目前日期文章:200803 (11)

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這篇的標題相當正點,是追蹤巴菲特最佳的麵包屑。

http://0rz.tw/9e3Pa
巴菲特2007年買了什麼?
財匯資訊提供,摘自:中國證券報
2008 / 03 / 15 星期六 10:11

    假設你在1965年以1美元購入標準普爾500指數,到2007年年末的時候,1美元會變成68.4美元。如果你把1美元交給巴菲特投資,那麼到2007年底的時候,你就有擁有4008.63美元。在過去的23年裡,巴菲特旗下的伯克希爾·哈撒韋公司的投資收益保持著年均21%的記錄。
  不過,巴菲特的投資並不是每年都會有21%的收益,2007年伯克希爾公司的投資收益率為11%,但仍高於標準普爾指數5.5%的收益率。縱觀該公司23年的投資記錄,標準普爾指數有9年出現下滑,而巴菲特公司的投資史上只有一年虧損記錄,那就是2001年標準普爾下跌11.9%,伯克希爾損失了6.5%。

  從2007年下半年開始,因為美國信貸危機惡化全球股市出現動盪,77歲的世界首富巴菲特究竟在過去一年進行了哪些投資成為眾人關注的焦點。

  堅持投資傳統行業

  2006年,巴菲特購買股票的總金額是92億美元,到了2007他把這一數字翻了一番。伯克希爾公司在去年淨購入的股票達到191億美元,賣出股票的總額達到80億美元,其中包括出售40億美元的中國石油股票。算起來,在過去的一年裡,平均每個交易日,巴菲特購買了7500萬美元的股票。

  在伯克希爾公司的年報裡可以看到,在191億股票中,巴菲特購買了6080萬股伯靈頓北方聖大菲鐵路公司的股票,其花費達到47億美元。他還購買了卡夫食品1.24億股,總金額達到42億美元。他買了富國銀行8520萬股,總價30億美元。強生公司股票他買了4300萬股,投入金額為27億美元,還有45億被分散投資到其他一些公司。

  從伯克希爾公司持有的股票看,可口可樂股票市值最高,達到119億美元,他持有的富國銀行的股票為85億美元,寶潔股票市值為68億美元,美國運通公司的股票市值達到64億美元。

  從股票投資分佈上看,巴菲特延續他一貫的投資風格,投資他所熟悉的傳統產業,對於食品、日常消費品、交通運輸以及銀行保險業都有涉及,而且投資的企業相對集中,對於他所不熟悉的高科技等領域,這位77歲的世界首富則從不染指。

  從2008年年初算起,作為美國基金投資參考指標的標準普爾指數下跌超過10%,初步估算,巴菲特2007年購買的股票目前的損失達到近6%,其幅度雖然小於標準普爾的跌幅,這說明股神的投資並不意味著買入之後馬上賺錢。

  對於自己購買股票的表現,巴菲特很少披露。事實上,在過去幾年裡,巴菲特在海外市場的收益要優於美國本土市場的投資。韓國浦項鋼鐵公司和英國連鎖超市TESCOSHANG都讓巴菲特賺了很多錢。中國石油在他買入5年之後帶來了近10倍的回報。

  拒當救世主

  去年下半年開始,美國的信貸危機惡化給市場帶來了巨大的衝擊。很多華爾街的金融機構曾試圖向巴菲特求助,但股神對於打折的價格並未動心。事實上,巴菲特曾經在上個世紀90年代參與了對所羅門兄弟公司的救助,但是那段經歷給他留下了不愉快的記憶。大量繁複的金融衍生品、無法弄清的資產負債表讓他覺得頭疼。

  相對來講,巴菲特對於垃圾債券倒是情有獨鍾。伯克希爾公司的年度財務報表顯示,巴菲特購買了32億高收益率的債券,他認為即使在信貸危機的背景下,這些債券反而是安全的。此外,伯克希爾持有的公司債券在去年從69億美元增加到95億美元。巴菲特認為,隨著信貸危機的深入,債券市場的機會正在顯現。

  對於2008年度股票市場,巴菲特似乎還在觀望。在最近回答CNBC記者提問的時候,他指出現在的股票並不便宜。巴菲特說:「從整體講,股票價格沒有泡沫,但是市場經常從一個極端走向另外一個極端,所以現在要做到就是準備好迎接市場的波動。」

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摩門教,高中時就常常遇到,有時候雖然覺得很煩,
其實,我還蠻佩服他們的,特別是幾乎沒什麼人理他們的時候。
今天遇到的這兩位只有二十出頭,就遠渡重洋來到這傳教,
十分佩服啊!
其中有個是台灣人,不過不常回來,國語還挺溜的。

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投資者的修煉一書中提到合併報表的重要,從合併報表看每年的財務數字才是真實的。

要避開地雷股,這是相當棒的掃雷器。

以下這篇是很實用的財務分析,只要依樣畫葫蘆,每個公司都畫一下,

很快就掌握到基本面的價值所在-股價長期看漲的公司,基本面一定也長期亮麗。

之前看巴菲特的魔法書,作者把財報比喻為考試成績單。這個比喻很棒!

