云子

在"巴菲特寫給股東的信"中，提到巴菲特喜好有良好經濟商譽的企業，
在"勝券在握"P.91有很完整的解釋和例子。
此例簡單明瞭，也是個相當適當的選股條件。
節錄如下：
 
"勝券在握"P.91
 
經濟商譽
經濟商譽和我們比較熟悉的會計商譽是完全不同的兩樣東西。
會計商譽是資產負債表上的一個科目：它是用來計算帳面價值的一個部份。
反觀經濟商譽，它包含的範圍比較大，缺少精確的定義，
卻是公司實質價值中很重要的一項。
 
創造高收益
關於經濟商譽的第一點，巴菲特指出，
如果一家公司的資本報酬率能夠達到平均以上的水準，
那麼該公司的實質價值就應該超過它有形資產的總值。(注意以上這兩句話！)
例如，在一九七二年，藍籌印花公司以兩千五百萬美元的價格收購了喜詩糖果公司。
那個時候，喜詩糖果公司擁有八百萬美元的有形資產。
喜詩糖果公司已把百萬美元的資產，在沒有負債的情況下，
每年的稅後盈餘高達兩百萬美元，或者說是資本的百分之二十五。
喜詩糖果公司並不是靠它的工廠、設備以及存貨的公平市價，
來賺得這樣超乎尋常的收益。根據巴菲特的解釋，
喜詩糖果公司之所以能夠有這樣好的成績，
是因為它享有提供優良糖果以及服務的名聲。正因為享有這樣的商譽，
喜詩糖果公司可以將他的糖果價格定的比生產成本高出許多。
這就是經濟商譽的精隨所在。只要良好的聲譽持續無墜，
這樣特殊的價格就可以帶來更高的收益。
而經濟商譽將會維持在這樣的水準，甚至與日俱增。
 
P.92  價值隨通貨膨脹增加
經濟商譽不但能夠帶來平均以上的股東權益報酬率，
它的價值也會隨著通貨膨脹而增加，
這種升值趨勢是了解巴菲特股權投資策略的基本條件。
 

P.83
巴菲特的注意力集中在這些公司的銷售、盈餘、利潤和資本轉投資的需求上。
每天的股市成交價對他完全不重要。
所以濾股的條件可由公司的
1.銷售、
2.盈餘、
3.利潤和資本轉投資
來進行

在新竹金石堂二樓，星巴克顧客用餐區看的心得，以下：
P.54  掌握淨資產價值
　葛蘭姆表示，財務分析不是一門精確的科學。
　兩個最常見的質化因素是"經營能力"和"企業本質"。
　投資人必須確定立場，一開始就以淨資產價值當作基本的出發點。
　如果你購買資產，你的下限將被限制在那些資產的變現價值上。
菲利普費雪
P.59　超額利潤的創造是經由
　一、投資那些潛力在平均水準之上的公司；
　二、向那些最有能力的經營階層看齊。
P.61　利潤必須相對成長
　如果多年來，利潤不能夠相對地成長，
　則所有的銷售成長都不代表公司股票是正確的投資工具。
　費雪的投資研究包括：檢驗公司的收益，公司對維持收益或保持收益成長的決心，
　以及公司的成本分析和會計控制。
P.61
費雪表示，沒有哪一家公司能永遠維持住它的利潤，除非該公司能夠同時分析其成本結構，
並了解製造過程裡每個步驟所耗費的成本。他解釋，為了要這樣做，
公司必須慢慢地落實會計控制和成本分析。費雪表示，這個成本結構的資訊，
使公司能夠將它的資源集中於那些最有經濟效率的產品或維修。
此外，會計控制將幫助公司認清作業過程裡料想不到的障礙。這些障礙或無效率，
扮演著早期警告信號，以保護公司的總體獲利能力。
心得：
加強公司營運各項資訊的流通，再加以分析，藉此擬定營運策略，很適合未來的欣生。
感覺就像太極拳以"鬆"為目標，進一部感覺全身所傳遞至腦部的各項訊息，
統整後做出最佳的反擊動作。
＝＞神經通路的加強傳導，無論是公司組織或是練拳的身體。
 
