到2007年，該公司的平均年回報率為17.8%，年收益10%到20%，這似乎不是一個高數字，但是，如果做到50年年年如此，最終的收益將是個“天文數字”。
所以，防範風險不虧損是投資中第一重要的事情。在巴菲特投資生涯中，並非沒有遇到過重大的危機，典型的如“9‧11”事件中，紐約倒塌的雙塔就是伯克希爾‧哈撒韋旗下的保險公司保險的，為此支付了巨額的賠償金，但伯克希爾‧哈撒韋沒有垮掉，這是因為巴菲特進行了足夠的風險防範。他說，收了保費後他從沒想過不需要支付賠償，淨賺這筆保費，只是不知道發生的時間，他所要做的，就是在發生之前，做好防範。
巴菲特認為投資需要的只是常識，不買不懂的東西。依靠這個，他沒有買網絡股，躲過了2000年網絡泡沫破裂帶來的風險；依靠這個，他沒有買複雜的金融衍生品，沒有買房屋抵押次級債券，避免了次貸危機；憑借常識，上周接受電視採訪時，他認為美國經濟已進入衰退，警告大家“好日子已經過去”，要有風險防範意識……正是對于風險防範的准備，使他度過一次次危機。
已經77歲的巴菲特正在考慮接班人，他在新發表的《致股東的信》中表示，已經認定4名人選，可接替巴菲特擔當伯克希爾‧哈撒韋的投資顧問。巴菲特打算將他的職務一分為三，分設公司主席、行政總裁和投資總監。此前巴菲特曾表示，他去世後將由其子彼得‧巴菲特擔任公司主席。
也許，不久後巴菲特就將引退，離開他鐘愛的投資舞台。但是，他留下的投資哲學，是筆寶貴的財富，值得每個投資者認真學習。
另外，本篇有關中石油的買賣討論值得多看幾遍，再次驗證價值投資的原則，以及要時時提醒以價值來衡量投資標的。
巴菲特富冠全球的秘密：拋售中石油有技巧
2008-03-10 17:36:02
幾天前，《福布斯》雜志公布的最新全球億萬富豪排行榜，美國“股神”巴菲特憑借620億美元個人財富成為全球新首富，而比爾‧蓋茨蟬聯全球首富13年後首次“讓位”，排名滑落至第三。
其實，比爾‧蓋茨成為世界首富之前，這個位子也是巴菲特的，當時巴菲特的財富是166億美元。而在77歲的時候，“常青樹”巴菲特再次成為首富，主要是因為他的伯克希爾‧哈撒韋股票價格在2007年大幅上升，使他的個人資產一年內由520億美元上升到620億美元。
排名並不重要，但巴菲特50多年來一直保持資產的增值的確令人驚嘆，尤其在目前美國金融業普遍遭遇次貸危機的情況下，更顯得不同一般。巴菲特一生中的投資從不虧損，歷史上無數次市場災難對他幾乎沒有影響，這恐怕是巴菲特之所以成功的最重要因素，也是這位“股神”給我們最大的啟示。
1受次貸危機影響甚微
目前，一場次貸危機正席卷美國市場，金融業遭受極大打擊，很多著名的銀行、証券機構、保險公司都因為計提大量的損失准備而出現巨額虧損。比如，美國最大的保險公司──美國國際集團(AIG)剛公布的財報顯示，去年第四季度因計提次貸損失而巨虧52.9億美元，世界最大的銀行──花旗集團，也出現歷史上首次虧損。
次貸危機造成的巨大虧損，使得這些大公司股票出現大幅下跌，拖累美國股市今年以來大幅下跌，道瓊斯指數從去年最高的14000點跌至目前12000點左右。
我們來看看巴菲特在這場危機中的表現。自從1965年巴菲特收購伯克希爾‧哈撒韋公司成為該公司的董事長以來，這家原先的紡織公司逐漸演變為以保險為核心的控股公司，公司有一半收益來自保險業，因此，伯克希爾‧哈撒韋公司歸類為保險業。
伯克希爾‧哈撒韋2月底公布了2007年財報，盡管受到次貸危機的影響，去年第四季度業績出現下滑，淨利潤由一年前的35.83億美元下降到29.47億美元，但是，僅僅是下降，並沒有出現虧損，也不存在計提次貸損失的問題，可以說，次貸危機對巴菲特的影響極其微小。而且，從2007年全年看，伯克希爾‧哈撒韋業績依然保持增長，淨利潤增長20%，達到132.1億美元，在美國金融業中屬于業績突出的公司。
