云子

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巴菲特高盛入股記
2008年09月25日11:55

在過去6個月信貸危機不斷加深的過程中，億萬富翁巴菲特(Warren Buffett)打發走了一個又一個低眉順眼前來尋求幫助的華爾街公司。

巴菲特說，周二，我正坐在奧馬哈的辦公室裡，腿翹在桌上、喝著櫻桃可樂、吃著堅果，突然接到高盛(Goldman Sachs Group Inc.)一位投資銀行家的電話。他單刀直入的方式十分少見，上來就追問我：告訴我們，你會考慮以哪種方式投資高盛，公司會想法兒促成交易。

這一通電話來自高盛的特洛特(Byron Trott)，他和巴菲特打交道已經很多年了。正是這通電話迅速引發了一連串的事件。在幾個小時內，高盛就宣布，巴菲特的Berkshire Hathaway Inc.將向其投資50億美元，此舉被許多投資者看作是投向美國金融系統的一個信任票。

交易的迅速達成也凸現了高盛所面臨的巨大壓力。高盛長久以來一直被看作是華爾街上財務最為穩健的公司之一。在本月的10天時間裡發生了一系列事情，包括美國政府接管房地美(Freddie Mac)和房利美(Fannie Mae)並收購美國國際集團(AIG)；雷曼兄弟(Lehman Brothers)申請破產。高盛股價在這期間暴跌了36%，投資者因此開始質疑它是否有資金渡過難關。上周日晚間，高盛獲得政府批準，轉型成為一家銀行控股公司，從而結束了139年的券商歷史。

周三，高盛宣布已經完成了另外一項50億美元的募股計劃，規模較周二宣布的增加了一倍。受此推動，當日高盛股價上漲了7.95美元，至133美元，不過仍遠低於該股逾250美元的52周高點。在與巴菲特的交易、以及上述募股完成後，高盛股東持股將被稀釋20%左右。

巴菲特決定現在投資高盛也顯示了他對這場金融危機結果的判斷。至少他將高盛視為一個幸存者，雖然在公司轉型為銀行控股公司、減少風險業務、接受更多監管後，其利潤空間可能會受到擠壓。

周三，巴菲特在奧馬哈辦公室接受電話採訪時表示，他相信國會會通過救助計劃，該計劃也將獲得成功。他說，政府的勝算很大。如果他們能利用政府廉價的資金以市價進行收購，那將能大賺一筆。

巴菲特也表示，如果國會不能通過救助計劃，所有的賭注都將血本無歸，他在高盛以及所有其他投資將被扼殺。

被否定的戰略

高盛最近幾日的舉動可以被看作是對曾經為公司帶來巨大成功的戰略的否定。曾幾何時，高盛一度是投資銀行裡的貴族，其公司客戶交易咨詢業務令其聲名遠揚。最近幾年來，高盛逐漸變成了一家荷槍實彈的交易公司，性質更像是一家對沖基金而不是投行。在前金牌推銷員布蘭克費恩(Lloyd Blankfein)的帶領下，高盛借來了巨額資金進行大宗交易，推動利潤出現了飆升。華爾街的其他同行，從美林(Merrill Lynch & Co)、雷曼、到摩根士丹利(Morgan Stanley)也開始如法炮制。

布蘭克費恩和特洛特均未回復要求置評的電話。

今年以來，隨著信貸危機的金箍圈越勒越緊，投資銀行開始受到沖擊。起初的時候，高盛顯示了強大的實力。和其他眾多競爭對手不同，在危機期間它還未出現過季度虧損。

不過，高盛似乎錯誤估算了危機的嚴重程度和持續時間。布蘭克費恩4月份時曾表示，我們也許正經歷危機的後半程，現在更有可能是接近結束而非開始。公司首席財務長在6月份也表達了同樣的觀點。甚至在上周，當高盛公布了自1999年上市以來最差的一次季度業績時，公司高管還駁斥了有關高盛不採取積極行動就無法安度危機的說法。

“我應該繼續嗎？”

在奧馬哈，數月來，巴菲特不斷接到多家華爾街公司和其他投資者要求他參與救援的電話。第一個重要的求助電話出現在3月15日，周六。在客戶從貝爾斯登撤出數十億美元資金後，這家券商開始變得舉步維艱。在次日晚間亞太股市開盤前，聯邦監管機構敦促尋找“白衣騎士”對貝爾斯登發起善意收購。

巴菲特在那個周六的下午4:30接到了一家私人投資公司打來的電話，試圖組織一些公司聯合收購這家陷入困境的金融巨頭。據巴菲特稱，當時那位私人投資者開門見山就說：“我打電話來是關於貝爾斯登的，我可以繼續說嗎？”

巴菲特回憶到，他當時的想法是：“這就好像是一個女人在脫了一半的衣服後問‘我可以繼續嗎？’即便你是個90歲的無能老頭，你也會讓她們繼續的。”巴菲特說他最終沒有考慮那筆交易。貝爾斯登第二天就被摩根大通(J.P. Morgan Chase & Co.)收購了。

