云子

原本要到新竹去跟同學吃飯，但是太晚了，就算到了，大概也只剩我一個人吃，好尷尬啊。
改變行程，查到中國科技大學有"超越巴菲特"，這本我等了很久的書，於是臨時起意去中國科大圖書館看看。
現在的圖書館真是越蓋越高級，中國科大的圖書館算是高檔，書櫃材質還不錯，空間設計也很好，
遠眺的景觀是山上學校必備的基本款，夜晚大概還看不出來，要在萬里無雲的白天，一定是心曠神怡的好風景。
中國科大圖書館藏書不多，多媒體館藏的櫃架多是空白的，但是各項設備卻還蠻高級的。
其實我一直很懷疑，這類新的圖書館的舊藏書到底是哪來的？
很想知道這類的管道，要是能夠進一部了解，找舊書就更方便了。
超越巴菲特
http://0rz.tw/2b3lW
這本書我找很久了，一直要等到我翻過這本書才決定要不要買。
從書名來看，我以為又是另一個隨便看看巴菲特就亂寫的讀書心得。
實際翻過之後，覺得作者真的對巴菲特有很深的了解，書中對於巴菲特的投資歷史有深入的了解，
對投資個案的剖析與心得，跟"永恆的價值"、"勝券在握"相去不遠，而這兩本可說是最貼近巴菲特的書籍。
經作者歸納的原則後，再對台股進行篩選"巴菲特概念股"，這一部分我倒是很期待，
還有作者的投資心路歷程，我也很想了解。礙於時間，圖書館九點關門，我不得不只翻個大概。
作者周皇仁想要超越巴菲特，我對這個目標不敢恭維。但是書內的各項剖析是很值得參考的。
今晚還找到另一本書：
巴菲特談投資
http://0rz.tw/5a3oo
內容是波克夏年會的現場實況，草草翻了翻，還是先借回家仔細看過再決定要不要買。
今晚的收穫還不錯，我還是蠻喜歡逛圖書館的，真是怪人一位！

公司債的部份，可以專門製作一個檔案分析。
公司債的借款大於還款，所以鴻海獲利多是從負債來的。
獲利的品質不佳。
但或許也有可能將負債轉成股票，目前還看不出來。
負債比超過一半資產，但負債結構極為良好。流動負債佔總負債比非常高，讓往來供應商提供無息的營運資金。
應收帳款收現天數及存貨變現天數都維持穩定良好，由此看的出鴻海的銷售能力極強。公司信譽良好。
目前看到的電子公司還沒有這麼低的天數出現，幾乎都是兩三個月以上。
鴻海能這麼強，大概是營收超高的結果，因為這兩個變數的分母是營收。
但是由負債來的獲利畢竟不是很好，以後還是要還錢。
基本上許多良好的數字都是因為超高的營收。
從損益表看，鴻海的毛利率逐年下降，淨利率也不比過去，或許大多數電子業都是如此。
鴻海超高營收但獲利率不大，又是舉債經營，稅後淨利雖高，但仍只佔營收不到10%。
近年鴻海將電子產業垂直整合的結果，花了許多力氣得到的效過並不很好。事倍功半。

小叔搬新家，今晚，親朋好友到新家來給小叔請，
因為"該在的小朋友都不在"，我被迫"轉大人"！
這桌大人桌，是老爸小叔及親朋長輩坐的，我大概是最年輕的"大人"。
席間，被灌了幾瓶啤酒還有數小杯烈酒，不勝酒力的我馬上頭暈，
連走路都要扶牆壁，長輩們都說這樣不行，我想，我大概還要一段時間才能"行"！
也不知道能不能行，我也盡量習慣長輩的筵席慣例，我還有一段距離。
只是今晚，我已經有點被迫"變成大人"了，其實也並不會排斥，
工作數月，這好像是種自然轉變，蠻踏實的，
其實，我最驚訝的是這種踏實感，
因為我一直不認為我有一天會習慣這種事。
還是早點睡吧，頭還有點疼，希望明天不會被今天的灌酒影響。