2無數次避開虧損風險
再看股價的表現，1965年巴菲特購買伯克希爾‧哈撒韋股票的時候，每股股價大約是20美元，此後，這公司從來沒有送過股或者配過股，巴菲特認為這是毫無意義的數字游戲，由于股本沒有擴張過，使我們很容易計算50年來股價究竟上漲了多少。
1965年之後，伯克希爾‧哈撒韋的股價一路上升，50多年來大部分年份收盤價是上漲的，下跌的極少，先過了百元大關，隨後過了千元大關，再上萬元大關，到2006年上了10萬元大關，當年的收盤價是109990美元，2007年股價更是大幅上漲，當年的收盤價為141600美元，一年里股價上漲了28.7%。去年的最高價還衝到15萬美元。
2008年前兩個月是美國股市的一場災難，出現大幅下跌，金融股是重災區，很多銀行、保險股票大跌，一些股票甚至跌至5年來的低點。而伯克希爾‧哈撒韋的股價波動幅度不大，上周的股價還在140000美元左右，與去年收盤價相差不大，正是憑借股價穩定的表現，巴菲特才于上周問鼎世界首富的寶座。
這一次，我們又見識了巴菲特避免風險的能力，這已經是他無數次避免這種風險。就是因為能不斷躲過災難，才使得巴菲特的財富不斷上升，一直穩居世界富豪的前三名。
3與中國股票也有緣分
沃倫‧巴菲特，1930年8月30日出生在美國內布拉斯加州的奧馬哈市。父親曾經是股票經紀人，耳濡目染的巴菲特從小就極具投資意識，1941年，11歲的巴菲特購買了平生第一張股票。1947年，巴菲特進入賓夕法尼亞大學攻讀財務和商業管理。兩年後，巴菲特考入哥倫比亞大學金融系，拜師于著名投資理論學家、被稱為“價值投資之父”的本傑明‧格雷厄姆。
格雷厄姆的價值投資理念對巴菲特影響極大。1956年，巴菲特開始自己獨立的輝煌的創業之路，他回到家鄉創辦“巴菲特有限公司”。1964年，巴菲特的個人財富達到400萬美元，而此時他掌管的資金已高達2200萬美元。
1965年，35歲的巴菲特收購了名為伯克希爾‧哈撒韋的紡織企業，1994年底發展成擁有230億美元的伯克希爾工業王國，由一家紡紗廠變成巴菲特龐大的投資金融集團。他的股票在30年間上漲了2000倍，而標准普爾500家指數內的股票平均才上漲了近50倍。如果以目前的140000美元股價計算，巴菲特的股票上漲7000倍。
伯克希爾‧哈撒韋收購了許多企業，旗下的公司從保險到食品幾乎無所不有，巴菲特並不幹預這些企業的運營，他的任務主要是運用伯克希爾‧哈撒韋龐大的現金進行投資。他的投資天賦令人稱奇，他長期投資的耐心沒有多少人能比，他1972年買入的華盛頓郵報至今還持有，而且，不斷增持，漲了幾十倍他也不願出手，巴菲特投資的美國運通、可口可樂、迪士尼、吉列等股票，不僅為伯克希爾‧哈撒韋帶來巨大的收益，更是被投資界傳為美談。
堅持價值投資、長期投資的巴菲特，不像一般股民那樣每天看股票，他根本不關心股價的波動，他的辦公室不裝接收股票行情的設備。好朋友比爾‧蓋茨送給他的電腦，他用來上網打橋牌，而不是看股票行情。他的工作主要是每年看成千上萬份公司財務報告，從中發現投資機會，唯一一次投資中國股票──中國石油(愛股,行情,資訊)H股就是這樣發現機會的。2002和2003年，巴菲特在閱讀中國石油的年報後，決定購買中國石油的H股，伯克希爾以4.88億美元購入中國石油1.3%的股份，買入的價格大約是每股1.6至1.7港元，持有中國石油H股23.4億股。到2007年10月份，巴菲特以12港元左右的價格賣出了持有4年的中國石油H股，獲得了大約8倍的收益。