P.69　凱因斯：困難並不存在於那些新的主意，而是來自跳脫出舊的圈套。
P.69　安全邊際的理論
即使是今天，巴菲特仍然不忘葛蘭姆的基本理念：安全邊際的理論。
"在讀他的理論四十二年後，"巴菲特表示"我仍然認為那是正確的。"
巴菲特從葛蘭姆那兒所學到的是，成功投資必備的條件是，
股票的市價必須低於公司本身的實質價值。
 
心得：提高保障本金機率的交易即為投資－－買的便宜又安心(參考大乖離時進場)
市場波動，未經確實分析的情緒性交易則歸類為投機－－未能了解實質價格的高低。
＝＞獨立的思考判斷力。

從以前就一直聽說"安全邊際"，現在比較了解了，而且還有數據可以參考．
 
P.52安全邊際
如果一位分析師回顧某公司的營運歷史發現，平均而言，在最近的五年，
該公司每年賺得之盈餘為固定費用的五倍，則公司的債券便達到了安全邊際．
 
葛蘭姆(現在的譯名為葛拉漢)並未預期投資人能正確地判斷出公司將來的利益．
不過，他指出如果盈餘和固定費用的差額夠大，
即使公司出現料想不到的利潤衰退，投資人也不會受到損失．
 
建立安全邊際的概念並不太困難．真正考驗葛蘭姆的是這個方法是否適用於股票．
葛蘭姆推測如果股票的價格低於它的實質價值，則股票存在一個安全邊際．

在房間裡靜下心來看，還是比邊吃早餐邊看來的深入！
 
原來巴菲特也是經歷過許多的失敗啊，"勝券在握"這本書真的打破許多對巴菲特心法的刻板印象，
其實他也沒那麼神，腳踏實地的做投資分析，早期的巴菲特就跟一般時下年輕人差不多。
 
正確來說，是我把他從三十餘歲之後的成績，冠在他年輕的影子裡面。但這是錯誤的！
 
許多的報酬都是當初買下的公司經年累月才能回饋給波克夏海瑟威，
那些其他八菲特概念的書都是屁，沒仔細研究過就亂下筆，害我也跟著錯！
 
現在打算去把這本書給買下來，經過十年研究的作者，真的詳實又有系統的紀錄有關巴菲特的投資。
真的是好書一本啊！

一個優良企業在獲得巴菲特青睞的同時，又怎麼會想要將公司賣給巴菲特呢？
這個匪夷所思的問題，"勝券在握"P.20～21給了解答！
 
家族企業會有資產管理上的衝突，將公司賣給巴菲特，可以重新分配家族成員的財富，
並同時保有他們長期珍惜的部分企業股權。巴菲特只控制資金的分配，和高層管理人員的報酬。
基本上，巴菲特不提供管理，換言之，只是很單純的買下一個獲利機器，而不更換內部零件。
 
"在買賣完成後，巴菲特都會寫信給賣主，告訴他們：
妳不會比以前更富有；未來，你將只擁有不同類型的財富。你將會以企業的一部分來交換一大筆現金。
這些現金最後仍將投入股票市場和債券市場，比起原來的企業，這是你較不熟悉的領域。"
 
"所以巴菲特得到了一個偉大的公司，並分配到一定比例的公司盈餘，以及一組證明其經營紀錄卓越的管理階層。"
 
用選股能力及資產管理交換一家卓越公司，相當成功的雙贏交易！

目前，巴菲特的書籍當然是持續閱讀。
但是，還是要擬定出一定的投資原則才行，無頭蒼蠅只是到處碰壁。
單看長年RoE及負債比率的表現，過濾出正利(2628)，雖然是去年二月上櫃，
三年的財報審核，顯示負債持續降低及逐年攀升的年RoE，
但是之前閱讀了有關長投方面的書籍，覺得此處尚有疑慮，
待深入了解正利的母子公司合併報表後，再作評論。
台股今日封關，2/26開紅盤，下一周新年期間的功課便是正利的長投分析。

