云子

省錢達人-銀行免付費電話

現在不景氣什麼都要省，連銀行也想省錢，以前在銀行的任何文宣都看的到免付費電話，現在都要找很久，所以為了省錢還有方便就把他post 上網，以利大家查詢(銀行免付費電話多多利用)。

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十一月1093期的商業周刊刊登二篇富邦收購ING安泰的內幕報導，

文中指出母公司荷商ING為了符合國際財務報告準則(IFRS)的會計規範，

在台灣的子公司ING安泰必須提列1300億的保險準備金，遠大於安泰淨值400億，

所以ING必須把安泰賣掉。

文中又提到台灣尚未要求IFRS，接手的富邦還沒提列鉅額準備金的必要。

富邦總經理強調安泰不是炸彈，乃因台灣暫時沒還沒有馬上實施國際財務報告準則的壓力，

ING荷蘭總部必須提存的一千億準備金，富邦金不必馬上提撥。

剛好工時又出了這篇IFRS，讓我對這項制度有更進一步的認識。

其中有一項合併報表，應該會讓公司的財務更透明。

工商時報    A15/稅務法務           2008/11/18    周建宏會計師
《資誠專論》全面採用IFRS 對企業實務上的衝擊

【資誠會計師事務所全球資本市場組周建宏會計師】
　　金管會於10月28日發佈我國會計準則將直接採用IFRS的訊息，雖然時程尚未明確，但至少已朝向全球會計準則的主流目標邁進了一大步，不過，根據已實施IFRS國家的經驗，全面採用IFRS牽涉的不僅是會計原則的改變，公司的流程及系統也必須跟著修改，甚至連管理報表及績效衡量方法都必須調整，企業實應及早做好準備。全面採用IFR S後，對實務上可能產生的重大改變，說明如下:

　　1.IFRS是一以會計原理原則為主(principle based)的會計準則，與國內以公報及解釋令的詳細規定為主(rule based)的實務有很大不同。一旦採用IFRS後，必須由公司依實際情形對會計原則加以應用，因此需要很多專業判斷，並就其依據加以揭露，確實會對企業造成相當程度的衝擊，甚至連整個會計界的教育方式都必須適度調整。

　　以美國為例，其公佈與IFRS的接軌時程仍長達5年（2014年）以上，其中最主要的原因就是美國過去的會計實務是非常澈底以詳細規定為主的架構，因此不但難度高，同時所需時間也長。

　　2.IFRS雖然是以原理原則為主，但卻必須考慮到交易的每一個細節對會計原則應用的影響，因此要對交易的來龍去脈，合約的條款(明訂或隱含)，相關的副約(side contract)，都要非常清楚，才能對適當的會計處理做出正確的判斷。

　　以收入認列為例，國內實務多以發票開立作為認列收入的依據，但若採用IFRS後就必須先考慮上述的交易細節及合約內容，因此必須建立相關的流程及內控，以確保收入認列的適當性。

　　3.由於IFRS係以合併報表為主要報表，與國內企業仍以單家報表為主要報表的實務有很大的不同，目前國內雖有申報合併報表的規定，但絕大多數的公司系統並不會產生合併報表，會計人員對編製合併報表也不甚咸熟，因此採用IFRS之後，企業就必須更改現有的系統，導入合併的功能，而公司的會計人員也必須再教育。

　　4.公平價值是IFRS的主要衡量基礎，目前國內公報的修訂雖然也依此精神要求以公平價值衡量部分科目，但在公平價值的認定上卻有與國際實務不同之處，例如未有活絡市場的股權投資，在國內一律以淨值衡量，又如國內企業在衡量金融商品公平價值時，多僅參考交易對手報價，內部通常並無獨立驗證的機制與能力，這些機制在採用IFR S後都必須建立，同時評價人才的培育也應加快腳步。

　　5.當公司的主要報表改採IFRS後，若再配合相關的稅法及其他法令的修改，未來公司的管理報表及績效衡量的基礎都勢必隨之改變，這將涉及管理制度、系統及流程的重大改革，與員工最息息相關的獎酬制度亦同。

　　此外，企業對外的報告，包含與投資人及其他利害關係人間的溝通都必須改採IFRS，因此法說會及向主管機關的申報資料，都要隨之調整。短期內國內的投資人可能對IFRS的熟悉程度不及國際投資人，因此公司也必須教育國內的投資人如何解讀IFRS的報表。

有的時候，雜誌是種非常棒的教科書。

在描寫現像的當時，儘管文字並不像"教科書"般的從定義開始教起，但總是會不由自主的"融會貫通"，打太極拳時常聽學長講"功夫到了自然成"，我想也可用"水到渠成"來形容這個過程吧。