在2月底公布財報的時候，巴菲特發表了一年一度的《致股東的信》，解釋了買賣中國石油的過程和原因，他說當初以4.88億美元購入中國石油股票的時候，“按這個價格計算，中石油的市值約為370億美元。而在去年下半年，中石油的市值漲到了2750億美元，我們認為這個估值水平和其他大型石油公司相當，所以我們將手中的股票以40億美元全部賣出。”也就是說，他認為中國石油的股價已經超過了價值，所以選擇賣出，盡管他賣出股票中石油股價仍在繼續上漲，甚至有人嘲笑“股神”浪得虛名，但今年全球股市大幅下跌後，中國石油H股的價格曾跌到了9港元。
巴菲特堅持價值投資，他認為，投資和投機的區別在于:投機者主要關注的是公司股價，而投資者則關注于公司的業務狀況。只要價格合理，他會一直持有，但如果價格超過價值，他會毫不猶豫選擇賣出，投資中國石油就是典型案例。
4要把不虧損放在首位
巴菲特賺錢的神話故事太多了，不過，他之所以成功，最重要的不在于他賺了多少錢，而是他不虧損。他給投資者的忠告是:投資的第一原則是不虧損，第二原則是牢牢記住第一條。他這麼說，也是這麼做到的人，盡管我們不知道巴菲特所有股票的買賣情況，但是，就目前看到的以及伯克希爾‧哈撒韋公布的財務報告看，巴菲特沒有虧損股票賣出記錄。而且，1965年以來，伯克希爾‧哈撒韋公司從來沒有虧損的記錄，絕大部分年份里，伯克希爾‧哈撒韋的業績一直保持著增長，這是股價不斷上漲的根本原因。別看伯克希爾‧哈撒韋現在的股價高得驚人，每股高達14萬美元，但市盈率很低，只有15倍，因為每股收益接近9000美元。
不要以為不虧損是容易做到的事情，就單次獲利率而言，很多投資者可能遠遠超過巴菲特，但是一生中要不虧損卻很難做到，很多投資高手就因為一次失誤而足以致命。不要說一般的散戶，就是索羅斯這樣的投資大師，盡管在10年前的亞洲金融危機中叱吒風雲，賺了很多錢，但隨後在俄羅斯損失慘重，導致老虎基金關閉，量子基金也遭遇損失，索羅斯此後便沉寂下來了。
相信很多投資者都有這樣的經歷，在牛市里賺的錢又在下一輪的熊市中抹去了，一切又得從頭開始。如果我們能做到不虧損，哪怕每次賺的錢不多，最終複利的威力將使你獲得巨大的收益。其實，巴菲特創造的年收益並不高，從1993年到2007年，伯克希爾‧哈撒韋的年回報率為23.5%，從1965年到2007年，該公司的平均年回報率為17.8%，年收益10%到20%，這似乎不是一個高數字，但是，如果做到50年年年如此，最終的收益將是個“天文數字”。
所以，防範風險不虧損是投資中第一重要的事情。在巴菲特投資生涯中，並非沒有遇到過重大的危機，典型的如“9‧11”事件中，紐約倒塌的雙塔就是伯克希爾‧哈撒韋旗下的保險公司保險的，為此支付了巨額的賠償金，但伯克希爾‧哈撒韋沒有垮掉，這是因為巴菲特進行了足夠的風險防範。他說，收了保費後他從沒想過不需要支付賠償，淨賺這筆保費，只是不知道發生的時間，他所要做的，就是在發生之前，做好防範。
巴菲特認為投資需要的只是常識，不買不懂的東西。依靠這個，他沒有買網絡股，躲過了2000年網絡泡沫破裂帶來的風險；依靠這個，他沒有買複雜的金融衍生品，沒有買房屋抵押次級債券，避免了次貸危機；憑借常識，上周接受電視採訪時，他認為美國經濟已進入衰退，警告大家“好日子已經過去”，要有風險防範意識……正是對于風險防範的准備，使他度過一次次危機。
已經77歲的巴菲特正在考慮接班人，他在新發表的《致股東的信》中表示，已經認定4名人選，可接替巴菲特擔當伯克希爾‧哈撒韋的投資顧問。巴菲特打算將他的職務一分為三，分設公司主席、行政總裁和投資總監。此前巴菲特曾表示，他去世後將由其子彼得‧巴菲特擔任公司主席。
也許，不久後巴菲特就將引退，離開他鐘愛的投資舞台。但是，他留下的投資哲學，是筆寶貴的財富，值得每個投資者認真學習。
- Mar 30 Mon 2009 22:37
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康菲石油錯誤投資的辯駁