幾周後到了4月份，雷曼兄弟的高管又找上門來，讓他參與一輪融資。而巴菲特提出了自己的建議，但被雷曼拒絕了。

雷曼繼而從其他投資者那裡籌集到數十億美元，但它面臨的壓力也在繼續加大，與一家韓國銀行的談判也無果而終。政府隨後接管了抵押貸款兩大巨頭房地美和房利美。金融市場隨即變得風聲鶴唳。

9月13日，周六，雷曼兄弟瀕臨崩潰，而保險業巨頭AIG也命懸一線。當時巴菲特正在加拿大艾德蒙頓參加一個慈善晚宴，他開始接到有關AIG的電話。整個周末電話不斷。巴菲特考慮要進行一筆50億美元的保險交易，與其他投資者聯手拯救AIG這家保險公司。但交易未果。三天後美國聯邦儲備委員會(Fed)針對AIG出台了一項850億美元的拯救方案。

過去的這個周末，高盛的高管們──布蘭克費恩、聯席總裁加裡﹒科恩(Gary Cohn)和喬恩﹒溫克裡德(Jon Winkelried)、以及首席財務長大衛﹒維尼亞(David Viniar)等──討論了籌資的途徑。知情人士透露，高管們認為市場當前的重點在於安全和健康，高盛可能會需要更多資金。

高管們很快就認定巴菲特是最佳選擇。他控股的公司Berkshire Hathaway在做交易時常常聘請高盛任投行。高管們推斷，巴菲特投資明智、道德高尚的良好聲譽很可能會給投資者帶來他們需要的定心丸。

以前，特洛特曾至少一次向巴菲特提議過投資高盛。巴菲特說，和其他人一樣，他們過去也試探過我，但他們之前的提議讓我無法說“同意”。

不過，高盛周二的提議正中巴菲特下懷。巴菲特素以憑藉直覺迅速做投資決策而聞名。他說，在高盛的交易上，我沒有看帳本，只是做了個判斷。他說，高盛管理團隊的素質以及該公司的聲譽促使他決定做這筆交易。

他說，他並沒有要復雜的合約細則，而是花了一刻鐘的時間與高盛的首席財務長維尼亞一起大概列出了交易的要點。他說，他們問我這個，問我那個，聽起來很公平。

至紐約証交所閉市時，特洛特在與巴菲特的最後一通電話中敲定了這樁投資交易。布蘭克費恩當日正在華盛頓向國會議員通報市場形勢。交易達成後，他打電話給巴菲特。巴菲特回憶說，我們聊了5分鐘。他說他告訴布蘭克費恩再接再厲。

巴菲特晚上七點離開辦公室，之後看看報紙，吃了點兒奇多和洋甘草彩色糖果。他說，特洛特又給我打了一兩個電話，告訴我股票發售的進展情況。晚上十點半前巴菲特就進入夢鄉了。

那天晚上，高盛的高管們都在忙著打電話，希望能籌集更多的資金。手裡握著大約二十多個高盛頂級投資者的名單，高管們遊說股東，看看他們是否願意增持高盛的股份。他們幹了整整一晚上。

溫克裡德斟酌了巴菲特投資的細節，該公司投行業務的負責人之一大衛﹒所羅門(David Solomon)協調進行了股票發售。至周三早上八點，這些人聚在位於曼哈頓中心的高盛大樓50層，看看誰想增持高盛股票，價格又是多少。他們快九點半時結束了討論，隨即宣布了50億美元的投資交易。

好買賣

對於這筆50億美元的投資，巴菲特收到了不可轉換的永久性優先股，股息率為10%。這筆股息大約相當於每日130萬美元。他還獲得了以每股115美元的價格收購高盛股票的認股權証，如果他在周三行使這個權利的話，理論上講會獲得6億多美元的利潤。一些投資者說，即使高盛的收益只以溫和的速度增長，他也有可能獲得不錯的利潤。

一些投資者抱怨說，巴菲特拿到了筆獲利豐厚的交易。不過一些高盛的股東說，周三的股票發售機會太好了，不可能不參與。高盛最大的股東之一、總部位於丹佛的Marsico Capital Management LLC首席執行長馬斯克(Tom Marsico)說，股價估值準確。我們認為他們有無與倫比的專業知識。巴菲特這次投資像一劑催化劑，加速了我們增持高盛股份。

巴菲特的投資並非沒有風險。作為一家商業銀行，高盛將被迫降低曾經創造了豐厚利潤的大部分風險投資。對沖基金和私人資本運營公司很可能會用更豐厚的薪酬挖走高盛的明星雇員。

現在的問題是：已於近幾個月在若幹公司總計投資約240億美元的巴菲特還會在華爾街上有更多作為嗎？

巴菲特說，如果有可能的話，他對AIG的某些業務依然有興趣。他說，我還剩一點錢。

Susan Pulliam / Kate Kelly / Matthew Karnitschnig

（更新完成）