在工商時報的B1股市版看到一篇專欄，文章名為"巴菲特的一封信－雪球商機"，作者是陳忠瑞。
Google一下陳忠瑞，發現有許多金融海嘯的相關資料。詳如以下聯結。
裡面有一些美國景氣循環的參考。
金融風暴後的股海戰略
一、近代金融風暴史
（一）1792 美國獨立戰後國債危機
（二）1907 銅商爭奪銀行擠兌恐慌 國會催生Fed
（三）1929~1939 經濟大蕭條
1933 羅斯福新政
1939 二次大戰
（四）1986~1995 S&L 儲貸危機
1987 黑色星期一 國會成立RTC
（五）1992~1993 斯堪地那維亞金融危機
瑞典芬蘭挪威銀行體系崩潰
實施存款保險制度
（六）1990~2003 日本房市泡沫
1998金融再生法案
5200億美元
（七）2007~ 美國房市泡沫 百年金融海嘯
貪婪與泡沫
二、金融海嘯必上的一課
（一）避險
（二）風控
（三）趨勢的力量
（四）破沫伴隨倒閉與股災
（五）報酬愈高隱含風險愈高
（六）危機伴隨商機
三、經濟大師持續保守
新科諾貝爾獎得主克魯曼：
7000億紓困方案花錢買垃圾
新末日博士羅比尼：
（1）金融恐慌導致各國強制休市
（2）美國經濟衰退期18~24個月
諾貝爾經濟獎得主Stiglitz：
美國經濟呈L型長期低潮
哈佛大學教授 Feldstein：
金融危機引發30年來最長經濟衰退
新科諾貝爾獎得主克魯曼：
7000億紓困方案花錢買垃圾
新末日博士羅比尼：
（1）金融恐慌導致各國強制休市
（2）美國經濟衰退期18~24個月
諾貝爾經濟獎得主Stiglitz：
美國經濟呈L型長期低潮
哈佛大學教授 Feldstein：
金融危機引發30年來最長經濟衰退
四、景氣 L V U
L型：1929 美國經濟大恐慌
1990 日本房市泡沫
2008 網路泡沫
L型：1929 美國經濟大恐慌
1990 日本房市泡沫
2008 網路泡沫
U型：1980~1983 十信事件，二次石油危機
美國 S&L
美國 S&L
V型：1974~1975 一次石油危機
五、新興亞歐各國財政
（雷打冰雹寒流）
（雷打冰雹寒流）
六、經濟面三大恐懼
（一）恐懼景氣長期低迷
（二）恐懼通膨變通縮
（三）恐懼流動性過剩變流動性陷阱
（一）恐懼景氣長期低迷
（二）恐懼通膨變通縮
（三）恐懼流動性過剩變流動性陷阱
七、股市六大效應
（一）黑天鵝效應
（二）元月效應
（三）蝴蝶效應
（四）金絲雀效應
（五）羊群效應
（六）負財富效應
（一）黑天鵝效應
（二）元月效應
（三）蝴蝶效應
（四）金絲雀效應
（五）羊群效應
（六）負財富效應
八、顛覆傳統投資思維的破與立
（一）黑天鵝策略
非常事件經常發生
為非常事件買保險
（一）黑天鵝策略
非常事件經常發生
為非常事件買保險
（二）投資最重要的三個問題
你相信的其實是錯的
驕傲與悔恨是導致錯誤的重要原因
承認自己的問題才是復原的第一步
股價波動原始動力—供需法則
你相信的其實是錯的
驕傲與悔恨是導致錯誤的重要原因
承認自己的問題才是復原的第一步
股價波動原始動力—供需法則
（三）時間是悲情良藥
溫情殺手
經驗是無上資產
無形包袱
溫情殺手
經驗是無上資產
無形包袱
九、國際圍堵海嘯大作戰
（一）保證大型金融機構不會倒
（國有化或注資）
（二）保證存戶存款安全
（避險小銀行擠兌）
（三）保證銀行間拆借資金
（四）成立紓困基金
（五）IMF金援小國財政
（冰島、烏克蘭、阿根廷、塞爾維亞）
（一）保證大型金融機構不會倒
（國有化或注資）
（二）保證存戶存款安全
（避險小銀行擠兌）
（三）保證銀行間拆借資金
（四）成立紓困基金
（五）IMF金援小國財政
（冰島、烏克蘭、阿根廷、塞爾維亞）
十、股神巴菲特的一封信 （2008/10/26 紐約時報）
（一）用自己的帳戶不斷買進美股
（二）別人恐懼時應貪婪
（三）現在是貪婪的時候
（四）提防借貸比率高或競爭力弱的企業
（五）體質健全公司獲利偶而打嗝，5年或20年後獲利創新記錄
（六）無法預測短期走勢，不知一個月或一年漲跌
（七）等知更鳥啼春天已結束
（八）大蕭條：1932/7/8 DJ41點，經濟惡化至1933/03 DJ+30﹪