這篇文章只看了部分，覺得不錯，值得細細閱讀。
作者從康菲石油的價格以及本質談起，從作者所述，各項條件都蠻符合價值投資的條件，似乎只因為石油價格暴跌才讓巴菲特十分後悔的承認犯錯。
但作者倒不認為巴菲特錯了。本篇文章值得多讀幾次。
康菲石油：巴菲特錯在哪里 2009-03-29 21:21:04
孫旭東／文
2008年，康菲石油(COP.NYSE)名列世界500強公司第10位，但很多人知道這家公司卻是因為巴菲特的一封信。在2009年致股東的信中，巴菲特坦承他犯了一個嚴重的投資錯誤：“在油價和天然氣價格接近最高點時，我購買了大量的康菲石油公司股票。我沒能預計到2008年下半年能源價格的戲劇性下跌，我仍然認為未來石油價格會比現在的40─50美元/桶高得多。但是到目前為止我錯得離譜。即使石油價格回升，我選擇購買的時機也讓伯克希爾消耗了數十億美元。”
巴菲特真的錯了麼？
價值投資不以短期市價變化論英雄
在我看來，對巴菲特2008年投資業績最沒有技術含量的批評是伯克希爾損失了多少錢，如“總算下來，巴老的公司資產如今有超過百億美元的空前縮水。可以肯定的是，在執掌其投資旗艦巴郡的44年里，這是巴菲特遭遇的最大一次滑鐵盧”。
其實，相對回報在很多時候比絕對回報更科學。盡管2008年巴菲特“做了蠢事”，伯克希爾的淨資產也不過損失了9.6%。但同期標准普爾500指數下跌了37.0%，也就是說巴菲特獲得了27.4%的超額回報。如果你對這樣的業績不滿意，難道會對巴菲特1999年的業績滿意？那一年伯克希爾淨資產增長了0.5%，標准普爾上漲了21.0%。
對上述批評更為徹底的反駁是價值投資原本就不以短期市價的變化來論英雄。
巴菲特在2008年致股東的信中曾經這樣闡述他衡量投資成敗的標准，“我應該強調，我們並不以某一年這些公司的市價來判斷對它們的投資是否取得了進展。我們用兩種方法來評估自己所擁有的企業的表現，第一項測試是企業的利潤取得了怎樣的改善，我們也會考慮具體的行業狀況。第二項測試更為主觀，它主要針對這些企業的‘護城河’在過去一年內是否有所擴大來做出判斷。”
巴菲特自相矛盾？
就目前的資料來看，對巴菲特最具水准的批評出自James B. Stewart之口：“我自己在去年的時候將康菲石油等能源類股票都拋了，因為我認識到原油及其他大宗商品正處于泡沫狀態。如果說連我都能看出來這里面存在盲目樂觀情緒，那麼巴菲特自然也不該看走眼.....。我之所以把康菲石油、BNSF和穆迪單挑出來說事，是因為巴菲特對他們的操作明顯有違他自己曾說過的話。”
顯然，James B. Stewart認為錯誤的性質更重要。
不過，巴菲特是否盲目樂觀了呢？其實未必！巴菲特在油價接近最高點的時候買入了康菲石油不假，然而卻很少有人注意到2008年上半年康菲石油的股價並沒有隨著國際原油價格的飆升而大漲。
事實上，巴菲特2008年買入康菲石油的價格與2007年年末股價相差無幾，換句話說，他是在公司股價沒有充分反映油價上漲的情況下買入的。因此，說他盲目樂觀有失偏頗。
以市盈率作為評判指標也可發現巴菲特買入康菲石油的價格並不算過分。康菲石油2007年每股收益為7.22美元，巴菲特2008年買入的平均價格相當于12.27倍市盈率。作個比較就清楚了，中國石油(601857)2007年每股收益為0.75元，12.27倍市盈率的價格為9.20元，這意味著曾經在9.20元以上買入中石油的人都沒有嘲笑巴菲特的資格，而中石油上市以來的最低價格為9.71元！
如果再考慮到康菲石油2007年的業績受到非經常性損益的影響，巴菲特買入的價格就更具合理性。2007年，由于委內瑞拉政府對康菲石油的項目進行征購，公司計提了45億美元的損失。如果剔除這一損失，康菲石油的每股收益為9.97美元，以此計算巴菲特的買入價格僅為8.88倍市盈率。