Expose--I’ll Never Get Over You Getting Over Me
真是太不可思議了。以前很喜歡的一首老歌，竟然在youtube裡找到MV，真是太幸運了。
喜歡上這首歌大概是四五年前的事了，而這首歌也大概是二三十年前的歌曲，
歌詞的意境和文法以及時空背景，依然讓我印相深刻。
百聽不厭！
youtube搜尋
http://hk.youtube.com/comment_servlet?all_comments&v=VQzBEyGPtAU
原曲MV
http://hk.youtube.com/watch?v=VQzBEyGPtAU
MYMP 現場演唱
http://megavideo.com/?v=EP97ZTXE
電子琴短曲
http://megavideo.com/?v=CGVM6XPM
很像校園演唱的東西
http://megavideo.com/?v=KG0RF5E7
對嘴－真想扁他
http://megavideo.com/?v=U1J2FCNF

揣而銳之，不可常保。
意思是：用勉強的手法所得到的強猛，是不會長久的。
印象中以前看臥虎藏龍時就去找過這句話，但是忘記什麼意思。
剛剛又看到重播，再複習一次。
這句話是李慕白對玉嬌龍講的，想點醒她，
即使武功了得，未得心法真傳，終不能長久。

1.RoE的判斷
維持一定水準的RoE，於某年度下調，代表該年收益不佳，
但過去的成績仍然是個"好學生"，應屬於不小心的失誤，
此時應該就是進場的好時機。
下次搜尋低RoE(仍必須是低負債)，在觀察過去的仍維持高RoE紀錄，
則這個"好學生"是值得投資的。
這麼一來，就必須追蹤每季的RoE，在下修時進場。
以上是比較6218豪勉的年度財物比率和走勢圖所想到的心得。
就像巴菲特在好公司落難時才投資是一樣的道理。
 
2.在看財務比率時，有時會忘記當初的想法。
現在過濾出來的公司，有些RoE還是有點不穩，
會被突然成長的RoE給嚇到，卻忘記當初要求的是平穩的RoE。
現在再做一次篩選，務必要記得這項原則。

普萊德是做IP通訊服務的，看到公司網頁上清楚的產業定位，
讓我感覺家裡建材公司的定位也要重新思考過才行。
http://www.planet.com.tw/tw/profile.htm

 
這幾年的財務比率很不錯，只有幾年沒有資料，
Google一下才發現那幾年因景氣不好，
經營高層過度擴張，衍生性商品槓桿過大，
使公司一下爆出大量負債。
後來匯豐銀行接手，由專業的團隊經營，
也在短短數年繳交漂亮的成績單。
這是一個很棒的重整案例，我想也是台灣僅有的一個。
這家好公司擁有很強的競爭優勢，
像是把其他對手隔離在護城河外，
這種公司很符合巴菲特的原則。
製鎖業的龍頭，的確很少聽過。
東隆是很值得投資的公司

乍看之下，巴菲特(Warren Buffett)似乎就像鄰家爺爺一樣親切，很難把他跟華爾街西裝筆挺的理財專家聯想在一起。不過，原本是小鎮股票挑選專家的巴菲特，可不是只有2把刷子而已，根據美國新聞與世界報導(U.S. News & World Repot)，股神巴菲特獨門的6大投資祕訣，才是令他搖身一變為僅次於比爾蓋茲(Bill Gates)的全美第2大富翁的主因。
想要探討巴菲特的獨門祕訣，就不得不先了解他最早是從何處學到投資技巧的。1950年代，巴菲特就讀哥倫比亞大學(Columbia University)，從老師Benjamin Graham處，學到了價值投資(value investing)法，而Graham與David Dodd合著、1934年出版的《安全性分析》(Security Analysis)被視為價值投資法的聖經。
但可別以為巴菲特對老師的教法只會照單全收，他可是青出於藍，將價值投資融會貫通後，經過自己獨特的詮釋和修正後，賦予價值投資法全新的意義。
 