成績好的學生偶爾會失常,在失常的時候進場投資,剩下的就是等成績變好即可收割。

無奈人們總是期待著及格邊緣的學生能夠考上台大-爆發性的成長!

財報能夠長期維持亮麗(每次考90分的那一種),

說明著公司掠奪市場的實力、有穩定的獲利.....

其實這些只說明一件事情:這家公司有足夠的能力可以撐過各式的風雨。

而這也是公司最重要的"個性",或稱:股性!

所以,投資其實並不是一件好玩的事情。

因為要有耐心等-等公司股價跌到適當的價格、進場後等價格回升到價值水平。

不過最根本的還是屬市場先生的耳語,要能克服這些耳語實在是不簡單啊!!

 

http://0rz.tw/b03MZ
檢視營運績效,合併報表揭祕
zsw | 11 十月, 2007 19:09

 本報內容由 今周刊雜誌 提供 .2007.09.10

檢視營運績效 不能單看母公司財報

 玉晶光、普揚 合併報表揭祕

撰文/張弘昌

上市櫃公司的半年報完成公告,上半年經營績效出乎預期地亮眼,股價自然會給予掌聲;如果是「膨風股」,恐怕難逃市場無情的賣壓。然而投資人在分析公司獲利高低時,應同時比較合併報表的變化,才能掌握公司的全貌。

儘管半年報合併報表的最後申報日是九月十三日,但超過九成的上市櫃公司已在八月底前隨同母公司財報完成公告,從合併報表和母公司間財務數字的變化觀察,投資人更可以清楚洞悉企業的營運真相。

雖然閱讀合併報表的損益表不會和母公司的數字有任何不同,不易影響股價漲跌,但透過母子公司財報合併後的結果,觀察公司整體毛利率、營益率、負債比率、應收帳款收現天數和存貨銷售天數等財務指標,對投資人在分析判斷一家公司和其轉投資的競爭力和經營實際狀況,具有正面助益。

尤其隨著台灣企業躍上世界舞台,進行全球產業鏈分工,愈來愈多企業的子公司遍及海外各地,而這些子公司的投資金額,都是帳列在母公司財報的長期投資科目項下,其產生的損益,也透過業外投資收益回歸母公司損益表。

如今經由合併報表的呈現,這些子公司的資產、負債、營業收入、營業成本、存貨、應收帳款等科目,都和母公司進行整合,對股東而言,公司經營階層如何運用公司整體資源?成效如何?自然都一清二楚。

長投餘額 看轉投資透明度

一般來說,合併後母公司的長期投資餘額會減少,如果業務單純,且轉投資不複雜,甚至餘額會減至零。例如,主要產品為模具和樞紐製造的信錦,其帳上權益法之長期投資金額為七.○七億元,占總資產十六.一四億元的四三.八%,經由合併後,長期投資餘額降為零,換句話說,信錦子公司的資產和負債,已全部和母公司結合,透明度非常高。

同樣情形的還有長期投資占總資產三二%的川湖、占二九.八五%的新麗、占六○.一六%的健鼎、占七四.二%的育富,只要閱讀這些公司的合併報表,要充分了解企業的運作情形並不是太難的事。

除了觀察長期投資餘額的變化外,合併報表和母公司間財務比率的變化,也是另一個重點工作,其中,負債比率是投資人和債權銀行最關心的項目之一。為了怕企業透過子公司借款隱匿高負債,合併後的負債比率參考性遠遠高於母公司本身的數字。
根據第二季財報資料顯示,遠雄港、磐亞、興農、瑞智、和泰、瀚宇博、鴻友、東浦、益航等,合併後的負債比率高於五成,且和母公司相比增加三○%,箇中原因,耐人尋味。

負債比率 不能只看母公司

像原名遠雄空運倉儲的遠雄港,負債比率原本僅有二.七五%,合併後一舉跳升為六一.七一%,幅度不謂不大。由於該公司於二○○六年四月轉型為投資控股公司,因此旗下二家子公司「遠雄航空自由貿易港區」(持股比率六八.九二%)和「遠雄物流事業」(持股比率一○○%)才是主要經營個體,如果只看遠雄港財報分析,恐會失真。

遠雄港母公司和合併後的負債比率最大差異,主要是關係人應付帳款和長期借款,這兩個項目在母公司帳上均為零,但合併後則各出現四.六四億元和三七.二億元,分別占總資產比重六%及四七%。遠雄港經合併後,長期投資餘額同樣減少為零,因此要清楚遠雄港的投資價值,惟有從合併報表下手。

至於瑞智精密,合併前負債比率為一五.○五%,合併後遽增為五八.四九%,而流動比率亦從二六四%降為一三○%,主要理由是銀行借款大部分集中在子公司。瑞智為全球第四大壓縮機製造廠,大部分產能已深入中國各地生產,如果只看母公司財報,難免有瞎子摸象的錯覺。