當然，這里還有一個問題，巴菲特為什麼在賣出中石油後又買入了康菲石油？如果賣出石油股的理由成立，那麼買入似乎就不應成立。
其實，石油股和石油股也是有差別的。在闡述賣出中石油的理由時，巴菲特強調，“中石油的收入在很大程度上依賴于未來十年石油的價格，我對此並不消極，不過30美元一桶的時候我非常肯定，到75美元一桶的時候我就持比較中性的態度，現在石油的價格已經超過了75美元一桶。”
不過，康菲石油的勘探與開發業務對公司整體利潤的貢獻並不像中石油那麼大，這意味著油價的漲跌對公司價值的影響不如中石油劇烈。因此，完全套用買賣中石油的邏輯對康菲石油並不合適。
巴菲特確實不做短期預測
巴菲特多次聲稱自己不做短期預測，從他買入康菲石油的舉動來分析，此言不假。James B. Stewart 之所以賣出石油股，我想還是因為他預測原油價格短期內將下跌。否則，即使原油價格處于泡沫狀態，投資者也大可以持股不動。
具體到康菲石油，如果2008年上半年的價格不合理，那麼2007年底就應該賣出了。
巴菲特很謙虛地為“我沒能預計到2008年下半年能源價格的戲劇性下跌”而道歉，這其實是和股東們開了一個玩笑，如果你真的期待他能夠准確地預測短期內發生什麼事情，只能說明你對他還不夠了解。實際上，所謂的“戲劇性下跌”不也正說明巴菲特認為這事情難以預測麼？
對巴菲特而言，判斷是否持有一只股票的標准是能否取得滿意的長期回報。那麼，康菲石油是否符合這一標准呢？答案顯然是肯定的。
巴老在短短的幾句話中，依然沒有忘記強調一下“未來石油價格會比現在的40-50美元高得多”，而他也不過是“到目前為止錯得離譜”，其著眼于長期的本意躍然紙上。
如果說巴菲特與賣出中石油時有什麼不同，那就是他對原油價格的長期走勢可能更看好了。
康菲石油超跌主要是會計原因
從康菲石油股價的走勢圖來看，其股價的下跌主要是年底，與埃克森美孚(XOM.NYSE)相比，康菲石油的股價跌得有些過分。
之所以出現這種現象，可能與兩家公司的年報業績有很大關系。2008年，埃克森美孚實現淨利潤452.2億美元，同比增長11.35%；康菲石油的業績則慘不忍睹，實現淨利潤-169.98億美元，而2007年它還盈利118.91億美元。
不過，如果認真分析一下財務報表，就可以發現兩家公司業績有天壤之別的原因主要是會計因素。2008年，康菲石油對其商譽計提了254.43億美元的減值准備，對盧克石油公司的投資計提了74.1億美元的減值准備，其他資產計提了16.86億美元的減值准備。
如果不計提這總計金額高達345.39億美元的減值准備，康菲石油2008年的利潤是增長的。事實上，2008年前三個季度康菲石油的淨利潤增長了24.18%(減值准備是在第四季度計提的)。
康菲石油計提巨額的減值准備主要是因為油價下跌。在每年年末，公司會分析合並報表範圍內每個賬面上有商譽的營業單元的資產情況，如果出現了資產的公允價值比賬面價值低的情況，就要對商譽計提減值准備。2007年末，康菲石油賬面上的商譽高達293.36億美元，在2008年大幅計提減值准備後只剩下37.78億美元。
與康菲石油不同，埃克森美孚的資產中沒有商譽，因此，在油價下跌時不需計提減值准備。然而，油價暴跌對埃克森美孚公司價值的影響同樣不容忽視。
其實，美國股市的本輪下跌有許多不合理因素在內。O.S.S。資本管理公司執行合伙人奧斯卡‧謝夫認為，“在過去的6個月里，許多股票的基本面因素讓位于‘誰持有它’”，具體來說，“人們在賣空對衝基金持有的股票，這就是對衝基金持有的股票跌幅較大的原因，從而使這些基金的表現更差，引發贖回和受迫賣出。”
康菲石油的下跌極有可能不完全是基本面因素所導致，如果是這樣，以短期的市價表現來論英雄又有多大的合理性呢？