巴菲特式的價值投資法，與Graham或最早的一些傳統價值投資法的最大差別是，Graham的投資法只重視折現(discount)，亦即與公司本身的真正價值之間的差異，差異愈大，代表這家公司資產愈被低估了，其股票就愈值得投資。不過，巴菲特除了看折現之外，還重視所投資公司的品質。
巴菲特曾說過，他寧願用不合理的價格購買優良公司的股票，也不願用很便宜的價格購買可疑公司的股票。再看看巴菲特的名言：「買希望之星鑽石(全球現存最大藍鑽)中可觀的一部分，遠勝過買下整塊萊因石。」
巴菲特獨門的價值投資技巧，可分為6大絕招：第一，在不賠錢的基礎上賺錢。巴菲特開金口說過：投資的第1大守則就是不要賠錢，而第2大守則就是千萬別忘了第1大守則。道理很簡單，如果你以1美元投資，之後虧損了50%，就只剩下50美分，光是想要回本打平，就必須賺到100%才行。
巴菲特藉由豐富經驗與高明眼光避免賠錢。他最為人津津樂道的成就便是，他的Berkshire Hathaway公司在1965至2006年間，歷經了3個熊市，公司卻只在2001年出現過負的淨值，但即便如此，當時公司的表現仍比標準普爾(Standard & Poor’s)500指數好得多。
其次，別被盈餘數字愚弄。投資人也不應被各家公司所謂創紀錄的盈餘數字給弄糊塗了，所謂每股盈餘數據的上升，其實不一定具有很大的意義，因為這數字並未把股東的投資納入考量，而股東在1家公司的投資愈多，原本收益就應該更大才對。
巴菲特比較偏好看股東權益報酬率(Return on Equity；ROE)，也就是用公司的淨利，除以股東權益所得到的數字。由於REO能估算出獲利佔投資人實際擁有權益的百分比有多少，因此就能有效顯示出公司的獲利成長幅度究竟如何。
雖然外界很難斷定巴菲特究竟有沒有為投資股票設定任何ROE的下限，但依循其價值投資法的徒子徒孫似乎都選擇ROE至少要15%的股票。至於師父本人，巴菲特熱愛的可口可樂公司(Coca-Cola)股票ROE超過30%，至於美國運通(American Express)的ROE則為37%。
第三點，著眼未來。來自美國奧瑪哈(Omaha)的巴菲特之所以被譽為「奧瑪哈的先知」，就是因為他擅長分析預測。巴菲特喜歡投資那些數十年後還會蓬勃發展的公司股票。至於如何預測未來，他會去看某家公司預估的未來現金流量，然後計算出現在的價值為何。然後就投資那些公司價值被低估的股票。往往，華爾街會在巴菲特出招投資之後，才發現自己估計錯誤了。不過，預測未來所得出的數字，原本就可能相當主觀，而這數字可能會因為未來現金流量預估值的變化，以及利率的波動而有所增減。
第四，堅守「護城河」寬廣的公司。所謂的護城河，是指優質公司由於擁有許多競爭優勢，因此能把其他對手隔離在護城河之外，難以越雷池一步。由於著眼未來會有風險變數，因此巴菲特偏好護城河又深又廣的優良企業，例如可口可樂當然會有許多競爭者，但由於佔有長期競爭優勢，因此風險相對而言較低。
雖然巴菲特曾說過，他在1990年代晚期避免購買高科技類股的原因是，那超出他「能力範圍之外」。但這句話真正的意思，其實是指科技進步飛快，根本難以預測哪些公司能在1年半載之後還保持強大競爭力。
第五，要賭就要下大注。雖然操作價值投資的經理人大部分偏向保守，一般來說，他們的投資標的大約會選定100多支股，但巴菲特可不一樣，他投資在公開交易的股票金額高達620億美元，但主要就集中在約45支股票。還不只如此，他上選的10大股票，佔了公開交易股票組合約90%之多。巴菲特曾說，不要太常揮棒，但如果揮棒的話，當然就該盡量揮個全壘打。
 
第六點，別害怕等待。想在股市裡打棒球，當然會有很大風險。股神的天條是，不要太常揮棒，而如果要揮棒的話，千萬別在投出壞球時揮棒。如果沒有等到好球，巴菲特會守住現金不放，因為現金也是一種策略性資產。
事實上，Berkshire Hathaway的投資組合分配中，現金就佔了超過18%。這點巴菲特又很像傳統的價值投資者了，因為他願意耐心等待好時機。他說過，當其他人都擔心害怕的時候，就要貪心點，當其他人都很貪心時，還是擔心害怕比較好。
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