云子

在"巴菲特寫給股東的信"中，提到巴菲特喜好有良好經濟商譽的企業，

在"勝券在握"P.91有很完整的解釋和例子。

此例簡單明瞭，也是個相當適當的選股條件。

節錄如下：

 

"勝券在握"P.91

 

經濟商譽

經濟商譽和我們比較熟悉的會計商譽是完全不同的兩樣東西。

會計商譽是資產負債表上的一個科目：它是用來計算帳面價值的一個部份。

反觀經濟商譽，它包含的範圍比較大，缺少精確的定義，

卻是公司實質價值中很重要的一項。

 

創造高收益

關於經濟商譽的第一點，巴菲特指出，

如果一家公司的資本報酬率能夠達到平均以上的水準，

那麼該公司的實質價值就應該超過它有形資產的總值。(注意以上這兩句話！)

例如，在一九七二年，藍籌印花公司以兩千五百萬美元的價格收購了喜詩糖果公司。

那個時候，喜詩糖果公司擁有八百萬美元的有形資產。

喜詩糖果公司已把百萬美元的資產，在沒有負債的情況下，

每年的稅後盈餘高達兩百萬美元，或者說是資本的百分之二十五。

喜詩糖果公司並不是靠它的工廠、設備以及存貨的公平市價，

來賺得這樣超乎尋常的收益。根據巴菲特的解釋，

喜詩糖果公司之所以能夠有這樣好的成績，

是因為它享有提供優良糖果以及服務的名聲。正因為享有這樣的商譽，

喜詩糖果公司可以將他的糖果價格定的比生產成本高出許多。

這就是經濟商譽的精隨所在。只要良好的聲譽持續無墜，

這樣特殊的價格就可以帶來更高的收益。

而經濟商譽將會維持在這樣的水準，甚至與日俱增。

 

P.92  價值隨通貨膨脹增加

經濟商譽不但能夠帶來平均以上的股東權益報酬率，

它的價值也會隨著通貨膨脹而增加，

這種升值趨勢是了解巴菲特股權投資策略的基本條件。