此外,磐亞和興農,因合併個體包括台中商銀及興農人壽等金融業,導致負債比率較高,投資人宜審慎判斷。

研究合併報表,毛利率和營益率的變化也是不可忽視的指標,玉晶光就是最好的例子。日前甫更換董事長的玉晶光,自從二○○五年十二月二十日掛牌創下五○三元天價後,股價就不曾再回到五百元以上,目前市價僅約六十元,簡直是腰斬再腰斬,高檔買進的投資人損失十分可觀,該公司上半年每股淨損一.三二元,是上市以來最差的營運狀況。

玉晶光的主要產品為光學鏡頭,第二季母公司財報毛利率高達三二.二%,乍看之下遠高於產業龍頭大立光的毛利率二六.七三%,以及亞光一三.九三%,然而合併報表一攤開,結果就呈現豬羊變色,玉晶光的合併毛利率立刻減少至五.八四%,相形之下,大立光合併毛利率卻大舉躍升為五五.七三%,亞光則和合併前差不多,為一二.七九%,營運績效高下立判。

事實上,營益率也有同樣情形,玉晶光合併前為九.二三%,合併後變成負四三.八三%。如今玉晶光重整經營團隊準備再出發,未來業績能否止跌回升,想必是股東最想知道的事。

收現能力 兩項指標露端倪

合併後平均應收帳款收現天數明顯增加的公司有普揚、訊達、和平、展成、玉晶光等,平均存貨銷售天數增加部分則有廣豐、普揚、中美實、金洲、和平等,這兩個財務指標天數拉長,對公司的現金循環和收現能力是一大考驗。

其中,普揚原是ERP軟體公司,後來轉型生產SRAM,但並不順遂,去年初停產後再轉進光學產業,專攻相機鏡頭周邊產品,但後續效益如何,以合併後的平均應收帳款收現天數和平均存貨銷售天數均高於八個月觀察,投資人恐怕要停看聽。

由於普揚已連續虧損超過六年,雖歷經減資、增資,但上半年每股仍虧損一.五四元,每股淨值已降至七元,儘管公司預期今年可以轉虧為盈,但能否維持住目前約二十八元的股價,結果仍待觀察。

合併商譽占股本比重高低,也是重點觀察指標,益航則是具代表性的個股。該公司合併商譽金額為十九.八三億元,對每股影響高達八.一二元,而其商譽是取得中國大洋百貨股權所產生之溢價,未來如果投資效益降低,宜慎防發生資產減損的情況。(更多精采文章請見《今周刊》559期)

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自從看完永恆的價值一書,比較網路上看到巴菲特的故事,真是覺得簡單到不行。

舉了一些比較特別的橋段,便斷章取義的幫巴菲特心法結論。

雖然巴菲特的原則就是那些,但是文章就會扭曲成另一種形狀:

一種看起來很像是理財專員為了推銷的文案!

所以,看到這種文章,我會笑的特別大聲。不過,倒也不是一無是處。

我買的"永恆的價值"是2000年的改編版,

作者增修1998年初版到2000年間巴菲特的投資紀錄。

所以,所有網路文章的重點就是-巴菲特又幹了什麼好事!

以下這篇,提到一個重點就是巴菲特在韓國的選股--


  除浦項制鐵外,巴菲特還購買了韓國起亞汽車等公司的股票。

  美國《商業週刊》分析說,誘人的股票價格,健康的資本市場,加上中國與中東兩大經濟依託,是韓國市場吸引巴菲特的重要原因。


之前曾經想過要投資韓國的股票,後來想想不對,就算是巴菲特也要精算到賺錢的"公司",而不是賺錢的"國家"。

所以,"跟著巴菲特一起投資韓國"這個想法是錯誤的,因為韓國基金經理人百分之百不會把錢只丟到"浦項制鐵"和"起亞汽車"。

 

話又說回來,或許永恆的價值的作者會笑我對巴菲特的認識相當膚淺,

就像我在嘲笑網路上寫巴菲特故事的作者們。文人相輕,好像不只文人,或許是人皆然。

但是,就想要認識巴菲特的人來說,這篇文章算寫的很不錯了。

想想當初看完三公分厚的"永恆的價值",我可是花了幾個月呢!

 


http://kuso.cc/3iWr

世界首富巴菲特:逆市而動 "夢"無止境 

2008年3月10日8:42 
來源:中國新聞網 選稿:方翔 

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這篇新聞是從寶來孫悟空的個股新聞擷取的,覺得寫的很好。

全球化與方便的網路資訊讓所有事務的處理加速。

新興市場的需求侵蝕原有的產能,物價不漲才怪。

巴菲特對於人口不斷增長的問題很好奇!我也很好奇接下來的世界會發生什麼事?