而想通一件事情，真的是非常棒的感覺！

以下均節錄自商業週刊

1092期  P.64
事實上，冰島的銀行體系自始至終並沒有買過多的美國次貸有毒證券。冰島之所以會破產，完全事因為這種借短頭常、高度槓桿的擴張方式害到自己。"整個冰島就是華爾街投資銀行，但是玩到破產了。"台灣大學政治系教授朱雲漢這麼分析。

1092期  P.65(頁首)
冰島捲入金融冰封報的第二個錯誤，來自於不夠專業、無法適度監管又導入錯誤利率政策的政府。
(巴菲特認為政府監管措施永遠不足，最終仍需看經營者的道德操守。)

說實話，看完後，其實我還不是很明瞭，不過已經理解蠻多了！
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什麼是次貸危機一看就明瞭

過去在美國，貸款是非常普遍的現象，
從房子到汽車，從信用卡到電話帳單，貸款無處不在。

當地人很少一次現金買房，通常都是長時間貸款。
可是我們也知道，在美國失業和再就業是很常見的現象。
這些收入並不穩定甚至根本沒有收入的人，他們怎麼買房子呢？

今早老爸給我看的兩則新聞。

我覺得這波不景氣還會維持好一陣子。

看了看幾個月前巴菲特預言的不景氣，

覺得巴菲特真的相當厲害啊。

準備撿便宜啦！
不過還是要過濾績優股！

http://udn.com/NEWS/STOCK/STO2/4434779.shtml
上市公司 三分之一跌破淨值
 
【聯合報╱記者許佳佳／台北報導】 2008.07.21 11:10 am

以下這篇報導是在孫悟空的跑馬燈新聞看到的，意外找到大田這家好公司。

上櫃高爾夫球頭廠大田(8924-TW)、明安(8938-TW)
及鉅明 (8928-TW)2007年的獲利及股利全數揭露，在高現金股利水準及今年成長動能佳的有利因素之下，其在股價低檔區並具有高殖利率水準，而大田並蟬聯年度獲利及股利王。

　　　　　　　     股價 　    股利 　  殖利率
大田(8924-TW)  　 70.4　 　  6.1　　  8.66%

明安(8938-TW)       59.7 　　  4.7 　　 7.87%

鉅明(8928-TW)       14.95　　   1　　   6.68%
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仔細觀察大田的合併報表，發現負債比常年維持在40%上下，但是ROE都在20%～40%，代表經常能替股東賺錢。

雖然負債比有點高，基本上長年高ROE，就算是個好公司。

另外，近來交易發現一點，股價高，交易稅與手續費都高，好比今天71元的大田，雖然高現金殖利率，高交易稅與手續費就無形中墊高成本。

比起那些二十多塊的股價，同樣是不錯的公司，手續費和交易稅就相對低很多。

投資者的修煉一書中提到合併報表的重要，從合併報表看每年的財務數字才是真實的。

要避開地雷股，這是相當棒的掃雷器。

以下這篇是很實用的財務分析，只要依樣畫葫蘆，每個公司都畫一下，

很快就掌握到基本面的價值所在－股價長期看漲的公司，基本面一定也長期亮麗。

之前看巴菲特的魔法書，作者把財報比喻為考試成績單。這個比喻很棒！

成績好的學生偶爾會失常，在失常的時候進場投資，剩下的就是等成績變好即可收割。

無奈人們總是期待著及格邊緣的學生能夠考上台大－爆發性的成長！

財報能夠長期維持亮麗(每次考90分的那一種)，

說明著公司掠奪市場的實力、有穩定的獲利.....

其實這些只說明一件事情：這家公司有足夠的能力可以撐過各式的風雨。

而這也是公司最重要的"個性"，或稱：股性！

所以，投資其實並不是一件好玩的事情。

因為要有耐心等－等公司股價跌到適當的價格、進場後等價格回升到價值水平。

不過最根本的還是屬市場先生的耳語，要能克服這些耳語實在是不簡單啊！！

http://0rz.tw/b03MZ
檢視營運績效，合併報表揭祕
zsw | 11 十月, 2007 19:09

 本報內容由 今周刊雜誌 提供　.2007.09.10

檢視營運績效　不能單看母公司財報

 玉晶光、普揚　合併報表揭祕

撰文／張弘昌

上市櫃公司的半年報完成公告，上半年經營績效出乎預期地亮眼，股價自然會給予掌聲；如果是「膨風股」，恐怕難逃市場無情的賣壓。然而投資人在分析公司獲利高低時，應同時比較合併報表的變化，才能掌握公司的全貌。

