看看手上的持股,可說是跌得亂七八糟。這些公司的歷年財報都不錯,是經過基本的財務比率篩選後才買的。
這次金融海嘯,真是讓我看夠了,即使是好公司,股價也會被大環境給拖下水。
當初明明已經跌一段才進場的"低點",竟是這波的高點!
這才看清我的投資資歷實在是微不足道,以為跌了一段現殖率拉高就進場,我所設定的低點還遠高於巴菲特近期所設的低點。
非要跌了數成以上,還要跟併購公司討價還價要求優先股,巴菲特可以說是吸血鬼般的"消費者"。
以安全邊際的角度來說,巴菲特這幾次出手相當成功的保留了安全的價值邊際,
(未實際調查那些公司的價值與價格差,改天可以作出實際報表比較一下)
所購買的價格不敢說是谷底價,但是,價值應該已經高於價格一段區間才對。
巴菲特三四十年的投資歲月,碰過不少這種不景氣,了解這才是出手的最佳時機,大家恐懼的時候,更要表現的貪婪才對。
現在的殖利率動輒十幾趴,當初要找十趴有多難,現在的泰銘竟然有40%(雖然我很懷疑他發的出現金)。
所以說,這次的海嘯我還真的是大開眼界,好公司的股價,竟然可以跌破眼鏡後再跌一次!
 
以下這篇文章重點除了比亞迪的營運概述外,還有一個重點就是巴菲特的選股眼光:
傑出的財報成績,穩定的市占率,產品未來展望以及領導者品行。
我目前的選股考量還只有傑出的財報成績,後面那三項是看完這篇報導後,又再次提醒我的重點。
回想一下,之前讀過的書籍裡,巴菲特在後期才較注重財報數字以外的東西,全都拜菲利普.費雪所賜。
而菲利普.費雪所創的葡萄藤網路哲學,以上所述的後三項,應該是較具體的指標。
所以,以後的濾股指標要把這四項都列入考量。
當然,還有最重要的安全邊際,一定要等到價值遠高於價格時才能出手!
1.傑出的財報成績(我想,以目前所設下的限制,應該夠嚴了)
2.穩定的市占率(就比亞迪來講,全中國第一應該是夠屌了。至於台灣的股票,能穩占台灣第一應該就不錯了。)
3.產品未來展望(比亞迪的節能車。台灣有什麼呢?)
4.領導者品行(下載了港股比亞迪財報,了解王傳福以及團隊的背景,真的對這家公司深具信心,無怪乎巴菲特會入股)
5.安全邊際(價值價格差距才是出手的最佳指標!)
 
話說回來,比亞迪這家公司成立不過二十年,以過去巴菲特入主公司的情況來說,這家公司太年輕了,
或許也因為年輕,所以入股金額也不比奇異、高盛來的這麼大。
向來不投資科技公司的波克夏,比亞迪會不會成為另一個科技地雷呢?
 
比亞迪:巴菲特眼中的新“中國機會” 
2008-10-09 10:09:41
 
  早在8月底,“股神”沃倫‧巴菲特在接受美國CNBC電視台《財經論壇》欄目採訪時曾放言:“在合適的環境下,你會在中國看到我的大量投資。”現在,他終于兌現了諾言:9月29日,巴菲特旗下附屬公司MidAmerican(中美能源控股公司)宣布,斥資2.3億美元入股比亞迪10%股權。而中美能源總裁索科爾(David Sokol)在近日召開的新聞發布會上也表示,希望繼續尋找像比亞迪一樣有價值的投資機會。比亞迪總裁王傳福告訴本報記者,實際上巴菲特提出來要多投一點,要做得大一點。“技術加資本,我相信這會成為一個合作共贏的方案。”
  ⊙本報記者 宦璐
  在將于10月12日隆重開幕的第十屆中國國際高新技術成果交易會(簡稱“高交會”)上,市場期待良久的比亞迪電動車有望掀開神秘的面紗。據比亞迪內部人士向本報記者透露,本屆高交會上,比亞迪將發布其新能源汽車領域的最新技術成果──DM技術。另外,搭載DM技術的雙模電動車F3DM也將于三個月內量產上市。
  正是這款電動車及其所代表的充滿潛力的前景,為其贏得了美國政界、商界的一致青睞。昨天,《上海証券報》獨家獲悉,就在9月上旬,美國俄勒岡州州長、美國波特蘭市市長等政界人士熱情接見了比亞迪公司包括王傳福在內的高層管理人士,就比亞迪是否將在該市投資並建立汽車生產基地一事進行了會談。
  王傳福向波特蘭當地的記者表示,比亞迪有意向在北美市場出售兩款電動車產品──F3DM和F6DM,價格大約在25000美元至30000美元之間。但他未透露具體銷售這兩款產品的時間。
  而更令人意外的是,比亞迪的電動車產品還吸引了“股神”沃倫‧巴菲特。
  9月29日,巴菲特旗下附屬公司MidAmerican(中美能源控股公司)宣布,斥資2.3億美元入股比亞迪(1211.HK)10%股權。這是巴菲特在華爾街金融風暴之後在海外進行的首筆重大投資,也是他看好的第一個來自中國的新能源汽車產品。
  早在8月底接受美國CNBC電視台《財經論壇》欄目採訪時,巴菲特就曾放言:“在合適的環境下,你會在中國看到我的大量投資。”此前,巴菲特投資的中資企業多為排名全球500強的大型央企。而在中國經濟蓬勃向上的今天,比亞迪成為巴菲特選擇入股的首個民營企業。
  在入股消息公布當天,摩根大通分析師查爾斯‧郭指出,比亞迪在電池、電子零件及汽車領域有強勁地位,估值便宜,足夠吸引人。而“股神”入股在未來更有意義,對比亞迪的業務重組及收購計劃都有幫助,為其提供了資金支持。
  在談到此次巴菲特入股的具體金額時,王傳福告訴本報記者,實際上巴菲特提出來要多投一點,要做得大一點。我們根據自己的資金需求想法,跟巴菲特公司做了溝通,最後選擇一個雙方都可以接受並比較滿意的價格達成了協議。“技術加資本,我相信這會成為一個合作共贏的方案。”
  合作共贏
  據比亞迪有關人士介紹,通過投資比亞迪,中美能源公司將和比亞迪的汽車子公司共同研發能夠迅速充電的風能、太陽能電池以及二次充電電池、電動汽車及其他產品。
  來自中美能源的劉易斯先生告訴《上海証券報》,中美能源是一家提供能源產品的領先全球的公司,是巴菲特投資的伯克希爾-哈撒韋公司旗下逾七十多家子公司中規模最大者,企業價值估計逾400億美元。中美能源在美國中西部、西北太平洋地區和英國都有電廠,並控制著美國兩條天然氣管道。中美能源的總裁索科爾(David Sokol)也比視為最有希望的巴菲特的繼任者。
  伯克希爾-哈撒韋公司是目前市值僅次于埃克森美孚、微軟、通用電氣、沃爾瑪和AT&T之後的全美第六大上市公司。
  “我們投資比亞迪的目的就是希望能夠幫助公司突破,尋找新的技術。這不光是金錢上的投資,而是一個商業上的結合,是伙伴關系。”索科爾介紹說,中美能源長期以來一直關注電動車發展技術,通過中美能源董事同時也是比亞迪的股東Charlie Munger(伯克希爾-哈撒韋公司副總裁)的介紹,他在7月底來中國參觀考察比亞迪,並交流了雙方在投資和發展方面的願景。“比亞迪有著卓越的管理團隊,其研發能力也給我們留下了深刻的印象。我們還特別欽佩比亞迪將研發成果轉化為高科技產品的能力。”
  索科爾在近日召開的新聞發布會上同時表示,希望繼續尋找像比亞迪一樣有價值的投資機會。
  王傳福接受本報採訪時補充道:“比亞迪本身也非常想尋找一個長期的戰略合作伙伴,特別是在美國。電動車的商業化是我們一直以來的夢想。在北美,依托于巴菲特及其企業的聲望,加上中美能源的幫助,比亞迪能更快地實現這個夢想。”
  在外界眼中,成立于1995年的比亞迪是個年輕的公司,從事電池生產與經營。但就是這家年輕的公司創造出了無數的“奇跡”。短短數年間,比亞迪成為全世界範圍內最大的電池制造商之一。2003年,比亞迪進軍汽車業務,很快成為業界的一匹“黑馬”。憑借其第一款自行研發的傳統汽油車F3,比亞迪成為中國汽車產業內屈指可數的“萬輛俱樂部”(即月銷量過萬)的成員之一。巴菲特由此盛贊王傳福的管理才能:“他具備獨特的管理運營能力和優良記錄,我們期盼與他合作。”
  比亞迪良好的經營報表也給了巴菲特更強的信心。來自比亞迪的半年報顯示,比亞迪汽車業務表現良好,營業額增長幅度達71%。上半年汽車業務的營業額約為38.1億元人民幣,同比增加約71%,汽車銷售量約為72357輛,同比增長約94%。
  業內人士指出,更吸引巴菲特的,主要是比亞迪的電動環保車前景。“比亞迪的電池技術在中國汽車行業里是產業化最快的一個。”思邁汽車信息咨詢有限公司大中華區總監張豫對本報記者這樣表示。據了解,比亞迪的雙模電動動力系統是電動車系統和混合動力系統的組合,既可以充電又可加油,也是目前世界上主流的新能源汽車系統。
  電動車制高點
  就在巴菲特簽署投資給比亞迪的前一周,以色列的一家名為Clal的行業投資機構與比亞迪簽約,它將進口比亞迪的電動車並在其國內銷售。
  “我們現在已經有電動車進入了歐洲市場。丹麥和其他一些國家、地區也都很歡迎我們的車去試運行。”比亞迪公司總裁王傳福向本報記者透露。
  “未來的汽車市場將是新能源車的天下,既然我們已經在這個新領域占據了制高點,為什麼還要低著頭跟在別人的後面,拿低端車型去分點微薄的利潤呢?”比亞迪方面這樣表示。
  巴菲特認為王傳福具備獨特的管理運營能力,在他治下,比亞迪是個年輕而充滿活力的創新型公司。早在2003年3月比亞迪剛進入汽車產業就成立了電動汽車研究部,並于2006年1月正式成立了電動汽車研究所,計劃未來3年內投資10.2億元,基于比亞迪汽車的現有基礎和優勢,建成電動汽車研發、測試中心和生產基地。
  記者從比亞迪汽車內部人士處獲悉,明年比亞迪將正式啟動新能源車型政策,其現已敲定的新能源模式為雙模電動汽車,F1e和F6e將是最先搭載雙模電動動力系統的比亞迪車型,這兩款車型將于明年下半年正式上市銷售。
  目前,比亞迪已經掌握了電動汽車研發的關鍵技術:動力電池方面,比亞迪發揮在電池行業的技術優勢,目前“鐵”動力電池的研發能力居于國內首位、世界一流的水平。比亞迪電動汽車研發平台已經初具規模,形成了近300人的研發和測試隊伍,已經基本具備電動汽車研發的能力,現完成關于電動車的專利240多個,企業標准15個。“如果電動車做成功了,將會為節約能源、環境保護做出直接貢獻。”
  比亞迪的電動車海外版圖也在緊鑼密鼓地籌劃之中。
  在與巴菲特簽約的現場,王傳福表示:“比亞迪將以新能源汽車作為進入北美和歐洲市場的敲門磚。這也是我們歡迎巴菲特投資的重要原因之一,他的投資可以加速比亞迪在北美進行新能源汽車的推廣。我們將通過F3DM混合雙模動力車和純電動車來打入歐洲市場,計劃2010年試運行,2011年正式推出,並和在美國市場的發展計劃保持同步。”
  很顯然,電動車是王傳福實現個人抱負的最大賭注。
  2007年王傳福就宣布:“比亞迪要在2015年奪得中國第一,2025年成為世界第一的乘用車產銷企業。”這兩個第一的目標在業界引起軒然大波。大多數人都認為王被勝利衝昏了頭腦,有點好高騖遠。對此,王的解釋是,“公司總共有1萬名是工程技術人員,強大的技術研發能力形成了公司的核心競爭力;而其余的12萬名普通工人又能以低成本將這些技術轉化為產品。這種以‘人’形成的核心競爭力是比亞迪實現兩個‘第一’的基礎。”
  雖然制定了遠大目標,但並不是說,比亞迪的未來就不存在任何風險。
  根據比亞迪的規劃,2008年要實現20萬輛汽車的銷量,明後兩年繼續翻番,到2010年要達到80萬輛。分析師預測,比亞迪要實現這一目標,在汽車業務上的投資至少需要80億人民幣。另外,王傳福自己也承認,鑒于A股市場目前的市況,比亞迪回歸A股需要假以時日。也許,資金問題仍是比亞迪再次快速擴張道路上不得不征服的最大一只“攔路虎”。
  ■鏈接
  巴菲特2008收購清單
  沃倫‧巴菲特是美國歷史上最成功的投資人之一,有“股神”之稱。盡管次貸危機越演越烈,但巴菲特今年以來已經進行了280億美元投資。摩根大通稱,巴菲特對比亞迪的投資是給中國經濟的信心投資。因此,“巴菲特的下一個投資目標是誰”成為縈繞在中國眾多投資者心頭的最大懸念。
  波克夏海瑟威入股公司投資金額持股比例
  日本汽車零件制造商Tungaloy Corp10億美元收購後者71.5%股份(傳MIC於2008/11收購)
  充電電池制造商比亞迪電子公司2.32億美元收購後者9.9%股份(2008/9/29)
  美國最大能源交易商星牌能源集團47億美元(2008/9/18)
  高盛集團50億美元將購買優先股,價格為每股115美元(2008/9/23)
  通用電氣(GE)30億美元將購買優先股(2008/10/1)