 

2008/3/10  11:22

法央行總裁:全球化好處不再 通膨遍地 全球央行好日子已過

鉅亨網程宜華.綜合外電

    歐洲央行 (ECB)理事兼任法國央行行長 Christian Noyer,上周五出席一場在巴黎的央行記者會中表示,在過去10年全球化讓央行們在控制通膨時得利不少,但但現在情況已不如從前,全球化反而讓物價飆漲和金融風暴迅速遍及全球,央行們的好日子已經過去了。

    過去,在全球化的影響下,各國貿易往來頻繁,進口貨物低廉,全球經濟蓬勃成長,的確有助於抑制通膨的壓力。但由於新興地區的經濟體近幾年來迅速茁壯,也進而推升全球原物料和食品的價格。

    「新興地區的經濟起飛,人民生活水準提高,天然資源、食物、能源的需求隨之而起,當然對通膨有著長久深遠的影響。於是央行變得在設定利率標準時費神許多,夾在經濟成長和抑制通膨間難以選擇。」法國央行行長 Christian Noyer表示。

    歐洲央行行長特里謝 (Jean-Claude Trichet)也於日前指出,雖然過去全球化可以抑制物價上漲,但從最近全球暴漲的商品和食物價格局勢看來,全球化反倒成了罪魁禍首之一。

    美國達拉斯聯準會銀行總裁Richard Fisher曾說,「在過去,全球化和快速的生產率讓央行們的工作相當輕鬆,但因應來自新興市場的強勁需求,央行不得不開始苦惱一些以前從未考慮過的貨幣政策架構。」

    美國哈佛大學經濟學教授Kenneth Rogoff認為,到最近這些棘手的狀況發生前,各國央行其實對自己都很滿意,也讓市場普遍相信在過去10年裡,貨幣和財務政策已經有改善許多。

    「雖然這些政策可能還是有許多弱點,但都在全球各國的高經濟成長被蒙蔽。」


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最近整理房間,很久以前買的舊漫畫-父之曆、遙遠的小鎮。
都是谷口治郎的作品,多年後再閱讀,內心的感觸有增無減。
兩篇故事都是描寫父子之間矛盾的情緒-
子欲養而親不在,大概就是這樣子。
"扶"的子女比較幸運,父親還在身邊。

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之前一直很好奇連勝文是幹啥的?
終於在這篇訪談中得到答案-原來連勝文是基金經理人。
另外,在這篇訪談也讓我更了解連勝文,
蠻欽佩他的,政治世家能夠做到這樣,應該算不錯吧。
 

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巴菲特訪談紀錄,挺有趣的。


http://0rz.tw/fb3L0
巴菲特:選擇股票要學會三個訣竅 
2008-02-08 18:02:33

巴菲特

  “一想到巨額的回報不是回到社會而是僅給予少數幾個人,原因是這幾個人正是從我太太的子宮里鑽出來,這個念頭會讓我發瘋。”

  沃倫-巴菲特(WarrenBuffett)是迄今最成功的資本投資人,從上個世紀70年代開始,他運用自己逐漸完善的投資哲學利用錢賺錢,從購買股票到收購金融保險公司。根據《福布斯》雜志統計,他的個人財富目前在500億美元左右,穩居全球富豪榜前3位。相比其他資產超百億美元的富豪,他的賺錢方式不是專注于創新性的技術開發或者投資實業產生利潤,而是利用資本增值,因此作為“全球最偉大投資人”他當之無愧。

  巴菲特1930年8月30日出生在美國內布拉斯加州的奧馬哈市,如今他的眾多外號中的一個就是“奧馬哈的奇跡”。他從小就極具投資意識,1941年,11歲的他購買了平生第一只股票,1947年進入賓夕法尼亞大學攻讀財務和商業管理,兩年後考入哥倫比亞大學金融系,拜師于著名投資理論學家本傑明?格雷厄姆。1956年,巴菲特回到家鄉創辦“巴菲特有限公司”,8年後他的個人財富達到400萬美元,親手掌管的投資資金已高達2200萬美元。這點錢如今對于投資公司而言可能算不上什麼,如今華爾街的投資人動輒操控幾億美元的資金,但是在40年前,這已經是很大金額。1965年,35歲的巴菲特收購了一家名為伯克希爾?哈撒韋(BerkshireHathaway)、瀕臨破產的紡織企業,1994年底該公司已發展成擁有230億美元的投資王國,由一家紡紗廠變成巴菲特龐大的金融集團,時至今日繼續成長為資產達1350億美元的“巨無霸”───旗下擁有各類企業約50家,最主要的產業系是以財產保險為主的保險業,此外還生產從油漆、毛毯到雪糕等一系列產品,該公司同時持有如沃爾瑪、可口可樂和寶潔等許多大型企業的股票。伯克希爾?哈撒韋公司的股票市值在30年間上漲了2000倍,而標准普爾500家指數內的股票在這30年間平均僅上漲了近50倍。