作者從康菲石油的價格以及本質談起，從作者所述，各項條件都蠻符合價值投資的條件，似乎只因為石油價格暴跌才讓巴菲特十分後悔的承認犯錯。
但作者倒不認為巴菲特錯了。本篇文章值得多讀幾次。
康菲石油：巴菲特錯在哪里 2009-03-29 21:21:04
孫旭東／文
2008年，康菲石油(COP.NYSE)名列世界500強公司第10位，但很多人知道這家公司卻是因為巴菲特的一封信。在2009年致股東的信中，巴菲特坦承他犯了一個嚴重的投資錯誤：“在油價和天然氣價格接近最高點時，我購買了大量的康菲石油公司股票。我沒能預計到2008年下半年能源價格的戲劇性下跌，我仍然認為未來石油價格會比現在的40─50美元/桶高得多。但是到目前為止我錯得離譜。即使石油價格回升，我選擇購買的時機也讓伯克希爾消耗了數十億美元。”
巴菲特真的錯了麼？
價值投資不以短期市價變化論英雄
在我看來，對巴菲特2008年投資業績最沒有技術含量的批評是伯克希爾損失了多少錢，如“總算下來，巴老的公司資產如今有超過百億美元的空前縮水。可以肯定的是，在執掌其投資旗艦巴郡的44年里，這是巴菲特遭遇的最大一次滑鐵盧”。
其實，相對回報在很多時候比絕對回報更科學。盡管2008年巴菲特“做了蠢事”，伯克希爾的淨資產也不過損失了9.6%。但同期標准普爾500指數下跌了37.0%，也就是說巴菲特獲得了27.4%的超額回報。如果你對這樣的業績不滿意，難道會對巴菲特1999年的業績滿意？那一年伯克希爾淨資產增長了0.5%，標准普爾上漲了21.0%。
對上述批評更為徹底的反駁是價值投資原本就不以短期市價的變化來論英雄。
巴菲特在2008年致股東的信中曾經這樣闡述他衡量投資成敗的標准，“我應該強調，我們並不以某一年這些公司的市價來判斷對它們的投資是否取得了進展。我們用兩種方法來評估自己所擁有的企業的表現，第一項測試是企業的利潤取得了怎樣的改善，我們也會考慮具體的行業狀況。第二項測試更為主觀，它主要針對這些企業的‘護城河’在過去一年內是否有所擴大來做出判斷。”
巴菲特自相矛盾？
就目前的資料來看，對巴菲特最具水准的批評出自James B. Stewart之口：“我自己在去年的時候將康菲石油等能源類股票都拋了，因為我認識到原油及其他大宗商品正處于泡沫狀態。如果說連我都能看出來這里面存在盲目樂觀情緒，那麼巴菲特自然也不該看走眼.....。我之所以把康菲石油、BNSF和穆迪單挑出來說事，是因為巴菲特對他們的操作明顯有違他自己曾說過的話。”
顯然，James B. Stewart認為錯誤的性質更重要。
不過，巴菲特是否盲目樂觀了呢？其實未必！巴菲特在油價接近最高點的時候買入了康菲石油不假，然而卻很少有人注意到2008年上半年康菲石油的股價並沒有隨著國際原油價格的飆升而大漲。
事實上，巴菲特2008年買入康菲石油的價格與2007年年末股價相差無幾，換句話說，他是在公司股價沒有充分反映油價上漲的情況下買入的。因此，說他盲目樂觀有失偏頗。
以市盈率作為評判指標也可發現巴菲特買入康菲石油的價格並不算過分。康菲石油2007年每股收益為7.22美元，巴菲特2008年買入的平均價格相當于12.27倍市盈率。作個比較就清楚了，中國石油(601857)2007年每股收益為0.75元，12.27倍市盈率的價格為9.20元，這意味著曾經在9.20元以上買入中石油的人都沒有嘲笑巴菲特的資格，而中石油上市以來的最低價格為9.71元！
如果再考慮到康菲石油2007年的業績受到非經常性損益的影響，巴菲特買入的價格就更具合理性。2007年，由于委內瑞拉政府對康菲石油的項目進行征購，公司計提了45億美元的損失。如果剔除這一損失，康菲石油的每股收益為9.97美元，以此計算巴菲特的買入價格僅為8.88倍市盈率。