儘管半年報合併報表的最後申報日是九月十三日，但超過九成的上市櫃公司已在八月底前隨同母公司財報完成公告，從合併報表和母公司間財務數字的變化觀察，投資人更可以清楚洞悉企業的營運真相。

雖然閱讀合併報表的損益表不會和母公司的數字有任何不同，不易影響股價漲跌，但透過母子公司財報合併後的結果，觀察公司整體毛利率、營益率、負債比率、應收帳款收現天數和存貨銷售天數等財務指標，對投資人在分析判斷一家公司和其轉投資的競爭力和經營實際狀況，具有正面助益。

尤其隨著台灣企業躍上世界舞台，進行全球產業鏈分工，愈來愈多企業的子公司遍及海外各地，而這些子公司的投資金額，都是帳列在母公司財報的長期投資科目項下，其產生的損益，也透過業外投資收益回歸母公司損益表。

如今經由合併報表的呈現，這些子公司的資產、負債、營業收入、營業成本、存貨、應收帳款等科目，都和母公司進行整合，對股東而言，公司經營階層如何運用公司整體資源？成效如何？自然都一清二楚。

長投餘額 看轉投資透明度

一般來說，合併後母公司的長期投資餘額會減少，如果業務單純，且轉投資不複雜，甚至餘額會減至零。例如，主要產品為模具和樞紐製造的信錦，其帳上權益法之長期投資金額為七．○七億元，占總資產十六．一四億元的四三．八％，經由合併後，長期投資餘額降為零，換句話說，信錦子公司的資產和負債，已全部和母公司結合，透明度非常高。

同樣情形的還有長期投資占總資產三二％的川湖、占二九．八五％的新麗、占六○．一六％的健鼎、占七四．二％的育富，只要閱讀這些公司的合併報表，要充分了解企業的運作情形並不是太難的事。

除了觀察長期投資餘額的變化外，合併報表和母公司間財務比率的變化，也是另一個重點工作，其中，負債比率是投資人和債權銀行最關心的項目之一。為了怕企業透過子公司借款隱匿高負債，合併後的負債比率參考性遠遠高於母公司本身的數字。
根據第二季財報資料顯示，遠雄港、磐亞、興農、瑞智、和泰、瀚宇博、鴻友、東浦、益航等，合併後的負債比率高於五成，且和母公司相比增加三○％，箇中原因，耐人尋味。

負債比率 不能只看母公司

像原名遠雄空運倉儲的遠雄港，負債比率原本僅有二．七五％，合併後一舉跳升為六一．七一％，幅度不謂不大。由於該公司於二○○六年四月轉型為投資控股公司，因此旗下二家子公司「遠雄航空自由貿易港區」（持股比率六八．九二％）和「遠雄物流事業」（持股比率一○○％）才是主要經營個體，如果只看遠雄港財報分析，恐會失真。

遠雄港母公司和合併後的負債比率最大差異，主要是關係人應付帳款和長期借款，這兩個項目在母公司帳上均為零，但合併後則各出現四．六四億元和三七．二億元，分別占總資產比重六％及四七％。遠雄港經合併後，長期投資餘額同樣減少為零，因此要清楚遠雄港的投資價值，惟有從合併報表下手。

至於瑞智精密，合併前負債比率為一五．○五％，合併後遽增為五八．四九％，而流動比率亦從二六四％降為一三○％，主要理由是銀行借款大部分集中在子公司。瑞智為全球第四大壓縮機製造廠，大部分產能已深入中國各地生產，如果只看母公司財報，難免有瞎子摸象的錯覺。

此外，磐亞和興農，因合併個體包括台中商銀及興農人壽等金融業，導致負債比率較高，投資人宜審慎判斷。

研究合併報表，毛利率和營益率的變化也是不可忽視的指標，玉晶光就是最好的例子。日前甫更換董事長的玉晶光，自從二○○五年十二月二十日掛牌創下五○三元天價後，股價就不曾再回到五百元以上，目前市價僅約六十元，簡直是腰斬再腰斬，高檔買進的投資人損失十分可觀，該公司上半年每股淨損一．三二元，是上市以來最差的營運狀況。

玉晶光的主要產品為光學鏡頭，第二季母公司財報毛利率高達三二．二％，乍看之下遠高於產業龍頭大立光的毛利率二六．七三％，以及亞光一三．九三％，然而合併報表一攤開，結果就呈現豬羊變色，玉晶光的合併毛利率立刻減少至五．八四％，相形之下，大立光合併毛利率卻大舉躍升為五五．七三％，亞光則和合併前差不多，為一二．七九％，營運績效高下立判。