云子 發表在 痞客邦 留言(1) 人氣()

最後節錄出的十個致富方法依然是老調新彈,總是很耐聽,不會厭。
莫名覺得前幾點很有趣,也說不出個所以然,就轉錄過來了!
http://www.moneyplus.com.tw/front/bin/ptdetail.phtml?Part=M20081001007&Category=292227
巴菲特如何滾財富雪球?
緩坡期(蟄伏期)
 
 巴菲特在1930年8月美國經濟大蕭條時期出生,小時候經常在祖父開的雜貨店玩耍,6歲就懂得學大人做生意賺錢,還跟祖父批貨,陸續賣過口香糖、可口可樂、報紙、雜誌,當過派報生,甚至撿球場上打過的高爾夫球來賣,賺了錢就存起來。
 
 10歲生日時,仲介股票買賣的父親霍華(Howard)帶他去華爾街,小巴菲特見識到紐約證交所風光的一面,心中燃起投資股票賺大錢的夢想。11歲看了一本闡述複利概念的書,一邊看書,一邊想起冬天滾雪球、愈滾愈大的情景,從此立志要成為百萬富翁。
 
 1942年春天,12歲的他利用部分的積蓄120美元,跟姐姐Doris合資以每股38美元買進3股「城市服務」優先股(Cities Service Preferred),這是當時美國一家大型能源及電力服務公司,但買進幾個月後隨著美股下跌遭套牢,讓他覺得很對不起姐姐,因此後來股價回升到40美元時,就迫不及待全部賣掉,扣除交易成本1美元,只小賺5美元。
 
 
陡坡期(摸索期)
 
 當美國經濟逐漸走出大蕭條後,城市服務優先股竟然大漲到202元,巴菲特在怨嘆之餘,發現長期投資股票的獲利,遠大於他多年來辛苦賣口香糖、可樂、派報的收入,並體認到每一次在市場出手都要非常謹慎,先確認是好公司,再以合理的價格買進,之後就不要太在乎股價的短期波動。
 
 巴菲特大學畢業後進入哥倫比亞商學院,受教於班傑明‧葛拉漢(Benjamin Graham,其經典名著為The Intelligent Investor《智慧型投資人》),在證券分析這堂課取得最頂尖的A+成績。畢業後他先在父親的號子幫忙,後來在葛拉漢的投資公司上班2年,1956年離開回到家鄉奧馬哈,此時已擁有14萬美元資產,先後與親友及鎮上醫生集資成立多家投資公司,最後合併為「巴菲特有限合夥事業」(Buffett Partnership Limited),由他負責操盤。
 
 他除了實踐葛拉漢的投資哲學,買進股價遭低估的股票,也利用公司購併、清算等題材進行套利,甚至大量買進特定公司股票,聯合其他股東發動委託書大戰,企圖影響相關公司。這些投資在1956到1969年間,每年平均以30%以上的複利成長,而一般市場的常態只有7~11%,但他並不以此為滿足。
 
 
長坡期(收割期)
 
 1962年巴菲特決定購入波克夏‧哈薩威(Berkshire Hathaway)公司股權。當時波克夏是一家大型紡織公司,隨著產業走下坡,股票市值跌破公司的營運資金(working capital),股價來到7.5美元,吸引巴菲特買進,後來他乾脆解散合夥事業,全心經營波克夏。
 
 1965年巴菲特已晉身百萬富翁,但紡織業持續低迷,現任波克夏副董事長查理‧芒格(Charlie Munger)曾視此收購為一大敗筆。但是巴菲特善用波克夏多餘現金,不斷收購能賺進大量現金的私人企業、上市公司股權,尤其充分利用旗下保險事業(核心本業)龐大的「浮存金」(保險公司支應未來理賠的預備現金),免舉債就能擴大投資,增加收益。
 
 受好友暨事業夥伴芒格影響,巴菲特擴大投資、收購具有持久性競爭優勢(「護城河」價值)的優質企業,使得波克夏從收購之初淨值僅2200萬美元的紡織廠,發展至今成為資產約1790億美元的龐大集團,擁有至少76家公司,營業項目從出售汽車保險、冰淇淋、油漆和內衣,到股票投資,琳瑯滿目,波克夏的股價更從當初的7.5美元上漲至11萬9,000美元,讓巴菲特成為擁有620億美元身價的全球首富。
 
 
巴菲特滾財富雪球的10種心法
 
 巴菲特之所以富可敵國,絕非偶然。在他的新傳記《雪球:巴菲特與生活事業》(Snowball: Warren Buffett and the Business of Life)一書中,作者Alice Schroeder歸納出他致富的10種心法:
 
1.      賺了錢再投資:他唸中學時跟朋友合伙買了一台彈珠機檯營利,靠著機檯賺來的錢再買了8台機檯擺在不同店家。後來他們賣掉機檯,他拿這些錢買股票、投入新事業,26歲時就累積了17.4萬美元,相當於今日140萬美元。
 
2.      不從眾有主見:1956年他在家鄉奧馬哈展開投資合伙事業,而不是到華爾街上班,當時被認為是怪胎,不被看好,但14年之後他將10萬美元本金滾成100多萬元,年平均報酬率打敗大盤,靠的是買進遭市場低估的股票。
 
3.      別吸吮大拇指:意思是做決策要先蒐集完整資訊,以免浪費時間在不必要的思考上面。巴菲特做決定向來不拖泥帶水,任何收購案,對方未出價前他寧可不談,一旦出價他就可以當場決定,因為他早就摸清對方底細了。
 
4.      價碼先談清楚:即便是跟親友合作談生意,一開始就要談妥相關條件及利益分配,否則會吃虧。巴菲特在孩童時期就得到這個教訓,有一次暴風雪過後,祖父僱他清理被積雪覆蓋的雜貨店,辛勞5小時後只得到極微薄的工資。
 
5.      小錢能省則省:節儉是一種美德,在事業的經營上更是如此,因此要設法堵住每一個可能造成浪費的細微環節。在他收購的企業當中,有一個老板連買廁紙時都要算張數是否短少。
 
6.      設定借款上限:依賴刷卡、借貸過活不會讓你變有錢。他從未大手筆舉債投資,購屋主要用現金。看到許多債務人的痛苦下場,他建議有負債者趕快跟債主洽談還款計畫,還清負債之後趕快存錢來投資。
 
7.      必須堅持到底:要打敗領先的對手,你要持之以恆,善用技巧和策略。巴菲特1983年收購Nebraska Furniture Mart,就是看上原經營當舖的創辦人Rose Blumkin洽談進貨時殺價不手軟,堅守底線,採取薄利多銷策略賺大錢。
 
8.      懂得適時放棄:巴菲特10幾歲時在田徑場上跟人打賭,看誰跑得快,第1次輸的時候很不甘心,為贏回賭注,他再次打賭比誰跑得快,結果又輸了,1星期的所得幾乎賠光,他痛定思痛,決定放棄,避免擴大損失。
 
9.      做好風險評估:當你在工作或投資、事業碰到新狀況,必須有所取捨時,不要逃避或拖延,深入設想可能的最好和最壞狀況,靜下心來仔細評估其利害得失,這樣才能幫自己做出最棒的抉擇。
 
10.  了解成功真諦:巴菲特家財萬貫,但早已決定捐出大部分財產做公益,錢財不是他評量成功的指標。78歲的他說:「在你想要爭取的人當中,有多少會真正打從心底愛你?」這才是衡量成功的終極指標。