  如今的巴菲特已經77歲了,時間和傳奇般的投資生涯將他塑造成一個偶像級人物,幾十年間在飄忽不定的股票市場中能保持常勝不能說沒有秘訣,他從不對這秘訣保密,相反樂于和所有追隨他的人分享投資哲學。他的慷慨還表現在捐款和對慈善事業的熱情投入。到目前為止,他是全球慈善捐款最多的人。2006年,他許諾會將個人總資產的85%重新投入到社會,隨即他以股票形式向“比爾與梅林達?蓋茨基金會”捐款300億美元,這是伯克希爾?哈撒韋公司的1000萬股B股普通股股票,計劃分期交付,每年支付5%.巴菲特承諾即使他過世仍將繼續履行這筆捐款。得到這300億美元的捐款後,“比爾與梅林達?蓋茨基金會”成為全球最富有的慈善基金會。

  巴菲特的個人生活非常簡單,他住的房子是老家幾十年前蓋的老房子,就連汽車也是普通的美國車,用了10年之後才交給秘書繼續使用。他也經常吃快餐店漢堡包,喝可樂,幾乎沒有任何奢侈消費。很多人不理解富可敵國的人為什麼不過其他富豪、明星過的奢侈日子,好像俄羅斯的年輕富豪一下子能買幾艘游艇,那些中巨額彩票的人同樣款式不同顏色的豪華跑車也能買上好幾輛。為什麼“股神”看上去僅有賺錢的樂趣卻沒有隨之而來消費的激情呢?他的投資理念對很多人來說是《聖經》,而花錢哲學就是《天書》。和巴菲特對話後你或許能理解點滴他的個人境界,那是已經遠遠超越了一般人的境界。

  記者:去年你作出了重大宣布:在有生之年將所有資產的85%捐獻,請問你對這個決定是否後悔過,是否在夜里曾醒過來問自己:“我到底做了什麼?”

  巴菲特:沒有,我睡得像嬰兒一樣甜。這個決定對我而言非常坦然,在財富如何分配問題上這正是我想要做的,因此我不會改變這個決定。

  記者:你主要捐款給5個基金會,其中金額最大的給了“比爾與梅林達?蓋茨基金會”,你是否設想過計劃B,因為你曾經開玩笑說有足夠的錢雇1萬個藝術家在有生之年天天給你畫像,當然你肯定不會這麼做,但是在你的腦海里是否曾有其他計劃呢?

  巴菲特:最初我考慮我太太一定比我活得長,一方面她更年輕,另一方面女性比男性長壽,因此當時我設想遺產多半由我太太支配,很有可能成立一個名叫“沃倫?巴菲特基金”的慈善基金。對此我非常放心,因為我太太樂于助人,她喜歡將財富捐獻給那些真正需要的人,在這方面她做得非常好,我完全沒有顧慮。可是現在這個基金會的名字是“蘇珊?巴菲特基金”,我自己必須來完成這項任務了,因為從未想過太太會比我早亡,因此也就根本沒有計劃B.

  記者:你已經決定不會將全部財富留給子女。

  巴菲特:是的,我會留給他們足夠的錢使他們還能做其他事情,但不是太多的錢讓他們不會做任何事。

  記者:你為什麼會有這樣的決定呢?是不是因為看到了其他富人的孩子的境況?

  巴菲特:我認為這(將巨額財富全部留給子女)對社會不好,對孩子們也不好,不過這並不是最重要的。我的意思是我是個格外幸運的人,在合適的時代出生在合適的地方,要是我早出生幾千年,我一定會成為某種動物的午餐,因為我既不比別人跑得快也不比別人跳得高;如果我出生在孟加拉國或者是其他地方,也不會成為現在的我。我能得到現在所擁有的,很大程度上說是這個社會的結果,因為我出生在一個巨大的資本主義社會,而且時機正確。和我的付出相比,我得到的物質財富多到不成比例。但是有很多人和我一樣是良民,他們或者前往伊拉克戰場服役,或者在自己的社區中辛勤服務,但是都不像我一樣被“瘋狂”回報,我已經擁有了生命中想要的一切。一想到巨額的回報不是回到社會而是僅給予少數幾個人,原因是這幾個人正是從我太太的子宮里鑽出來,這個念頭會讓我發瘋,我絕不相信某一個人的子宮具備這樣的“神聖性”。

  記者:你是否也認為把巨額財產留給孩子會造成“毀滅性”結果?

  巴菲特:的確,有些時候會造成這樣的後果,這並不是沒有先例。我將給孩子們留一定的錢,其實已經給了他們一些錢,但是相比我擁有的,這些錢算不了什麼。他們有的優勢是能接受最好的教育,平均而言在基因上也有一定的優勢,最重要的是和我一樣,他們在正確的時機出生在正確的地方,這樣他們就有了一切優勢。如果讓他們在錢堆里生活,認為自己能無限支配社會資源,這對社會無益。在選擇奧林匹克運動員時不會因為某人的家庭出生,同樣在享受對社會資源和人力資源的支配權時也不應當根據某人的姓氏而獲得特權。美國要在這個世界上競爭就必須相信機會平等的道理,如果有人因為自己的姓氏就能輕易得到幾百億美元,何來機會平等可言?

  記者:你贊成遺產稅嗎?