（九）股票未來十年表現優於現金
（十）溜冰時要滑向球餅預料會到的地方
（一）用自己的帳戶不斷買進美股
（二）別人恐懼時應貪婪
（三）現在是貪婪的時候
（四）提防借貸比率高或競爭力弱的企業
（五）體質健全公司獲利偶而打嗝，5年或20年後獲利創新記錄
（六）無法預測短期走勢，不知一個月或一年漲跌
（七）等知更鳥啼春天已結束
（八）大蕭條：1932/7/8 DJ41點，經濟惡化至1933/03 DJ+30﹪
（九）股票未來十年表現優於現金
（十）溜冰時要滑向球餅預料會到的地方
十一、金融崩潰恐慌已過 經濟衰退躍為主角
未 來 挑 戰
（一）信用緊縮長期狀態
（二）消費者貸款、信用卡、車貸、商用不動產
公司債連環爆
（三）持續性股災
（四）公司倒閉
（五）政府財政危機
（六）失業大潮
（七）避險基金私募基金賣壓大黑手
十三、經濟指標 比賽破紀錄
9月 新屋開工 -6.3 % 17年
工廠訂單 -2.8 % 34年
B/B ratio 0.76 7年
零售額 -1.2 % 3年
ISM 製造 47.7 24年
9月 新屋開工 -6.3 % 17年
工廠訂單 -2.8 % 34年
B/B ratio 0.76 7年
零售額 -1.2 % 3年
ISM 製造 47.7 24年
10月 密大消費者信心 57.5 歷史最大降幅
英國房價 -7.3% 7年
英國房價 -7.3% 7年
*9月 新屋銷售 +2.7%
領先指標 +0.3%
領先指標 +0.3%
十四、藍燈過後
（A）2007 2008
9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月
32分 32 28 29 27 26 26 27 22 20 15 18 12
黃紅 藍 藍
9800點
（A）2007 2008
9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月
32分 32 28 29 27 26 26 27 22 20 15 18 12
黃紅 藍 藍
9800點
藍燈 分數 指數跌幅 最低指數
（B）1990 2 14 -16.7﹪ 2485
1995 5 13 -6﹪ 4474
1998 4 14 -29﹪ 5422
2001 15 9 -28﹪ 3411
2003 2 14 -2.5﹪ 3845
2006 1 16 -6﹪ 5618
（C）組成指標
M1B B
直接與間接金融 黃藍（2分）
股價變動 B
海關出口 B
工業生產 B
非農就業 黃藍（2分）
機械進口 黃藍（2分）
製造業銷售 B
批發零售銷售 B
（B）1990 2 14 -16.7﹪ 2485
1995 5 13 -6﹪ 4474
1998 4 14 -29﹪ 5422
2001 15 9 -28﹪ 3411
2003 2 14 -2.5﹪ 3845
2006 1 16 -6﹪ 5618
（C）組成指標
M1B B
直接與間接金融 黃藍（2分）
股價變動 B
海關出口 B
工業生產 B
非農就業 黃藍（2分）
機械進口 黃藍（2分）
製造業銷售 B
批發零售銷售 B
十五、景氣冰冬GDP
十六、熊市策略
（一）放空自己擁抱現金
（二）經常性低持股
（三）成對交易(pair trade)
（四）Short ETF
（五）股災入市
（一）放空自己擁抱現金
（二）經常性低持股
（三）成對交易(pair trade)
（四）Short ETF
（五）股災入市
十七、熊市後風險
（一）資本支出大減
（二）減產裁員
（三）合併
（四）Funding 困難
（五）小廠倒弊潮
（六）公司債違約
（一）資本支出大減
（二）減產裁員
（三）合併
（四）Funding 困難
（五）小廠倒弊潮
（六）公司債違約
十八、金融海嘯之股海戰略
（一）熊市中級反彈
（二）百年危機創造百年商機
（三）循環股股災震央
（四）小型股冰凍三尺
（五）現金股寒冬取暖
（六）龍頭股領頭再起
（一）熊市中級反彈
（二）百年危機創造百年商機
（三）循環股股災震央
（四）小型股冰凍三尺