云子 發表在 痞客邦 留言(0) 人氣()

http://chinese.wsj.com/big5/20080925/ffe120533.asp?source=article
巴菲特高盛入股記
2008年09月25日11:55
在過去6個月信貸危機不斷加深的過程中,億萬富翁巴菲特(Warren Buffett)打發走了一個又一個低眉順眼前來尋求幫助的華爾街公司。
巴菲特說,周二,我正坐在奧馬哈的辦公室裡,腿翹在桌上、喝著櫻桃可樂、吃著堅果,突然接到高盛(Goldman Sachs Group Inc.)一位投資銀行家的電話。他單刀直入的方式十分少見,上來就追問我:告訴我們,你會考慮以哪種方式投資高盛,公司會想法兒促成交易。
這一通電話來自高盛的特洛特(Byron Trott),他和巴菲特打交道已經很多年了。正是這通電話迅速引發了一連串的事件。在幾個小時內,高盛就宣布,巴菲特的Berkshire Hathaway Inc.將向其投資50億美元,此舉被許多投資者看作是投向美國金融系統的一個信任票。
交易的迅速達成也凸現了高盛所面臨的巨大壓力。高盛長久以來一直被看作是華爾街上財務最為穩健的公司之一。在本月的10天時間裡發生了一系列事情,包括美國政府接管房地美(Freddie Mac)和房利美(Fannie Mae)並收購美國國際集團(AIG);雷曼兄弟(Lehman Brothers)申請破產。高盛股價在這期間暴跌了36%,投資者因此開始質疑它是否有資金渡過難關。上周日晚間,高盛獲得政府批準,轉型成為一家銀行控股公司,從而結束了139年的券商歷史。
周三,高盛宣布已經完成了另外一項50億美元的募股計劃,規模較周二宣布的增加了一倍。受此推動,當日高盛股價上漲了7.95美元,至133美元,不過仍遠低於該股逾250美元的52周高點。在與巴菲特的交易、以及上述募股完成後,高盛股東持股將被稀釋20%左右。
巴菲特決定現在投資高盛也顯示了他對這場金融危機結果的判斷。至少他將高盛視為一個幸存者,雖然在公司轉型為銀行控股公司、減少風險業務、接受更多監管後,其利潤空間可能會受到擠壓。
周三,巴菲特在奧馬哈辦公室接受電話採訪時表示,他相信國會會通過救助計劃,該計劃也將獲得成功。他說,政府的勝算很大。如果他們能利用政府廉價的資金以市價進行收購,那將能大賺一筆。
巴菲特也表示,如果國會不能通過救助計劃,所有的賭注都將血本無歸,他在高盛以及所有其他投資將被扼殺。
被否定的戰略
高盛最近幾日的舉動可以被看作是對曾經為公司帶來巨大成功的戰略的否定。曾幾何時,高盛一度是投資銀行裡的貴族,其公司客戶交易咨詢業務令其聲名遠揚。最近幾年來,高盛逐漸變成了一家荷槍實彈的交易公司,性質更像是一家對沖基金而不是投行。在前金牌推銷員布蘭克費恩(Lloyd Blankfein)的帶領下,高盛借來了巨額資金進行大宗交易,推動利潤出現了飆升。華爾街的其他同行,從美林(Merrill Lynch & Co)、雷曼、到摩根士丹利(Morgan Stanley)也開始如法炮制。
布蘭克費恩和特洛特均未回復要求置評的電話。
今年以來,隨著信貸危機的金箍圈越勒越緊,投資銀行開始受到沖擊。起初的時候,高盛顯示了強大的實力。和其他眾多競爭對手不同,在危機期間它還未出現過季度虧損。
不過,高盛似乎錯誤估算了危機的嚴重程度和持續時間。布蘭克費恩4月份時曾表示,我們也許正經歷危機的後半程,現在更有可能是接近結束而非開始。公司首席財務長在6月份也表達了同樣的觀點。甚至在上周,當高盛公布了自1999年上市以來最差的一次季度業績時,公司高管還駁斥了有關高盛不採取積極行動就無法安度危機的說法。
“我應該繼續嗎?”
在奧馬哈,數月來,巴菲特不斷接到多家華爾街公司和其他投資者要求他參與救援的電話。第一個重要的求助電話出現在3月15日,周六。在客戶從貝爾斯登撤出數十億美元資金後,這家券商開始變得舉步維艱。在次日晚間亞太股市開盤前,聯邦監管機構敦促尋找“白衣騎士”對貝爾斯登發起善意收購。
巴菲特在那個周六的下午4:30接到了一家私人投資公司打來的電話,試圖組織一些公司聯合收購這家陷入困境的金融巨頭。據巴菲特稱,當時那位私人投資者開門見山就說:“我打電話來是關於貝爾斯登的,我可以繼續說嗎?”
巴菲特回憶到,他當時的想法是:“這就好像是一個女人在脫了一半的衣服後問‘我可以繼續嗎?’即便你是個90歲的無能老頭,你也會讓她們繼續的。”巴菲特說他最終沒有考慮那筆交易。貝爾斯登第二天就被摩根大通(J.P. Morgan Chase & Co.)收購了。
幾周後到了4月份,雷曼兄弟的高管又找上門來,讓他參與一輪融資。而巴菲特提出了自己的建議,但被雷曼拒絕了。
雷曼繼而從其他投資者那裡籌集到數十億美元,但它面臨的壓力也在繼續加大,與一家韓國銀行的談判也無果而終。政府隨後接管了抵押貸款兩大巨頭房地美和房利美。金融市場隨即變得風聲鶴唳。
9月13日,周六,雷曼兄弟瀕臨崩潰,而保險業巨頭AIG也命懸一線。當時巴菲特正在加拿大艾德蒙頓參加一個慈善晚宴,他開始接到有關AIG的電話。整個周末電話不斷。巴菲特考慮要進行一筆50億美元的保險交易,與其他投資者聯手拯救AIG這家保險公司。但交易未果。三天後美國聯邦儲備委員會(Fed)針對AIG出台了一項850億美元的拯救方案。
過去的這個周末,高盛的高管們──布蘭克費恩、聯席總裁加裡﹒科恩(Gary Cohn)和喬恩﹒溫克裡德(Jon Winkelried)、以及首席財務長大衛﹒維尼亞(David Viniar)等──討論了籌資的途徑。知情人士透露,高管們認為市場當前的重點在於安全和健康,高盛可能會需要更多資金。
高管們很快就認定巴菲特是最佳選擇。他控股的公司Berkshire Hathaway在做交易時常常聘請高盛任投行。高管們推斷,巴菲特投資明智、道德高尚的良好聲譽很可能會給投資者帶來他們需要的定心丸。
以前,特洛特曾至少一次向巴菲特提議過投資高盛。巴菲特說,和其他人一樣,他們過去也試探過我,但他們之前的提議讓我無法說“同意”。
不過,高盛周二的提議正中巴菲特下懷。巴菲特素以憑藉直覺迅速做投資決策而聞名。他說,在高盛的交易上,我沒有看帳本,只是做了個判斷。他說,高盛管理團隊的素質以及該公司的聲譽促使他決定做這筆交易。
他說,他並沒有要復雜的合約細則,而是花了一刻鐘的時間與高盛的首席財務長維尼亞一起大概列出了交易的要點。他說,他們問我這個,問我那個,聽起來很公平。
至紐約証交所閉市時,特洛特在與巴菲特的最後一通電話中敲定了這樁投資交易。布蘭克費恩當日正在華盛頓向國會議員通報市場形勢。交易達成後,他打電話給巴菲特。巴菲特回憶說,我們聊了5分鐘。他說他告訴布蘭克費恩再接再厲。
巴菲特晚上七點離開辦公室,之後看看報紙,吃了點兒奇多和洋甘草彩色糖果。他說,特洛特又給我打了一兩個電話,告訴我股票發售的進展情況。晚上十點半前巴菲特就進入夢鄉了。
那天晚上,高盛的高管們都在忙著打電話,希望能籌集更多的資金。手裡握著大約二十多個高盛頂級投資者的名單,高管們遊說股東,看看他們是否願意增持高盛的股份。他們幹了整整一晚上。
溫克裡德斟酌了巴菲特投資的細節,該公司投行業務的負責人之一大衛﹒所羅門(David Solomon)協調進行了股票發售。至周三早上八點,這些人聚在位於曼哈頓中心的高盛大樓50層,看看誰想增持高盛股票,價格又是多少。他們快九點半時結束了討論,隨即宣布了50億美元的投資交易。
好買賣
對於這筆50億美元的投資,巴菲特收到了不可轉換的永久性優先股,股息率為10%。這筆股息大約相當於每日130萬美元。他還獲得了以每股115美元的價格收購高盛股票的認股權証,如果他在周三行使這個權利的話,理論上講會獲得6億多美元的利潤。一些投資者說,即使高盛的收益只以溫和的速度增長,他也有可能獲得不錯的利潤。
一些投資者抱怨說,巴菲特拿到了筆獲利豐厚的交易。不過一些高盛的股東說,周三的股票發售機會太好了,不可能不參與。高盛最大的股東之一、總部位於丹佛的Marsico Capital Management LLC首席執行長馬斯克(Tom Marsico)說,股價估值準確。我們認為他們有無與倫比的專業知識。巴菲特這次投資像一劑催化劑,加速了我們增持高盛股份。
巴菲特的投資並非沒有風險。作為一家商業銀行,高盛將被迫降低曾經創造了豐厚利潤的大部分風險投資。對沖基金和私人資本運營公司很可能會用更豐厚的薪酬挖走高盛的明星雇員。
現在的問題是:已於近幾個月在若幹公司總計投資約240億美元的巴菲特還會在華爾街上有更多作為嗎?
巴菲特說,如果有可能的話,他對AIG的某些業務依然有興趣。他說,我還剩一點錢。
Susan Pulliam / Kate Kelly / Matthew Karnitschnig
(更新完成)

云子 發表在 痞客邦 留言(0) 人氣()

施羅德允許進入巴菲特的檔案室,以及訪問了巴菲特的親友,這些資源使得這本書更貼近巴菲特本人。
永恆的價值裡對巴菲特的私事沒有這麼詳細的描述,單描述投資方面的巴菲特,會有點歌頌的味道。
巴菲特讀過這本書後,並沒有要作者改變任何一字,儘管隱私曝光,巴菲特還是很有風度的稱讚作者。真是偉大的胸襟。
身為巴菲特的頭號迷,我一定會去買這本書的啦!
http://big5.ccidnet.com:89/gate/big5/news.ccidnet.com/art/2419/20081006/1583219_1.html
巴菲特雪球是這樣滾起來的
 