  巴菲特:絕對贊成,否則會形成很多個財富王朝,我們視根據血統而形成的王朝為“愚蠢”,那麼根據姓氏而形成的財富王朝更加愚蠢。

  記者:賺錢和花錢之間,哪個更有樂趣?

  巴菲特:賺錢非常有趣,就好像參與一個擅長的游戲,這樣能保証腿腳靈活,耳聰目明。盡管這個游戲對我來說並不需要手眼的精密配合,像很多其他的工作那樣,但是我想像不出更有趣的游戲了。當然,知道這些錢能幫助那些需要的人也是很不錯的感覺,我經常收到人們的來信,不僅是感謝我的捐款,他們還在信里詳細告訴我因為這些捐款,他們的生活如何被徹底改變。當想到可能有數百萬人因為捐款而免于患上瘧疾,或者站在小一點的角度,某個人的私人問題因為我的捐款而解決了,這都是非常美妙的感覺。

  記者:從捐款角度說,你是世界上最慷慨的人;同時也是最貪婪的人,那是從賺錢角度說,如何看待這個矛盾?

  巴菲特:我只是非常幸運而已,獲得了瘋狂的回報,但即便沒有這麼多回報,我還是會做我做過的一切,因為我喜歡投資。我不是那些賺到100萬美元就高興收手的投資人,賺得越多我越開心。

  記者:你從來不將自己的名字貼在醫院牆壁上,也不曾在慈善聚會上坐在最前排的顯眼位子上,你是否覺得類似的東西很無聊,或者……

  巴菲特:我的確覺得有點無聊。如果我的名字占據了某個醫院牆壁上的位置,就不會有其他人為此捐款了。如果一家醫院找我捐款,能獲得的不會因為我的名字是否在牆上而有所不同,因此他們最好將這個機會“賣”一個更好的價錢。在慈善捐款方面也有一個市場體系,將自己的名字放在建築物上有一定的價格,總有人願意比我出更高價格。

  記者:為什麼選擇將自己的財富給其他人的基金會?你完全有能力成立一個以自己名字命名的基金會來管理巨額財富。

  巴菲特:這是因為我受權的基金會是由善良的人在管理,我親眼看到他們工作的態度、他們的責任心、他們的工作效率以及他們的成就。如果成立自己的基金會,我無法保証當我被埋在土里,70多年後,那時候的人能有同樣的責任心和道德感做他們應該做的事。

  記者:很多人或者公司捐款之後獲得在慈善晚宴上的一個座位,而這種場合里,像你這樣的人物通常被邀請作為發言人……

  巴菲特:你說的完全沒錯,類似的邀請函從來沒有斷過。很多人對我說,一旦退休所有活動都將停止,唯一不會停止的就是慈善晚宴的邀請函。

  記者:在你的慈善捐款後,公司股東會不會有損失,畢竟在資本主義社會里,公司有責任向所有股東報告每一分錢的去向,同時保証他們的收益,捐款之後如何保証股東們的收益呢?

  巴菲特:伯克希爾?哈撒韋作為母公司是不會捐獻一分錢的,所有的捐款都是子公司的行為,這些公司的經理人在取得投資者的授權後進行慈善活動,很多情況下是公司經理人和投資者在一起開會,投票選擇3個最希望投入的慈善機構,然後商量捐款的金額,最後按照每一股應該捐款多少在投資者身上分攤。如果你翻看1981年以及1982年的年度報表就能發現我們以這樣的方式捐款將近2億美元。每年伯克希爾?哈撒韋旗下的所有公司向超過4000個慈善機構捐款,有趣的是投資者們最喜歡的捐款對象是教堂,眾所周知,一般的企業不喜歡向教會捐款,因為通常不會得到回報。

  記者:但是一定有些公司到各個慈善晚宴上去買座位,以公司的名義,這樣花錢是否是對投資人利益的損害呢?

  巴菲特:我只能說我自己不會這麼做。我可以告訴周圍的人如何賺錢,如何經營公司,卻不能指使他們如何花錢,那是他們自己的事。很多人說我現在走上錯誤的道路,但是我如果按照他們的想法去做,那麼早在我只有200萬美元的時候,我已經把所有錢都花光了,世界也不可能從我這里得到更多的錢。因此在如何花錢、如何支配財富方面我從來不聽取別人的意見,這也正是我不會在這個話題上對別人說三道四的原因。

  記者:對于一個工薪階層但是稍為富裕的人而言,如果他希望對慈善事業加以支持,你的建議是先投資然後捐獻,這樣能捐獻更多,還是直接捐獻但是金額有限?