退伍三個多月，在凰民的婚禮上看到許多舊人，還挺高興的。
只剩林家豪還在特五營，可憐的傢伙，不過有女友的陪伴，
五月退伍應該是不難熬啦。
 
看到好多人，很多人也想不起名字，以前就不熟的人，這種場合只有更陌生，
抱著看看以前的傢伙過的如何的心態，那一天算是很有收穫了。
 
凰民這傢伙砸重金的婚禮，相信給不少情侶壓力，情報官啊，請多加油！
 
很時尚的婚禮，只需把電影的男女主角換成今天的新人就差不多了。
華麗的婚宴，新娘拋花球，教堂內的新人禮....
應該是我參加的婚宴少，不過這場婚宴真的相當棒啊！
 
最後祝兩位百年好合。
離開時忘了問凰民是打算生豬寶寶還是小老鼠，我看還是生隻壯一點的小牛好了！

大進展！
"勝券在握"裡，證實之前的想法－
果然是利用保險人的保費做投資，
"巴菲特寫給股東的信"提及的浮存金(float)原來是指這個東西。
總算是了解巴菲特"多餘資金"的來源，
照這樣看來，保險公司是個相當方便的提款機啊！
"勝"書還提到巴菲特的經歷，八歲便開始閱讀股票書籍，二十五歲開始投資，
投資這種東西還是快點學比較好喔！
以下詳列作者對於巴菲特的投資策略做分類：
節錄自導讀P.21
企業原則
1.這家企業是簡單可以了解的嗎？
2.這家企業的經營歷史是否穩定？
3.這家企業的長期發展遠景是否看好？
經營原則
4.經營者是否理性？
5.經營者對股東是誠實坦白的嗎？
6.經營者是否會盲從其他法人機構的行為？
財務原則
7.把重點集中在股東權益報酬率，而不是每股盈餘。
8.計算出"股東盈餘"。
9.尋找毛利率高的公司。
10.對於保留的每一塊前盈餘，確定公司至少已經創造了一塊錢的市場價值。
            關於第十點，目前會先納入選股考量，必須在財報盈餘中找出證明。
市場原則
11.這家企業有多少實質價值？
12.這家企業能否以顯著的價值折扣購得？
根據這些元哦，巴菲特的投資策略很簡單，那就是：
步驟一、不理會股票市場每日的漲跌；(依目前我看盤的狀況，這點很難做到啊！Orz)
步驟二'不擔心經濟情勢；(懶得看盤或是不開電視就能輕鬆辦到！怎麼有這麼白癡的回答啊！)
步驟三、買下一家公司，而不是股票；(錢不夠啊！)
步驟四、管理企業的投資組合。(正在學！)
以上皆摘自導讀P.21
不管怎麼看，我連學巴菲特的資格都沒有，不過我還是立志當小巴(小型巴士？？)！
加油！

昨晚回家，看到家人真好，已經有一個多禮拜沒回家了。
和老哥長談他的竹北大計，覺得很有前景，竹北現況與趨勢相吻合，天時地利皆有，
就差上位者點頭，今天中午才知爸媽也支持此計劃，人和的問題就解決了。
今天一大早就到祖堂去，幫忙系統家具的材料搬運和帶路，雅藝的小老闆也來監工，
和他聊了很多，因為他常加入他老爸朋友間的聊天聚會，所以很了解新豐的地方消息，
同樣都是家鄉的年輕人，我還在象牙塔裡打轉，他算是跟家鄉作緊密連結了。
跟他聊天很愉快，很多經歷都很有趣，也學到很多東西，我想我應該學學他的社交能力。
進行祖堂工程的同時，我在祖堂到處晃，看到一些很古老的舊東西，覺得我們宗族還挺偉大的，
一張兩百多年前的財產分配字據，清楚記著先祖對祖堂現址的購地規劃，
距我六代以前的能輝公是個相當有才氣的人，二百餘年前的清秀字跡實屬難得，
祖堂地理格局方位絕佳，奠基盧姓兩個世紀的根本，實在偉大。
老爸指著能輝公的名字說：他是我的榜樣。
其實，我有點小感動。
祖堂落成照片靜靜的躺在儲藏室裡面，裡面有些老爸的身影。
十餘年前祖堂落成，現在，老爸指著某張大合照說：這張照片裡的八個人已經不在了。
我看著老爸的白髮和照片裡老爸的黑髮，頓時感慨。
年紀增長，我對於公共事務幾近冷血的態度，連我自己都有點受不了，
有時幫忙老爸，又似乎從中看到一些線索。
所以說，有時看著老爸的背影與走過的軌跡也是挺不賴的。
以前，我常感覺老爸在祖父的身影裡，踩著留下的腳印前進。
現在，我好像重複的在做這件事情。
大概這就叫做傳承吧。