發佈時間:2008.10.06 08:28     來源:第一財經日報    作者:應慧
  凱利姆·巴蒂希
  2008年9月29日,當今世界首富沃倫·巴菲特(Warren Buffett)的傳記《滾雪球》(The Snowball)新鮮出爐。書中內容不言而喻,讀者可一窺巴菲特的投資哲學和決策力。傳記作者是投資分析師愛麗絲·施羅德 (Alice Schroeder),她有幸獲許近距離接觸這位“當代最成功的投資者”,並將點點滴滴積累成冊。與以往不同,傳記展示了一個身著舊毛衣的巴菲特,一個透著古靈精怪而又令人頂禮膜拜的巴菲特。以下是傳記中部分有趣的節選,讓我們先睹為快。
  橋牌遊戲、《華爾街日報》、U2
  “大多數夜晚,巴菲特都在家和阿斯特麗德(他的第二任妻子)共進晚餐,吃的是豬排漢堡之類。幾個小時後,他開始上網玩橋牌遊戲,這是他每晚熱衷的項目,一星期要佔用他12個小時。他似乎毫不介意螢幕的背景噪音,阿斯特麗德任由他玩遊戲,偶爾他會喊她:‘阿斯特麗德,給我拿罐可樂!’”(第30頁)
  “在厄尼斯特(他的祖父)家,有一個書架,收藏了《Progressive Grocer》雜誌的每一期,沃倫總是讀得津津有味。‘怎樣為一個肉店進貨’之類的話題令他著迷。”
  “巴菲特非常喜歡《華爾街日報》,於是他和當地的報紙經銷商做了個特殊的交易。每天晚上《華爾街日報》一到奧馬哈(Omaha),就會有一份報紙被拿出,在午夜前放在巴菲特的車道上。他喜歡坐等第二天的報紙,在大家都還沒有拿到報紙前先睹為快。”(第528頁)
  “‘U2吸引我的並不是他們的音樂,而是博諾(Bono,U2主唱)如何均分收入,令樂隊的四人心服口服。’”(第766頁)
  精明之舉和錯失良機
  “1944年底,沃倫填報了他的第一份所得稅申報表。儘管所交稅只有7美元,但為了應對這小小的損失,他把腰帶和自行車也算作了公費。他知道這麼做令人心存疑問,不過那個時候他還不像現在對錢財那麼超然。”(第83頁)
  “曾經有一次,巴菲特說,他們想要買下一個聯邦房屋管理局低價拍賣的馬利蘭州的小鎮,鎮上有郵局,市政廳和一些市場價很低的租賃房產。不過即使‘低價’,那個小鎮也太過昂貴,他們無法籌集足夠的現金。”(第219~220頁)
  “巴菲特享受過一次快樂的耶誕節,那是在1987年,他品嘗了一些可口可樂。這多少彌補了他在所羅門投資案中所遭遇的不快。之前在白宮的一次晚宴,他遇到了老朋友唐·基奧(Don Keough)——當時可口可樂公司的總裁。巴菲特當時喜歡櫻桃糖漿配方的百事可樂,基奧勸說他嘗試新出品的櫻桃可口可樂。巴菲特嘗了嘗,從此愛上了那種味道。”(第551頁)
  人生哲學
  “人們如何表現主要取決於他們擁有的是內心記分卡還是外界記分卡。如果你能用內心記分卡來衡量自己,並感到滿意,那將是最有價值的。”(第33頁)
  “我沒有從父母那裏繼承財富,說真心話,我也不想要從他們那裏繼承。但是我在合適的地點和時間出生了,我中了卵巢彩票。”(第43頁)
  “如果你所處正確的雪中,雪球自然會滾起來,我就是如此。所謂滾雪球,我並不僅僅指賺錢。它指的是你對於這個世界的領悟和朋友的累積。你需要花時間去選擇,首先自己要成為雪願意依附的類型。行進的途中,隨時滾起周圍的雪,因為你不可能再回到山頂。”(第830頁)
  家庭、愛情和兄弟情
  “蘇茜(巴菲特的第一任妻子)碎念的時候,其實並不打算離婚。她是那種勇於面對生活,不會退縮的人,她也從來沒想過要做出出格的事情。同時,她又不斷打電話給咖啡廳的阿斯特麗德·蒙克斯(Astrid Menks)。‘你給他打電話了嗎?’阿斯特麗德對於蘇茜此舉的目的摸不著頭腦,所以她感到害怕,不過最後還是給巴菲特打了電話。阿斯特麗德在蘇茜的要求下去看望巴菲特,她發現他的房間裏到處是書籍、報紙和年度報告,她給他做了頓家常飯。巴菲特是個離不開女性陪伴的人,他渴望激情。他如同一個11歲的小男孩一樣孤獨,渴望被愛。他需要有人給他做飯。如果沒人照料,他連穿衣服都一團糟。”(第454頁~455頁)
  “巴菲特和兒子豪伊(Howie)就農場的租金達成交易——由豪伊的體重決定。巴菲特認為他的兒子應該重182.5磅。一旦豪伊超過這個體重,他就得把農場總收入的26%支付給巴菲特。如果沒有超過的話,他只需要支付22%。在這筆交易上,巴菲特怎樣都不會吃虧。他要麼拿到更多錢,要麼擁有一個更苗條的兒子。”(第520頁)
  “比爾三世(後來成為微軟總裁的比爾·蓋茨)被帶來見巴菲特。巴菲特跳過了無謂的寒暄,直接問比爾IBM的將來會怎樣,是否會成為微軟的競爭對手。……蓋茨悉心解釋。……兩分鐘後,二人聊得非常投機。……他們繼續聊著,無視周圍西雅圖的社會名流。……(他們)在卵石海灘上散步。他們開始彼此欣賞。”(第622頁~623頁)
  凱利姆·巴蒂希 《石板書》(Slate)專欄作家
 
(責任編輯:高紅)

云子 發表在 痞客邦 留言(0) 人氣()

以下這篇文章轉自
http://blog.sina.com.tw/win0121/article.php?pbgid=12271&entryid=574231#comment_1147438
 
躲進日劇〔派遣女王〕中:在職場疏離,到這裡找出口
 
1193107743_0
沒本事的正式職員都不能長久,如今沒有外派的公司,只靠正式職員是無法運作的。
                              --擷自派遣女王
 
如果你也像這位成為「派遣女王」時的大前春子擁有超人般的工作專業,但不適用於職場人際,或者,你比較像還沒成為派遣女王前的春子--活潑甜美擁有好人緣,但這些並沒有讓她因此從銀行的裁員風暴中survive……,那麼,試著成為一位企業爭先搶用的派遣員,也許會是不錯的出路(如果,你也像我一樣不知道該往哪裡站的話。)
「派遣員」:即以時薪計酬、不享受公司任何福利、定期簽約(約滿可續或聘用成為企業正職員)、薪資由外派公司支付(企業有面談權但無面試權)。這種人才配用方式的誕生起因於日本企業的「年功制」與「終身僱用制」已造成企業負擔,職場變為升遷角力的戰場,公司是用來交朋友的,效率不彰的員工反而因加班顯得工作認真,沒本事的正職員工在「終生僱用制」的庇護下阻礙了企業前進,而「年功制」的存在有形增加企業成本更拖垮其生存。
聽起來成為某大企業「正職員工」好像不再是值得驕傲的事了。我不清楚。但在我這行,似乎可以嗅到「派遣」的契機。
先拿「人本」來說吧!廣告這行老是標榜「尋找稀有動物」、「我們要與眾不同」、要特別要熱情要充滿才氣,能是百年難得一見的天才那更好!殊不知若天底下真有「稀有又獨特的天才」而且剛好又「EQ高擅交際」,那豈不要天妒英才?!(若老天不妒,我肯定會氣到牙痛巴不得趁其不備咬他幾口!)真正具備才情的,多半在人際上缺乏經營(我比較想這麼解釋怪人的怪脾氣),愈是如此愈是難在信奉關係的世界裡存活。升遷無望又孤單到心死,然後…就這樣抑鬱而終了。
劇裡有段對話很令人玩味:
同期的營業課主任東海林和市場課主任里中賢介同是桐島部長一手帶起的,二位卻在進入公司幾年後開始產生拉距。東海林明顯是個交際手腕高且很懂逢迎拍馬的傢伙,相較賢介的憨直白目與不怎樣的能力…觀眾都知:如果沒有意外(比方說拒絕與部長安排的相親對象結婚),東海林應該會成為部長接班人。在企業80週年慶舉辦的企劃案競賽中,市場課的派遣員美雪森以「派遣便當」意外獲選,這個意外本該是整個部門同感榮幸的事,卻礙於「派遣員不得比正職員優秀」謬論,部長硬是要市場課退出由營業課主導、堅稱idea出自東海林。里中賢介幾次為美雪說情不成,最後引發桐島「殺機」…
「東海林,我要踢掉里中賢介,由你去說!」
「部長,我們倆從進公司開始一直跟您,可說是您一手帶大的啊…」
「里中賢介就是不能懂為何派遣員不能比正職員工優秀,看來他無法融入企業風格,會拖垮整個部門的前進!」
桐島所謂的「無法融入」不就意指:他不是同一國的、不是自己人、無法同心同力有難同當的「異己」份子嗎?放眼身旁,你一定能找到那些「有點才情但不夠卑躬」,只因不幸有個豬頭上司,又無法勉強自己「融入企業風格」,只好被冠上「桀驁不馴以下犯上」罵名,漸漸,被擠到舞台邊緣,有幸的還能站上一角,不幸的就這樣被推下台去,永世不得翻身!而拋開繁瑣人際關係把焦點鎖在專業的派遣工作,是否是這些人疏離的出口?!正如自信的大前春子一語道破:「約滿不再續任是因為工作三個月之後就能明顯感覺差異,這會讓沒本事的正職員難堪!」
沒錯啊!公司不是講實力的戰場,如果是你,你會願意下屬比上司優秀、資淺比資深耀眼、後來的「入侵者」比先到的老臣受重用?還是,你會比較希望下面的人能力so-so就好,重點是聽話貼心,一切光芒只准集中在自己身上?
且說「加班」怪現象吧!自古以來規定每天工作8小時,鐵定事出有因(超過,可能會每10個人就10個過勞、錯亂的結離婚率導致人類少子而滅亡…千萬不能廢)但偏偏,就有那種歌頌「加班即認真」的老闆和工作即生活的員工「王八配綠豆」配得剛剛好,以為一份薪水用到飽是一種美德,短視到少算了因加班所演生出來的電費、餐費、車資費、加班費、私用耗材費、辦公室戀情影響費、員工家庭問題處理費等成本,還沾沾自喜:沒本事的員工為屢提不過的案子加班是一種對客戶服務週到的表現?!
在大前春子的字典裡沒有「不可能」與「加班」二名詞,她質問過:「加班是社員對公司忠心的表現嗎?加班是工作能力不足,社員為多賺點薪水而做的事,這不是對公司忠心的表現,是工作態度問題。」說的真好,光靠加班是無法解決問題的,如果企業樂於把沒本事的社員當自家人,也無怪乎企業會發生沒有派遣員公司無法運作的窘境吧!
雖然我不怎麼喜歡筱原涼子的演出,但卻對大前春子那種「到哪都可以活下去」的自信讚賞不已。我很喜歡她說的:「入社考試就像賭博的骰子一樣,能進公司的將一輩子被綁,沒考上的人只好選擇其他的路,事情就是這麼簡單!人生不會因為沒通過入社考試而從此一敗塗地,未來也不會因為通過入社考試而變得一片光明,因為運氣好壞的取決,現在才開始,你才剛到起點而已。」
的確,人生不是一場考試來決定而已,中間包含好多選擇、犠牲、妥協、付出、白工、fighting、和了然之後的再出發。我希望我有大前春子的勇氣:即使經濟不景氣一百年,所有企業都倒閉,即使到36 歲仍然只是一介「為他人工作而被公司當成傻瓜利用」的社員,我依然不會受到影響,也許未來沒有我想的那麼天真,公司沒有我想的那麼重視員工,但,只要還有能力保護自己相信的價值,就不怕活不下去。
發表於 October 23, 2007 10:49 AM