  巴菲特:我有很多很多學生,有31個大學邀請我上課,其中大部分在美國,一些在加拿大,因此同樣的問題我的學生們曾不止一次問過我。我的回答一貫是,做你自己想做的。從來沒有人能斷定蘋果比梨好吃或者梨比蘋果有營養,因此這完全取決于個人的想法。如果你想捐款,這完全是你個人的事情,應該自己體驗,很多人在體驗之後會改變想法,對于慈善事業,在任何時候都應該忠實于自己的想法。

  記者:很多時候慈善事業被認為是富人的奢侈品,富人才享有通過金錢改變他人命運的專利。

  巴菲特:我不知道,但是在美國如果深入統計數據,你會發現國民生產總值的2%都進入了慈善領域,而中產階級的捐款相對他們的收入其實比富豪更加慷慨。猶他州的捐款比率在全美國是最高的,因為有摩門教,但這並不是因為摩門教徒更加有錢,原因是他們的信仰支持捐款行為,于是他們貫徹信念。另外在美國,對教堂捐款占所有慈善捐款中很大部分比例,在這方面我沒有具體的統計,但是我相信教堂獲得的捐款中絕大部分來自中產階級。在大眾關注和受益的領域,例如醫學研究的投入上,中產階級的捐款所占比重最大。總體而言美國人是非常慷慨的,如果按照收入衡量,在全球富豪榜前400名的人恰恰是最不慷慨的。

  記者:很多人注意到你的仁慈和低調,你的生活非常儉樸,你經常以別人的名義捐款,對于你來說仁慈是輕而易舉的還是你努力想做到的,畢竟在這樣巨大的財富前,誘惑是難免的。

  巴菲特:在這方面父親對我的影響很大。很多人批評我說應該在更早的時候就捐款,但是我自己知道應該做什麼,要如何做,因此不會受到困擾。對于伯克希爾?哈撒韋公司所取得的業績我從來都不謙虛,但是對于我的名字是否出現在捐款名冊上或者某個紀念碑上,我認為毫無意義。這並不是謙虛或者仁慈的表現,而是從心里我根本就不在乎。經過多年的研究和投資取得驕人財富是一項成就,但是利用這些財富在建築物上刻上名字或者讓別人感激你、贊美你則談不上是成就,對我來說這些東西絲毫沒有意義。

  記者:能具體說說來自父親的影響嗎?

  巴菲特:我總是以父親的標准來衡量言行,做一件事情之前會想想父親會給我打幾分?我的所作所為一定要是父親能夠接受的。

  記者:在個人婚姻和家庭方面,你也非常成功。

  巴菲特:的確,這方面我也非常非常幸運。

  記者:對于你的家庭、孩子以及特別親密的朋友,你格外努力經營還是僅僅因為幸運而完滿?

  巴菲特:我認為是幸運,我有很多親密的朋友,每年定期見面,當你有交心的朋友時絕對不會感到不快樂。

  記者:之前主要是花錢的話題,現在我們談談賺錢的話題吧,你曾經說過不太重視利率因素,而聰明的投資者也不用過分關注利率。但是我們現在生活的北美社會,負債都湧到了牙齒上,幾乎所有人都隨時受到債務威脅,因此利率的上下調動關系到很多家庭的存亡,是我們做錯了還是你說錯了?

  巴菲特:20世紀是美國經濟最成功的100年,在這期間美國和加拿大的人均國民生產總值都穩定增加。但是在這期間我們經歷了兩次世界大戰,經歷了前所未有的經濟大蕭條,美聯儲的基准借貸利率最高時達到21%,最低時達到1%,因此對于利率這樣的浮動因素我並不十分看重,對于個人來說,利率的增減當然很重要,但是不要忘記了,任何時候你身上的債務也正是你擁有的資產。

  記者:在選擇股票的時候,你到底有什麼具體的訣竅呢?

  巴菲特:第一,去學會計,做一個聰明的投資人,而不要做一個衝動的投資人。因為會計是一種通用的商務語言,通過會計財務報表,聰明的投資人會發現企業的內部價值,而衝動的投資人看重的只是股票的外部價格。第二是閱讀技能,只投資自己看得明白的公司,如果一個公司的年報讓你看不明白,很自然就會懷疑這家公司的誠信度,或者該公司在刻意掩藏什麼信息,故意不讓投資者明白。第三是耐心等待,一個人一生中真正投資的股票也就四五只,一旦發現了,就要大量買入。

  記者:在上世紀70年代,機構投資者受名牌商學院學術理論的影響,普遍認為決定以什麼價格買賣股票與企業的價值關系不大。

  巴菲特:如果投資者能夠了解公司的經營狀況,並能發現5到10家具有長期競爭優勢、價格合理的公司,那麼分散投資就毫無意義,只會降低投資的收益率並增加風險。隨著時間的流逝,我越來越確信,正確的投資方法是將大筆的錢投入到有所了解的企業以及完全信任的管理人員中。認為一個人可以通過將資金分散在大量他一無所知或毫無信心的企業中就可以限制風險,完全是錯誤的。一個人的知識和經驗絕對是有限的,因此在任何特定的時間里,很少有超過2或3家的企業我認為值得完全信任。

  記者:你是否有失敗的投資經驗?

  巴菲特:失敗的比成功的多得多。

  記者:很多人說巴菲特不可能被複制,因為你是投資天才,有一種獨特的稟賦,這是許多人無法學習到的,在自己的成功事業背後,你認為這種獨特稟賦是否存在,又或者是智商、技術因素成就一切?