（五）現金股寒冬取暖
（六）龍頭股領頭再起
文章標籤
全站熱搜
工商時報 B1/大師看市 2008/11/16
《股海桑田》巴菲特的一封信─雪球商機
【陳忠瑞】
金融海嘯重創全球，去泡沫化及去槓桿化過程，對深陷泡沫深淵的人而言，既漫長且痛苦，對於全身而退滿手現金的人，卻是百年雪球商機，海嘯過後您是處在痛苦深淵，亦或嗅到百年商機，完全取決是否避開股災躲過海嘯，而能否避開股災，則取決於您對長期景氣循環的專業修為了。
股神巴菲特就是嗅到百年雪球商機的代表人物，揚帆於股海中，3 年一次大修正，10年一次大股災，百年一次大蕭條，都是滾大雪球的機會，9月底出版的「雪球」一書，是一本人人必讀的投資聖經，近乎自傳的雪球細數巴菲特如何從6歲起賺取2美分的口香糖，至78歲滾出580億美元身價的巨大雪球，這位全球首富持續其滾雪球的傳奇一生，奧馬哈先知（Omaha Sage）稱號當之無愧，且渴望創造前無古人後無來者的歷史紀錄。事實上每個人或每個企業終其生涯都在滾雪球，只是滾出雪球大小差異，還有人在中途雪球卻融化蒸發不見而白忙一場。
「先知總是寂寞的」，筆者於2007年第三季提出泡沫股災論，在充斥貪婪的市場，總有千萬個理由持續貪婪，一向很少提及自身投資的奧馬哈先知，於10月16日投書紐約時報，在黑色10月市場恐懼指標破表之際，他昭告世人他進場了，雖然剛公佈的柏克夏海瑟威（Bersh ire Hathaway）公司第三季季報獲利驟減77％，連續四季下滑也創下 10年來最長的獲利下滑時期，但巴菲特還是信心滿滿地持續投資，不論最終結果如何，他的自信、堅持與執行力在充斥悲觀恐懼市場中，彷彿一座明燈值得喝采。筆者節錄他的投書成10大要點以享讀者：
一、用自己的帳戶不斷買進美股：巴菲特的財富大都存在於波克夏公司，個人資金很少買股票，此次他用私人資金不斷買入美股，以自己的身家投入昭告世人他的行為，事實上一般基金經理人很少公開其個人的投資行為。
二、別人恐懼時應貪婪：這是巴菲特的名言，相對地，他也說別人貪婪時應恐懼，這個原則也造就了股神及首富的地位，這句話也成為連散戶都朗朗上口的名言，只是恐懼與貪婪的標準為何，每個人解讀不一。
三、現在就是貪婪的時候：雖然巴菲特沒有明示「貪婪與恐懼」的量化數字，但他明白告訴世人，現在就是貪婪的時候，只是恐懼心理佔據市場，任何人都有千百個理由持續恐懼，非理性主宰一切。
四、提防借貸比率高或競爭力弱的企業：通常在經濟蕭條的末期會出現企業倒閉潮與民間失業潮，1929年開始的經濟大蕭條，總共倒了約萬家銀行，其中5,000家是在1933年景氣谷底那一年倒閉，故倒閉潮是去泡沫化最快速的方式，也是景氣落底的指標，但巴菲特提醒大家，不要誤踩財報地雷。
五、體質健全公司獲利偶而打嗝，5年或20年後獲利將創新紀錄：巴菲特總是在經濟衰退、市場混亂之際，健全公司獲利受到衝擊時勇於入市，待景氣恢復，這些公司獲利創新，自然顯現出他的投資成果。
六、無法預測短期走勢，不知一個月或一年漲跌：這是巴菲特的弱點，或是說以價值投資導向，他根本不在乎短期股市的波動，波克的口袋夠深資金夠長，所以得以從事長達數10年的投資策略，以台灣法人為例，不要說一年，3個月挫敗就可能無法忍受了。
七、等知更鳥啼春天已經結束：他把一般投資人比喻成知更鳥，當所有投資人高談闊論股市，就如春天裡的百鳥爭鳴，也是華爾街所謂「擦鞋童理論」的另一種說法，事實上很多所謂的名嘴，也只不過是隨勢逐流的知更鳥而已。
八、大蕭條時，道瓊指數在1932年7月8日跌至41點谷底，經濟惡化至1933年3月，股市已經揚30％：顯示股市是景氣的領先指標，且領先時間長達2-3季。
九、股市未來10年表現優於現金：20世紀歷經兩次世界大戰，幾次石油危機，10幾次金融危機及經濟衰退，美股還是從66點漲至11,49 7點，長期而言股市新聞會變好，股票報酬率必勝過現金，尤其是在恐慌時候進場。
十、溜冰時要滑向球餅預料會到的位置：巴菲特引用曲棍球巨星G retzky的話，他把景氣比喻成對手球員的位置，把股市比喻成球餅會到的位置，具前瞻性判斷眼光，才能掌握到這球餅，進而進球得分。
（作者為瑞展產經董事長）