云子 發表在 痞客邦 留言(0) 人氣()

說實話,看完後,其實我還不是很明瞭,不過已經理解蠻多了!
____________________________________
什麼是次貸危機一看就明瞭
過去在美國,貸款是非常普遍的現象,
從房子到汽車,從信用卡到電話帳單,貸款無處不在。
當地人很少一次現金買房,通常都是長時間貸款。
可是我們也知道,在美國失業和再就業是很常見的現象。
這些收入並不穩定甚至根本沒有收入的人,他們怎麼買房子呢?
因為信用等級達不到標準,他們就被定義為次級貸款者。
大約從10年前開始,
那個時候貸款公司漫天的廣告就出現在電視上、報紙上、街頭,
抑或在你的信箱裏塞滿誘人的傳單:
『你想過中產階級的生活嗎?買房吧!』
『積蓄不夠嗎?貸款吧!』
『沒有收入嗎?找阿囧貸款公司吧!』
『首次付款也付不起?我們提供零首付!』
『擔心利息太高?頭兩年我們提供3%的優惠利率!』
『每個月還是付不起?沒關係,頭24個月你只需要支付利息,貸款的本金可以兩年後再付!
 想想看,兩年後你肯定已經找到工作或者被提升為經理了,到時候還怕付不起!』
『擔心兩年後還是還不起?哎呀,你也真是太小心了,
 看看現在的房子比兩年前漲了多少,到時候你轉手賣給別人啊,
 不僅白住兩年,還可能賺一筆呢!再說了,又不用你出錢,
 我都相信你一定行的,難道我敢貸,你還不敢借?』
在這樣的誘惑下,無數美國市民毫不猶豫地選擇了貸款買房。
(你替他們擔心兩年後的債務?向來相當樂觀的美國市民會告訴你,
 演電影的都能當上州長,兩年後說不定我還能競選總統呢。)
阿囧貸款公司短短幾個月就取得了驚人的業績,
可是錢都貸出去了,能不能收回來呢?
公司的董事長--阿囧先生,那也是熟讀美國經濟史的人物,
不可能不知道房地產市場也是有風險的,
所以這筆收益看來不能獨吞,要找個合夥人分擔風險才行。
於是阿囧找到美國財經界的領頭大哥--投資銀行。
這些傢伙可都是名字響噹噹的大哥(美林、高盛、摩根),
他們每天做什麼呢?就是吃飽了閒著也是閒著,
於是找來諾貝爾經濟學家,找來哈佛教授,找來財務工程人員,
用上最新的經濟資料模型,一番金融煉丹(copula 差不多是此時煉出)之後,
弄出幾份分析報告,從而評價一下某某股票是否值得買進,
某某國家的股市已經有泡沫了,這一群在風險評估市場呼風喚雨的大哥,
你說他們看到這裡面有沒有風險?
開玩笑,風險是用腳都看得到!可是有利潤啊,那還猶豫什麼,接手吧!
於是經濟學家、財務工程人員,大學教授以資料模型、隨機模擬評估之後,
重新包裝一下,就弄出了新產品--CDO
(注: Collateralized Debt Obligation,債務抵押債券),
說穿了就是債券,通過發行和銷售這個CDO債券,讓債券的持有人來分擔房屋貸款的風險。
光這樣賣,風險太高還是沒人買啊,
假設原來的債券風險等級是 6,屬於中等偏高。
於是投資銀行把它分成高級和普通CDO兩個部分(trench),
發生債務危機時,高級CDO享有優先賠付的權利。
這樣兩部分的風險等級分別變成了 4 和 8,總風險不變,
但是前者就屬於中低風險債券了,憑投資銀行三寸不爛"金"舌,
在高級飯店不斷辦研討會,
送精美製作的powerpoints 和 excel spreadsheets,當然賣了個滿堂彩!
可是剩下的風險等級 8 的高風險債券怎麼辦呢?
於是投資銀行找到了避險基金,
避險基金又是什麼人,
那可是在全世界金融界買空賣多、呼風喚雨的角色,
過的就是刀口舔血的日子,這點風險簡直小意思!
於是憑藉著關係,在世界範圍內找利率最低的銀行借來錢,
然後大舉買入這部分普通CDO債券,
2006年以前,日本央行貸款利率僅為1.5%;
普通 CDO 利率可能達到12%,
所以光靠利差避險基金就賺得滿滿滿了。
這樣一來,奇妙的事情發生了,
2001年末,美國的房地產一路飆升,短短幾年就翻了一倍多,
天呀,這樣一來就如同阿囧貸款公司開頭的廣告一樣,
根本不會出現還不起房屋貸款的事情,
就算沒錢還,把房子一賣還可以賺一筆錢。
結果是從貸款買房的人,到阿囧貸款公司,到各大投資銀行,到各個一般銀行,
到避險基金人人都賺錢,
但是投資銀行卻不太高興了!
當初是覺得普通 CDO 風險太高,才丟給避險基金的,
沒想到這幫傢伙比自己賺的還多,淨值拼命地漲,早知道自己留著玩了,
於是投資銀行也開始買入避險基金,打算分一杯羹了。
這就好像阿宅家裏有放久了的飯菜,正巧看見隔壁鄰居那只討厭的小花狗,
本來打算毒它一頓,沒想到小花狗吃了不但沒事,反而還越長越壯了,
阿宅這下可傻眼了,難道發霉了的飯菜營養更好?
於是自己也開始吃了!
這下又把避險基金樂壞了,他們是什麼人,
手裏有1塊錢,就能想辦法借10塊錢來玩的土匪啊,
現在拿著搶手的CDO當然要大幹一票!
於是他們又把手裏的 CDO 債券抵押給銀行,
換得 10 倍的貸款操作其他金融商品,
然後繼續追著投資銀行買普通 CDO 。
科科,當初可是簽了協議,這些普通 CDO 可都是歸我們的!!
投資銀行實在心理不爽啊,除了繼續悶聲買避險基金和賣普通 CDO 給避險基金之外,
他們又想出了一個新產品,就叫CDS(註:Credit Default Swap,信用違約交換)
好了,華爾街就是這些天才產品的溫床:
一般投資人不是都覺得原來的 CDO 風險高嗎,
那我弄個保險好了,每年從CDO裏面拿出一部分錢作為保險費,
白白送給保險公司,但是將來出了風險,大家一起承擔。
以AIG為代表的保險公司想,不錯啊,眼下 CDO 這麼賺錢,
1分錢都不用出就分利潤,這不是每年白送錢給我們嗎!
避險基金想,也還可以啦,已經賺了幾年了,
以後風險越來越大,光是分一部分利潤出去,
就有保險公司承擔一半風險!
於是再次皆大歡喜,Win Win Situation!CDS也跟著紅了!
但是故事到這還沒結束:
因為"聰明"的華爾街人又想出了基於 CDS 的創新產品!
找更多的一般投資大眾一起承擔,我們假設 CDS 已經為我們帶來了 50 億元的收益,
現在我新發行一個基金,這個基金是專門投資買入 CDS 的,
顯然這個建立在之前一系列產品之上的基金的風險是很高的,
但是我把之前已經賺的 50 億元投入作為保證金,
如果這個基金發生虧損,那麼先用這50億元墊付,
只有這50億元虧完了,你投資的本金才會開始虧損,
而在這之前你是可以提前贖回的,首次募集規模 500 億元。
天哪,還有比這個還爽的基金嗎?
1元面額買入的基金,虧到 10% 都不會虧自己的錢,賺了卻每分錢都是自己的!
Rating Agencies 看到這個天才的規畫,簡直是毫不猶豫:給出 AAA 評級!
結果這個基金可賣瘋了,各種退休基金、教育基金、理財產品,
甚至其他國家的銀行也紛紛買入。
雖然首次募集規模是原定的 500 億元,
可是後續發行了多少億,簡直已經無法估算了,
但是保證金 50 億元卻沒有變。
如果現有規模 5000 億元,那保證金就只能保證在基金淨值不虧到本金的 1% 時才不會虧錢,
也就是說虧本的機率越來越高。
當時間走到了 2006 年年底,風光了整整 5年的美國房地產終於從頂峰重重摔了下來,
這條食物鏈也終於開始斷裂。
因為房價下跌,優惠貸款利率的時限到了之後,
先是普通民眾無法償還貸款,
然後阿囧貸款公司倒閉,
避險基金大幅虧損,
繼而連累AIG保險公司和貸款的銀行,花旗、摩根相繼發佈巨額虧損報告,
同時投資避險基金的各大投資銀行也紛紛虧損,
然後股市大跌,民眾普遍虧錢,
無法償還房貸的民眾繼續增多,
最終,美國Subprime Crisis 爆發接近成為 Prime Crisis。
Credit Crunch 開啟的地獄大門,還不知道如何關上……

云子 發表在 痞客邦 留言(0) 人氣()