事實上，營益率也有同樣情形，玉晶光合併前為九．二三％，合併後變成負四三．八三％。如今玉晶光重整經營團隊準備再出發，未來業績能否止跌回升，想必是股東最想知道的事。

收現能力 兩項指標露端倪

合併後平均應收帳款收現天數明顯增加的公司有普揚、訊達、和平、展成、玉晶光等，平均存貨銷售天數增加部分則有廣豐、普揚、中美實、金洲、和平等，這兩個財務指標天數拉長，對公司的現金循環和收現能力是一大考驗。

其中，普揚原是ERP軟體公司，後來轉型生產SRAM，但並不順遂，去年初停產後再轉進光學產業，專攻相機鏡頭周邊產品，但後續效益如何，以合併後的平均應收帳款收現天數和平均存貨銷售天數均高於八個月觀察，投資人恐怕要停看聽。

由於普揚已連續虧損超過六年，雖歷經減資、增資，但上半年每股仍虧損一．五四元，每股淨值已降至七元，儘管公司預期今年可以轉虧為盈，但能否維持住目前約二十八元的股價，結果仍待觀察。

合併商譽占股本比重高低，也是重點觀察指標，益航則是具代表性的個股。該公司合併商譽金額為十九．八三億元，對每股影響高達八．一二元，而其商譽是取得中國大洋百貨股權所產生之溢價，未來如果投資效益降低，宜慎防發生資產減損的情況。（更多精采文章請見《今周刊》559期）

這篇新聞是從寶來孫悟空的個股新聞擷取的，覺得寫的很好。

全球化與方便的網路資訊讓所有事務的處理加速。

新興市場的需求侵蝕原有的產能，物價不漲才怪。

巴菲特對於人口不斷增長的問題很好奇！我也很好奇接下來的世界會發生什麼事？

2008/3/10  11:22

法央行總裁：全球化好處不再 通膨遍地 全球央行好日子已過

鉅亨網程宜華．綜合外電

    歐洲央行 (ECB)理事兼任法國央行行長 Christian Noyer，上周五出席一場在巴黎的央行記者會中表示，在過去10年全球化讓央行們在控制通膨時得利不少，但但現在情況已不如從前，全球化反而讓物價飆漲和金融風暴迅速遍及全球，央行們的好日子已經過去了。

    過去，在全球化的影響下，各國貿易往來頻繁，進口貨物低廉，全球經濟蓬勃成長，的確有助於抑制通膨的壓力。但由於新興地區的經濟體近幾年來迅速茁壯，也進而推升全球原物料和食品的價格。

    「新興地區的經濟起飛，人民生活水準提高，天然資源、食物、能源的需求隨之而起，當然對通膨有著長久深遠的影響。於是央行變得在設定利率標準時費神許多，夾在經濟成長和抑制通膨間難以選擇。」法國央行行長 Christian Noyer表示。

    歐洲央行行長特里謝 (Jean-Claude Trichet)也於日前指出，雖然過去全球化可以抑制物價上漲，但從最近全球暴漲的商品和食物價格局勢看來，全球化反倒成了罪魁禍首之一。

    美國達拉斯聯準會銀行總裁Richard Fisher曾說，「在過去，全球化和快速的生產率讓央行們的工作相當輕鬆，但因應來自新興市場的強勁需求，央行不得不開始苦惱一些以前從未考慮過的貨幣政策架構。」

    美國哈佛大學經濟學教授Kenneth Rogoff認為，到最近這些棘手的狀況發生前，各國央行其實對自己都很滿意，也讓市場普遍相信在過去10年裡，貨幣和財務政策已經有改善許多。

    「雖然這些政策可能還是有許多弱點，但都在全球各國的高經濟成長被蒙蔽。」

美國長期資本管理公司（Long-Term Capital Management，簡稱LTCM）

這個故事也很精采。

http://0rz.tw/ef3Do

賭金者--長期資本管理公司（LTCM）的升騰與隕落
[ 2007-12-01 21:02:05 ]　標簽：無
美國長期資本管理公司
美國長期資本管理公司（Long-Term Capital Management，簡稱LTCM）

成立於1994年2月，總部設在離紐約市不遠的格林威治，是一家主要從事定息債務工具套利活動的對衝基金。
　　自創立以來，LTMC一直保持驕人的業績，公司的交易策略是"市場中性套利"即買入被低估的有價證券，賣出被高估的有價證券。