當然，這里還有一個問題，巴菲特為什麼在賣出中石油後又買入了康菲石油？如果賣出石油股的理由成立，那麼買入似乎就不應成立。
其實，石油股和石油股也是有差別的。在闡述賣出中石油的理由時，巴菲特強調，“中石油的收入在很大程度上依賴于未來十年石油的價格，我對此並不消極，不過30美元一桶的時候我非常肯定，到75美元一桶的時候我就持比較中性的態度，現在石油的價格已經超過了75美元一桶。”
不過，康菲石油的勘探與開發業務對公司整體利潤的貢獻並不像中石油那麼大，這意味著油價的漲跌對公司價值的影響不如中石油劇烈。因此，完全套用買賣中石油的邏輯對康菲石油並不合適。
巴菲特確實不做短期預測
巴菲特多次聲稱自己不做短期預測，從他買入康菲石油的舉動來分析，此言不假。James B. Stewart 之所以賣出石油股，我想還是因為他預測原油價格短期內將下跌。否則，即使原油價格處于泡沫狀態，投資者也大可以持股不動。
具體到康菲石油，如果2008年上半年的價格不合理，那麼2007年底就應該賣出了。
巴菲特很謙虛地為“我沒能預計到2008年下半年能源價格的戲劇性下跌”而道歉，這其實是和股東們開了一個玩笑，如果你真的期待他能夠准確地預測短期內發生什麼事情，只能說明你對他還不夠了解。實際上，所謂的“戲劇性下跌”不也正說明巴菲特認為這事情難以預測麼？
對巴菲特而言，判斷是否持有一只股票的標准是能否取得滿意的長期回報。那麼，康菲石油是否符合這一標准呢？答案顯然是肯定的。
巴老在短短的幾句話中，依然沒有忘記強調一下“未來石油價格會比現在的40-50美元高得多”，而他也不過是“到目前為止錯得離譜”，其著眼于長期的本意躍然紙上。
如果說巴菲特與賣出中石油時有什麼不同，那就是他對原油價格的長期走勢可能更看好了。
康菲石油超跌主要是會計原因
從康菲石油股價的走勢圖來看，其股價的下跌主要是年底，與埃克森美孚(XOM.NYSE)相比，康菲石油的股價跌得有些過分。
之所以出現這種現象，可能與兩家公司的年報業績有很大關系。2008年，埃克森美孚實現淨利潤452.2億美元，同比增長11.35%；康菲石油的業績則慘不忍睹，實現淨利潤-169.98億美元，而2007年它還盈利118.91億美元。
不過，如果認真分析一下財務報表，就可以發現兩家公司業績有天壤之別的原因主要是會計因素。2008年，康菲石油對其商譽計提了254.43億美元的減值准備，對盧克石油公司的投資計提了74.1億美元的減值准備，其他資產計提了16.86億美元的減值准備。
如果不計提這總計金額高達345.39億美元的減值准備，康菲石油2008年的利潤是增長的。事實上，2008年前三個季度康菲石油的淨利潤增長了24.18%(減值准備是在第四季度計提的)。
康菲石油計提巨額的減值准備主要是因為油價下跌。在每年年末，公司會分析合並報表範圍內每個賬面上有商譽的營業單元的資產情況，如果出現了資產的公允價值比賬面價值低的情況，就要對商譽計提減值准備。2007年末，康菲石油賬面上的商譽高達293.36億美元，在2008年大幅計提減值准備後只剩下37.78億美元。
與康菲石油不同，埃克森美孚的資產中沒有商譽，因此，在油價下跌時不需計提減值准備。然而，油價暴跌對埃克森美孚公司價值的影響同樣不容忽視。
其實，美國股市的本輪下跌有許多不合理因素在內。O.S.S。資本管理公司執行合伙人奧斯卡‧謝夫認為，“在過去的6個月里，許多股票的基本面因素讓位于‘誰持有它’”，具體來說，“人們在賣空對衝基金持有的股票，這就是對衝基金持有的股票跌幅較大的原因，從而使這些基金的表現更差，引發贖回和受迫賣出。”
康菲石油的下跌極有可能不完全是基本面因素所導致，如果是這樣，以短期的市價表現來論英雄又有多大的合理性呢？