以下這篇文章簡單介紹了中國股市股息分配的歷史及近況。
文中不斷強調的穩定配息正符合巴菲特的選股最基本原則,長期穩定的產出現金,並穩定配發現金股息的公司,才是好的公司。
這篇文章看了兩次才略有心得,值得多看幾次,更值得收藏。
透過這篇文章了解到中國公司近年的配息狀況,中國政府透過法令有點半強迫讓上市公司配息,我有點難以理解這種情況,我覺得這是家務事,不是公家該管的。
不過這是好事,不僅可以過濾出表現好的公司,也加速爛公司的下市速度。
整體來說,算是加快汰弱留強的速度。
 
http://financenews.sina.com/stock/t/20080906/03205278785.shtml
分紅”政策漸變
2008-09-05 12:21:16  本報記者 劉宏剛
 
  本傑明‧格雷厄姆的價值精神被他的衣缽傳人沃倫‧巴菲特所繼承,盡管巴菲特旗下的伯克希爾‧哈撒韋公司從不分紅,但他的目光瞄准的從來都是現金分紅豐厚的企業,從其一直鐘愛的保險公司Geico到貢獻35億美元收入的中國石油無不如此。
 
  鐘愛分紅,自己卻不分紅,巴菲特對其導師的學習可謂“領會精神”。然而,在號稱擁有大量巴菲特擁躉的中國資本市場上,上市公司對巴菲特的“學習”卻只剩下了“形式”:分紅少成為常態,至于對股東負責的精神,還沒有進入投資者的心里。
 
  積弊需要制度化的破解方案。証監會《關于修改上市公司現金分紅若幹規定的決定》,將分紅這一市場基礎的制度性問題再次提上台面。
 
  分紅積弊
  精確評價股息率大小歷來困難,考察中國單個上市公司的股息情況當然也會遭遇同樣的難題,但對于中國股市整體分紅數據仍難掩投資者回報畸低的尷尬。
  統計數據顯示,中國股市發展的前13年,上市公司分紅累計只有2167億元,其中流通股股東只得到678億元。而其間,A股投資者共向上市公司支付了近1.4萬億元。
  而美國過去50年中上市公司收益大約有50%作為股利發放給股東。即使低利率的環境下,美國上市公司的現金分紅股息率仍然比貨幣市場基金利率高出0.5至1個百分點。
  中國上市公司的分紅水平低,已經是不爭事實。
  民生証券分析師路陽說,上市公司很少的現金分紅,在一定程度上打擊了A股投資者對市場的長期預期,特別是機構投資者長期持有股票的信心。
  A股如今的暴跌,更暴露出A股市場短線炒作,缺乏長期投資機制,良性分紅機制缺失則是原因之一。
  即使對于有分紅意願的公司,其股息政策也往往值得商榷。
 
  國元証券宏觀策略小組分析師鄭旻表示,中國上市公司往往是周期高點業績好的時候隱藏利潤,不肯分紅;一旦周期趨降,業績不佳,為了維持股價,卻送得反而多了。不過大部分公司最後前幾年積累的利潤,最後都不知何蹤。
 
  在中國股市建立後的很長時間里,“淨利潤”在上市公司主要參考目標,而分紅指標卻鮮有提及。質疑者稱,這種導向促使上市公司誤入報表粉飾業績作假迷途,而如果能真金白銀進行現金分紅,粉飾現象將會難得多。
 
  多年來,即便在面臨強烈分紅呼聲,上市公司掏出真金白銀依然遲疑。相反,更樂意的方式是通過股票紅利 “回報”投資者。
 
  統計顯示,在國內A股市場送股的分紅方式占的比重比較大,在2007年905家分紅的上市公司中,只現金分紅的有504家,占比55.69%,只送股的有108家,占比11.9%,現金分紅與送股同時進行的有293家,占比32.37%。
 
  股票股利方式使持有股票的中小股東繼續承擔股價波動的風險。
  拿國內上市公司和美國上市公司進行比較稍顯遙遠,那麼與香港的H股或紅籌公司分紅數額,同樣呈現出巨大落差。
 
        中石油、中石化、中國移動、中國聯通四家公司當初境外上市融資不過百億美元,但是隨後四年海外分紅就超過千億美元,投資回報十倍于當初。而在A股市場上,這樣的分紅回報絕無僅有。
  
       略感安慰的是,情況正在悄然發生變化。2005年至2007年,現金分紅的上市公司分別達621家、698家、779家,占所有上市公司總數的比例分別為45%、48%、50%。上市公司現金分紅總金額逐年創新高,自2005年和2006年分別為729億、1163億,至2007年更是達到創紀錄的2757億,占全年淨利潤9483億元的29%,而這一數字在英國、日本和中國香港的上市公司為40-50%。
 
  聯合証券分析師楊偉聰在研究報告中指出,經過股權分置改革和大型公司IPO後,社會優質資產陸續向上市公司匯集,隨著營業規模的提升,上市公司分紅派現能力也相應提高。
  這既可以用來解釋中國上市公司現金分紅方面發生的可喜變化,也預示著政府引導或者強制分紅的時機已經不可避免地來臨了。
  制度漸變
  政府規範和引導早已有之,上市公司分紅狀況的變化在很大程度上得益于監管層的引導和強制性規定。
  監管層歷次出台的有關規定,正體現了“分紅制度缺陷下的漸進變革”。
 
  2001年3月28日,証監會發布的《上市公司新股發行管理辦法》,規定上市公司申請再融資時,若最近3年未有分紅派息,董事會需合理解釋,主承銷商應在盡職調查報告中予以說明。
 
  2004年初,引發股市轉折的“國九條”明確提出,要採取切實措施改變部分上市公司重上市、重籌資、輕回報的狀況,為投資者提供分享經濟增長成果、增加財富的機會。
 
  其後,再融資條件開始趨于嚴格,三年不分配利潤不再只是“解釋”和“說明”。在當年12月7日發布的《關于加強社會公眾股股東權益保護的若幹規定》中,証監會要求“上市公司最近三年未進行現金利潤分配的,不得向社會公眾增發新股、發行可轉換公司債券或向原有股東配售股份”。規定中還同時列示了促使上市公司應實施積極的利潤分配辦法的其他規定。
 
  而在2006年發布的《上市公司証券發行管理辦法》中規定,上市公司發行新股須符合“最近三年以現金或股票方式累計分配的利潤不少于最近三年實現的年均可分配利潤的20%”,至此,擬再融資上市公司的分紅比例開始有了限制性的規定。
 
  與2004年發布的加強社會公眾股股東權益保護的規定相呼應,在証監會發布的上市公司年報准則中也明確要求,上市公司應對報告期內盈利但未提出現金利潤分配預案的公司,詳細說明理由,同時說明公司未分配利潤的用途和使用計劃。
 
  2008年8月分紅新政中,管理層進一步提高上市公司申請再融資時上市公司現金分紅的標准,在原有規定的基礎上,要求《上市公司証券發行管理辦法》中確定的再融資公司最近三年以現金或股票方式累計分配的利潤不少于最近三年實現的年均可分配利潤的百分之三十。
 
  作為輔助措施,分紅新政允許上市公司實施半年度現金分紅,為降低分紅成本,允許上市公司中期進行現金分紅的,其財務會計報告可以不經會計師事務所審計。新政要求上市公司應在年度報告中詳細披露公司的現金分紅政策以提高公司現金分紅政策的透明度。但民生証券分析師路陽表示,僅以再融資作為促使上市公司分紅的條件並不會有明顯的約束力。更盼望國資委能夠頒布國家控股的上市公司每年都按照一定利潤比例進行現金分紅的強制性規定,以央企分紅來帶動民營企業分紅,在A股市場形成穩定分紅的氛圍和習慣。
 
  影響力量
 
  上市公司分紅多少影響市場的收益模式,而機構投資者自出生之日起就被定位為價值投資的“定海神針”。
  本世紀70年代以來,西方各國証券市場出現了証券投資機構化的趨勢。統計數據表明,機構投資者市場份額70年代為30%,90年代初已發展到70%。
 
  為改變這種投資者結構失衡的狀況,証監會逐步培育和規範發展機構投資者。封閉式基金創立,三類企業資金和保險公司資金入市,以及之後的開放式基金成立,機構投資者開始影響市場。
 
  機構投資者進入預期會熨平和減緩市場波動,然而現實距離期望卻有些遙遠。通過事後對操盤數據的研判揭示了中國的基金等機構們快進快出的短炒風格, 而今年以來的股市暴跌,基金和保險資金更是被認為是砸盤的元凶之一。
 
  分紅是影響基金行為的關鍵因素之一。由于上市公司分紅少,收益的變現只能通過賣出股票實現,基金就難以維持長期持股。一位接受採訪的基金經理表示,誇張地說,分紅制度不革新,就是在“逼良為娼”。
 
  不但如此,對養老基金這類追求該安全性和穩定現金流的機構來說,如果通過資本市場獲得穩定、持續的收益,顯然要依賴于上市公司持續而穩定的分紅。而資本市場低分紅的現狀,對于培育此類長期持股機構投資者顯然不利。
 
  但機構投資者並非完全被動,推動市場和政策轉變正是証監會著力推動機構投資者壯大內因之一。
  2005年6月,國內首只紅利基金的華夏紅利基金成立,首發規模為7.69億,主要投資于滬深兩市在過去3年中進行過2次或2次以上分紅的個股。之後,中海分紅增利基金、國聯分紅增利基金、中信紅利精選基金等相繼成立,赫然已經形成了一個“紅利型”基金的板塊。
 
  2007年1月,由友邦華泰基金的首只紅利指數基金──上証紅利ETF上市交易。上証紅利指數以“現金股息率”這一價值指標作為選擇成分股的首要標准,囊括了上証所現金分紅最多、股息率最高的50只股票。
 
  顯然,機構投資者尤其是紅利型基金的壯大,將有利于A股市場形成鼓勵分紅,及時回報投資者的良好氛圍。
  民生証券路陽指出,美國的上市公司樂于用分紅來吸引投資者,連續保持較為穩定的紅利支付率,投資者就可能對公司未來的盈利能力與現金流量抱有較為樂觀的預期,願意更多地投資于高紅利的公司。
 
  崇尚大比例分紅的背後呈現的是對股東負責的精神,雖然不(少)分紅的公司不一定是壞公司,但是,不對股東負責的公司顯然一定不是好公司。

云子 發表在 痞客邦 留言(0) 人氣()

http://big5.ccidnet.com:89/gate/big5/news.ccidnet.com/art/2943/20080927/1581645_1.html
 
"股神"巴菲特:我會在中國大規模投資  
發佈時間:2008.09.27 15:39     來源:環球財經雜誌    作者:環球財經雜誌
巴菲特在奧馬哈(其擁有的伯克希爾·哈撒韋公司總部所在地),接受了CNBC電視臺“揚聲器”(SquawkBox)欄目兩位主持人貝基·奎克、卡爾·坤塔尼雅長達三小時的專訪,以下是訪談的一部分。
Q:北京奧運會是否讓你改變了一些看法?
B:我大約一年前去過中國, 1995年也去過,我從沒見過一個國家能夠在12 年或更多的時間裏—當你考慮到它的規模,能夠有如此巨大的改變。因此,我之前就相信,他們會帶給我們一場令人難以置信的出色奧運會。事實果然如此,我原本就是這麼想的。他們擁有一大批非常非常聰明的人,他們又無比認真地想要辦一屆精彩盛會,他們當然能幹好。
Q:那麼中國的股票呢?那裏的股票市場有沒有讓你感興趣?
B:是的,但你也知道,除非在一些非常特殊的環境下,否則你不可能購買中國股票。我曾經一度擁有中石油(12.84,-0.17,-1.31%,吧)的股票,就在不久前,我們還真打算買另一隻中國股票,我們還做了出價,但最終沒成交。不過,那裏確實蘊藏著很大的機遇,在環境適合的時候,你會看到我們在那裏大規模投資。
Q:當時打算買哪只股票?
B:哦,這個不能說。我從沒想到你會問。
Q:不是不能說吧,你不斷地查看股市,然後一旦看到機會,你就會買入。
B:是的,我們當時做過一個5 億美元的出價。
 
Q:就當你想不起來是哪只股票了,你能記得是哪個行業嗎?
B:是的,問題更大了。你們(指主持人的提問)做得確實不錯,但是……
CQ:目前時段,你會如何在中國投資?是買入公司、投資貨幣還是債券?你有類似的計劃嗎?
B:拓展業務是我們一直在努力做的,我們旗下的Iscar 公司不久前在大連開辦了新工廠,當我在大連參觀的時候,他們的成就很令我滿意,我們會在那裏談生意。我比較喜歡買證券,我也喜歡收購公司,兩者都沒問題。如果接下來幾年我什麼也沒幹,我會非常吃驚。
CQ:我們在中國的時候,每個人都在談論中國的經濟發展會減速,因為全球經濟減速了。他們的經濟不是依賴出口嗎?我很想知道你是怎麼看的。
B:我想中國的經濟不會出問題。就像是美國,未來半年或一年發生了什麼並不重要,重要的是未來十年會發生什麼。我們會好起來的。關鍵在於,中國人會做得更好,因為他們的起點比較低,但在過去的20 年裏,他們學會了很多商業的精髓,以及如何發揮人類的才智,雖然這些是美國早就掌握的。關鍵是,中國人學習的速度非常、非常、非常快。
Q:我們在幾個月之前找到JimChanos(全球最大的空頭基金KynikosAssociates 的管理人)做節目,當我們問他:你認為還有什麼因素會造成經濟的嚴重衰退?他說你應該看看印度、中國,看看他們的基礎架構,你會發現,他們並不像看上去那麼牢固。你是怎麼看?
B:對此我無法明確說“是”或者“不是”,我只知道從現在起十年、二十年後,中國和印度必將快速發展。我從不為可能出現的突發性危機而擔心,我無法預測這些事情。就算我能,我也只是希望能夠以足夠便宜的價格購買好公司的股票,所以我從不對那些不打算去理解的事情擔憂,我考慮的是重要的並且可以理解的事情。當我找到了這些重要且可以理解的東西之後,我就會參與其中。我從不擔憂不重要的事情,也從不擔憂那些不可知的事情。
CQ:你打算去學中文嗎?
B:不,我甚至不打算學習吃中國菜。如果我在哪個地方做生意卻吃不到麥當勞,我就遇到麻煩了。

云子 發表在 痞客邦 留言(0) 人氣()

http://financenews.sina.com/sinacn/304-000-106-109/2008-09-26/2215907804.html
股神巴菲特18億港元入股比亞迪10% 
2008-09-26 22:15:22
  新浪科技訊 9月27日消息,據國外媒體報道,被投資界譽為“股神”的巴菲特旗下投資公司今日將以8港元的價格認購比亞迪2.25億股,涉資18億港元,交易完成後,巴菲特持有比亞迪10%股份。
  報道稱,比亞迪27日與巴菲特的投資旗艦伯克希爾-哈撒韋公司旗下附屬公司MIDAMERICAN ENERGY HOLDINGS COMPANY簽署了戰略投資及股份認購協議。根據協議,MIDAMERICAN將以每股8港元的價格認購2.25億股比亞迪公司的股份,約占比亞迪本次配售後10%的股份比例,本次交易價格總金額約為18億港元。
  據悉,9月29日,MIDAMERICAN將和比亞迪公司將在香港共同召開新聞發布會,MIDAMERICAN主席David L. Sokol先生將親臨香港與比亞迪主席王傳福先生聯合主持該新聞發布會並向媒體進行詳細說明協議的內容以及本次認購的相關信息。
  比亞迪創始人、董事會主席王傳福非表示,比亞迪非常歡迎像Berkshire Hathaway和MidAmerican這樣的長期投資戰略伙伴,該投資將幫助比亞迪新能源汽車及其它環保產品在全球的推動具備戰略意義。
  巴菲特表示:“能夠作為比亞迪和中國人的合作伙伴,我們對此非常興奮,王傳福先生具備獨特的管理運營能力和優良記錄,我們盼望著和他的合作。”
  MidAmerican主席 David Sokol 先生表示:“非常高興能有機會投資像比亞迪這樣優秀的企業, 他們的產品對于環境保護作出了傑出的貢獻。比亞迪的創新技術在全球持續探討的全球氣候轉變及環保方面的課題上,均擔當重要的角色。”
  比亞迪創辦于1995年,並于2002年在香港上市,目前主要擁有IT和汽車兩大產業。比亞迪在廣東、北京、上海和西安等地區建有七大生產基地,總面積將近1000萬平方米,並在美國、歐洲、日本、韓國、印度、台灣、香港等地設有分公司或辦事處,員工總數已超過13萬人。在電動汽車領域,比亞迪具有全球領先的電池技術優勢和整車生產平台。 (立雄)

云子 發表在 痞客邦 留言(0) 人氣()


970824  中國時報  A3 國際新聞
時人時語 
You always find out who's been swimming naked when the tide goes out. We found out that Wall Street has been kind of a nudist beach.
當潮水退去後,你總能曉得誰光著屁股裸泳。結果我們發現華爾街一直是個天體營。
 
最近統計出來的資料也發現,台灣也是天體營,我想,或許蠻多國家都差不多吧!不然巴菲特的資金老早就跑光了!

云子 發表在 痞客邦 留言(0) 人氣()

參予除權息後看到這篇文章,心裡還是感覺怪怪的。多虧那家公司幾乎已漲回當初買點,不然心裡會覺得更怪,哈!
還是那句老話,參與好公司的除權息才有意義,不能長期持有的,就盡量別考慮了。
 
 
http://mag.udn.com/mag/m_forum/storypage.jsp?f_MAIN_ID=58&f_SUB_ID=3564&f_ART_ID=134041
高殖利率絕非參與除權息的首要考量   Mr.K   2008/07/01 
 我們在思考是否參與除權息時,其實最不用去考慮的就是ㄧ般媒體常提到的現金殖利率跟權息值的大小,因為不管再怎麼配,其實都還是我們自己的錢,而我們的總資產也不會因除權息而增加。而基本面,才應該是我們參與除權息的首要考量。 
 
 
每到除權息的旺季,各大媒體就會出現現金殖利率或可扣抵稅額排名之類的名單,特別是當股市表現不好時,這樣的新聞特別容易吸引投資人的目光。新聞的標題無非是這些個股具有防禦型概念,可望成為資金避風港之類的。只不過這樣的論述是否正確呢? 投資人參與除權息時是否只要考量現金殖利率排名就可以了呢?
在說明現金殖利率之前,我們先來看看一般的除權息對於投資人的財富到底有什麼樣的影響吧!下面是除權息價格調整的公式,從公式中我們可以得知會影響除權息後價格的變數包括現金股利、股票股利以及員工分紅配股。只要上述三個變數的值越大,除權息前後的價格也就會相差越多。
 
 f_134041_1
 
除權息前後,我們的資產並沒有任何改變
 
先假設一個沒有員工分紅配股的狀況,我們用每股市價100元買進1,000股K公司股票,總金額為100,000元,該公司配發現金股利每股2元,股票股利每股1元,根據公式計算,得到的除權息後價格就是每股89.09元,這時手中有現金股利2,000元,且持股增加為1,100股。但有趣的是還原權值後總資產並沒有任何增減(1,100股*89.09元+2,000現金股利=100,000元),既然沒
 
有任何改變,那除權息到底要幹嘛?
 
前面的範例是假設所有狀況不變下的的結果,但現實的除權息還是會讓我們的總資產多少有所變化的,例如上面所說的員工分紅配股就會稀釋掉我們的資產。我們假設K公司的員工紅利配股率(員工分紅配發股數/參與除權股數)為5%,則除完權息後的股價為85.65元,我們一樣拿到1,100股跟現金股利2,000元,但是總資產卻變成(1,100股*85.65元+2,000現金股利=96,215元),而這中間的差額就是我們股東「貢獻」給員工的。
 
另一個問題就是「可扣抵稅額」。台灣自從民國八十七年實施「兩稅合一」以來,股東所收到的股利就要併入綜合所得稅計算,而公司已繳納稅款就可以從個人綜合所得稅中扣除。舉例來說,假設上例的K公司可扣抵稅率為20%,股東個人適用的所得稅級距為13%,那麼中間這7%的差異因為公司已經繳過稅款,所以當股東收到3,000元股利時,列入的所得為3,600(3,000*(1+20%)),可抵減之扣除額為600元,應繳稅額為468元(3,600*13%),所以實繳稅額為-132元,但是如果是個好野人適用40%稅率時,反而在收到股利時要補繳20%的差異稅額,不但沒賺到,反而還多貢獻了國庫。
 
高現金殖利率潛藏著配股息賠價差的風險
 
根據上述的分析,如果除完權息後股價沒有填權息(股價漲回除權息前價格),投資人要負擔的財務損失,除了當凱子把錢送給員工花以外,還有可能要負擔額外的稅款(需視個人所得稅級距而定,也可能獲得退稅,但電子公司可扣抵稅率都很低)。因此我們在思考是否參與除權息時,最不用去考慮的其實就是ㄧ般媒體常提到的現金殖利率跟權息值的大小,因為不管再怎麼配,其實都還是我們自己的錢,而我們的總資產也不會因除權息而增加。
 
因此我個人一直都認為參與除權息一定要慎選個股,尤其是權息值或是殖利率很高的個股更是要特別小心。因為有能力配高權息值的公司一定在上個年度賺了大錢,但股價成長看的是未來,如果這家公司的獲利能力無法持續,很可能除完權息之後就再也看不到除權息前的價格,這就是所謂的「配股息賠價差」。而高殖利率的個股更是要特別的當心,因為根據定義來看,高殖利率個股通常都是股利不錯,也就是前一年獲利狀況還可以,但目前市價偏低,至於為什麼市價會低也絕對不會是沒有理由的。
 
我們以2007年上市櫃股票中配發股利權息值最高以及現金殖利率最高的兩檔股票來做實例驗證吧。2007年權息值最高的兩檔股票分別是2498宏達電與2454聯發科,而現金殖利率最高的兩檔則是分別是2534宏盛及2408南科。我們分別用2007年除權息前一日價格,除權息當日參考價以及經過一年後的股價變化做分析。
 
未命名
 
根據上面這張表,我們可以發現同屬於高權值的兩檔個股股價出現了不同的走勢,而高殖利率的兩檔個股也是一樣。這其實也說明了高權息值跟高現金殖利率的排名其實對我們而言並沒有太大的意義,一來我們本來就無法從除權息中獲得實質報酬,二來這些排名對於未來股價的變化以及能否填權息也沒有預測或推論的功能。如果當初我們真的按照這個排名進場參與除權,那麼真的就是拿了股息而賠了價差了。
 
基本面,才是參與除權息的首要考量
 
那麼我們參與除權息時應該要考量什麼呢? 除了可扣抵稅率跟員工分紅之外,我認為最重要的就是這家公司除完權息後會不會填權息。其實實務上對於填權息行情這東西還是存在著很大的疑問,因為公司除權息並沒有改變它的價值(反而分配現金股利時市值還減少),那市場為什麼會讓這家公司在短時間就填權息增加公司市值呢?
 
關於這問題有三種理論,ㄧ種理論是「貪小便宜理論」,因為除完權息之後股價會變低,讓許多原本無法參與的投資人可以參與,參與的人與資金一增加,股價自然會上漲。另一種是「本益比理論」,假設配的是現金股利,股權並沒有遭到稀釋,在相同獲利與本益比之下,配完現金股利的本益比比原來低,因此有上漲空間。最後一種是「不想當凱子理論」,投資人覺得員工分紅比重太高,不想出錢養員工,所以寧願在除權息前棄權賣出,等到除完權息再追回來。
 
但不論是哪一種理論,參與除權息時選擇長期基本面營運看好的公司絕對是第一要件,因為就算短期沒有馬上填權息賺到價差,但長期來說公司的市值還是會往上走的,等於是用長線保護短線來拼拼看填權息的機會。當然如果遇到員工分紅太誇張的,尤其2008年是末代員工分紅,大家還是得考量一下是不是要在除權息前投下反對票囉。

云子 發表在 痞客邦 留言(1) 人氣()

這篇文章對CDO有更詳盡的說明,看完後覺得:金融專家的任務就是把簡單的事情弄得越複雜越好!
 
同時也了解為什麼之前巴菲特說:要弄懂CDO的一個證券,需要讀75萬字的報告。這種分割後再組合的產品,要追根究底,真的是太困難了。
http://seanyhpan.blogspot.com/2007/09/cdo.html
2007/9/17
CDO, 那是一款新包包品牌嗎   by 西恩潘
 
相信最近大家在報章雜誌上面一定聽到很多地方提到, CDO. 很多媽媽或是年輕妹妹一聽到CDO馬上問, "這一款的CD(克麗斯汀迪奧)包我怎麼沒聽過, 快點告訴我, 不然我就要落伍了...".
 
或是跟年輕人提到這件事, "你還在用CD喔(CDO), 我八百年前就開始燒DVD了. 你不要落伍了好嗎...". 通常我聽到這裡一開始都是傻眼, 然後笑一笑後, 慢慢的跟對方解釋我講的CDO到底是什麼玩意. 當然啦, 我自己知道想聽我解釋CDO的人大概小貓兩三隻, 但是我還是需要不厭其煩解釋. (慢慢發現當神父真的很偉大, 明知道講的東西沒人想聽, 但是還是要到處佈道).
 
其實我在上個月就已經在"次級房貸市場"寫過Collateralized Debt Obligation(擔保債權憑證)簡稱CDO的定義是什麼. 因為沒有琢磨太多, 而且在上上個禮拜跟TD Bank Financial Group的投資長專訪過後, 又發現了我在報紙跟雜誌上沒聽過的資訊. 所以讓我很想再度跟大家解釋一下擔保債權憑證怎樣影響著大家的投資. 先從擔保債權憑證到底是什麼東西啊. 上次我講過了, 當銀行跟房貸公司發現提供房貸, 尤其是次級房貸其實是一種風險, 當然會想辦法如何減低自己的風險.
 
但是其實真正來講, 要把這個風險降低, 其實方法很多. 但是這就是為什麼投資銀行一定要找金融業最棒的人才, 因為只有這些人的小聰明才會想出怎樣包裝這些房屋貸款成證劵跟債劵. 天啊, 就是把一堆房貸包裝成高利息的債劵發行給法人或是基金來讓大家投資. 這些債劵還沒不算是垃圾債劵, 大家等一下就會看到這些人有多高明.
 
當然啦, 把任何過去沒辦法投資標債劵化跟證劵化算是現在國際的趨勢. 像是在過去10年開始熱起來的REIT(Real Estate Investment Trust, 不動產投資信託), 就是因為很多人也許沒有哪樣的資本去投資房地產. 運用把房地產證證劵化, 投資人可以利用自己些少的資金去做房地產的投資. 等於就是買這一檔基金裡面的房地產. 回歸到主題好了, 擔保債權憑證跟不動產投資信託又是不一樣的投資物品. 擔保債權憑證利害的地方, 也就是為什麼我每次都說投資銀行或是金融工程師(Financial Engineer)的人拿高薪也不是沒也道理的, 就是把一組固定收益的債權加以整合過後切割為不同等級的信用收益的證劵/債劵. 然後再把這每個不同樣等級的信用收益的債劵, 銷售給不同樣的投資人. 例如有些法人比較會投資AAA的債劵因為風險比較低, 但是有些法人或是投資者會選擇BB的債劵因為比較想要享受高利息收益.
 
當投資銀行的人把這個投資標多元化的時候, 講難聽一點就是一魚多吃. 明明都是同樣一種的房貸, 或是次級房貸在美國的案例, 但是就是可以把一樣的東西包裝成超過5種以上的投資標. 因為這種切割, 也導致投資擔保債權憑證也導致投資比投資單一相類似資產的投資報酬率高. 也是為什麼會有哪麼多法人跟投資人願意投資這樣的標地. 如果你好好的想一想, 一款汽車可以分成五種等級來去銷售, 每一款的價格都不太一樣. 但是明明是同一款汽車, 但是每一個等級都有顧客想要購買.
 
如果我只是跟大家介紹擔保債權憑證到底是什麼東西的話, 那我看大家上谷歌自己找一下就有資料了. 我也不用浪費大家的時間的介紹. 有關於這些投資銀行的老兄最厲害的地方就是, 如何把已經切割過的擔保債權憑證裡面的債劵再切割一次. 我用文字形容大家可能比較聽不懂, 所以還特別的畫了一張圖來解釋. 這張圖就是TD投資長話給我看的. 如果沒有他跟我解釋, 老實說我現在可能也跟大家一樣. 完全搞不懂為什麼次級貸款會引起這樣的風暴. 連他自己都講, 他是一直到今年7月才知道投資銀行是怎樣來玩次級房貸. 因為大部分的人根本看不懂他們寫的內容說明書(Prospectus). 這也是大家如果未來要做業務的人該學的, 你的客戶看不懂你的目錄/簡報還願意拿錢來跟你買貨.
 
CDO
先來看看這個圖, 在左邊你可以看到第一次的切割. 發行商先整合所有的貸款. 然後透過這些貸款的現金流量來進行所謂的的切割. 整個擔保債權憑證先切割成5%證劵, 25% B級債劵, 25% BBB級債劵, 25% A級債劵, 20% AA級或是AAA級債劵. (先聲明, 當然是沒我講的那麼簡單, 我只是給個簡單的案例). 所以大家可以很清楚的看到, 當切割完畢後就可以按照每個等級來賣給不一樣的投資者. B跟BBB級以下的債劵在這個投資標裡面都有一定的風險. 尤其是像最近因為很多人付不出貸款, 導致進入被房貸公司收回房子(Foreclosure). 這樣導致很多固定收益突然都損失了, 所以這些信用低的債劵會進入拖欠(Default).) 雖然這樣已經達到一魚多吃的方式, 但是我說過了, "人就是貪心啊". 當發行者了解這樣的做法超好賺的, 又想出了一個一魚無止境的吃法. 當我聽到投資長這樣跟我解釋的時候. 感覺金融業賺錢方法真的是狠腳色.
 
因為已經被切割過一次不代表不能在切割第二次. 很多發行者發現, 如果把B跟BBB級的債劵再切割一次的話, 可以變成另外一個新的擔保債權憑證. 如圖右邊你可以看到, B跟BBB級的債劵切成一個新的, 證劵, B級, BBB級, A級跟AAA級債劵的擔保債權憑證. 他們發現了這種一魚永遠吃不完的方法, 這樣永遠都不用擔心一條魚吃不乾淨. 可怕吧, 所以當第一個B級債劵進入default, 後面所有的擔保債權憑證全部都會跳票. 這就是為什麼次級貸款會引起風暴, 因為整個連鎖反應真的太可怕了.
 
希望我今天寫這一篇有很簡單的讓大家更了解美國次級房貸(Subprime Mortgage)跟擔保債權憑證(CDO)是怎樣影響著經濟. 所以下次你在電視或是跟朋友聊天的時候, 當大家在討論美國次級房貸的問題, 你會有更深入的了解跟看法. 讓大家對你的金融知識刮目相看喔.

云子 發表在 痞客邦 留言(0) 人氣()

Blog Stats
⚠️

成人內容提醒

本部落格內容僅限年滿十八歲者瀏覽。
若您未滿十八歲,請立即離開。

已滿十八歲者,亦請勿將內容提供給未成年人士。