  巴菲特:我覺得“從不讓個人感情影響我對市場的判斷”是非常重要的一點,但是我認為最重要的還是我幸運地在恰當的時機出生在正確的地方。

  記者:那麼所謂的神奇的稟賦呢?

  巴菲特:可能有一點吧,有的人天生就是科學家,有的人天生就是藝術家,這些人的才能在某個市場體系中都會得到回報,往往是正常的、恰當的回報。我的思想結構不適合當國際象棋的世界冠軍,但是卻適合做我喜歡做的投資,而我的才能在資本主義市場體系中意外地獲得了非正常的、過多的回報。

  記者:這麼說你認為自己有作為一個“投資技工”的稟賦,那麼你是否認為自己具有成為歷史上最偉大慈善家的稟賦呢?這兩方面哪個你認為更重要?

  巴菲特:投資是技術上的稟賦,慈善是情感上的稟賦,任何人都需要兩者。我相信每個人生下來都具有某種稟賦,但是很多人所做的事情不能發揮這種稟賦,如果你覺得自己完全沒有任何稟賦,那麼你就不會在這個社會獲得成功。(來源:南方都市報)


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巴菲特又出手了,這次是藥廠,績優廠商便宜買,原則始終不變。
 
http://0rz.tw/d63Gn
葛蘭素遇困境 股神撿便宜  
【經濟日報╱編譯廖玉玲/紐約道瓊二十三日電】

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原來過去美國的股利發放率非常高,非常讓我驚訝!

http://0rz.tw/a23KD

上市公司要看重自己的"經濟商譽"
財匯資訊提供,摘自:上海證券報
2008 / 02 / 28 星期四 08:31 

        在我的印象中,「經濟商譽」這個概念,是巴菲特的獨特發明。因為在我們這兒,比較流行的說法是企業的知名度或者企業的信譽。那麼,企業的知名度或企業的信譽,能否和企業的「經濟商譽」同日而語?非也。
  按照巴菲特的說法,只有具有持續競爭優勢的企業才是超級明星企業。而這些超級明星企業的持續競爭優勢,體現在其財務報表上的最明顯特徵是:擁有歷史悠久的、影響力巨大的無形資產,對有形資產需求相對較少,能夠產生遠遠超過產業平均水平的投資回報率。這種超額盈利的資本化價值就是「經濟商譽」。

  「能夠產生遠遠超過產業平均水平的投資回報率」,有沒有具體的指標可以衡量?有。巴菲特的秘訣是看兩個指標:一是股東權益回報率,二是賬面價值增長率。

  巴菲特說的「有較高股東權益回報率」的超級明星企業,在我們這兒有沒有?我想,肯定有;但不多。倘若放低一點標準,尋找一些給股東發放紅利超過從證券市場籌資的上市公司,並把它們列入「投資視野」,倒還是能夠找到的。手頭就有現成的例子。比如,上市後每股派現累計最多的上市公司佛山照明。這家公司在給股東回報方面,堅持以現金分紅為主,累計派現在兩市1000多家上市公司中獨樹一幟。再比如,申能股份。目前該公司每一年度都實施分紅派息,分紅總額累計已達到54.5億元,超過了歷年通過證券市場近32億元的融資總量。這兩家公司給股東的分紅超過了公司從證券市場的「籌資」,至少說明,公司已經「取得較高的營業用權益資本收益率」。

  從證券市場籌資,不忘給投資者以回報,這是天經地義。在國際成熟市場中,上市公司一般將其盈利的很大一部分用於支付股利,其中現金分紅是公司最主要的股利分配方式。在20世紀70年代美國上市公司的現金股利占公司淨收入的比率約為30%—40%,到20世紀80年代,這一比率提高到40%—50%。同時在1971—1993年間,美國增加股利的上市公司數目也遠遠多於減少股利的上市公司數目。美國過去50年中,所有公司的收益大約有50%作為股利發放給股東。分紅派現作為最主要的股利支付方式被廣泛採用,股票回購則處於次要地位。但在我們這兒,這個「天經地義」,不知從什麼時候開始,變成了「傻瓜」的代名詞。有一家上市公司的老總(現已鋃鐺入獄)在上市後的晚宴上,祝酒詞竟然是「為拿錢不要還,乾杯」!典型的「不圈白不圈」,已經不需要用文字來刻畫了。

  這種狀況,在近幾年有所改觀。原因或許是與管理層的政策有密切關聯。2004年中國證監會發佈了《關於加強社會公眾股股東權益保護的若干規定》,要求上市公司最近三年未進行現金利潤分配的,不得向社會公眾增發新股、發行可轉換公司債券或向原有股東配售股份。自此,上市公司「鐵公雞」的面貌才得到根本改變。時下,一些上市公司採取「分小圈大」的策略,管理層如何「以變應變」,看來也要「與時俱進」了。

  當然,關鍵在自覺。俗話說,「樹要皮,人要臉」,企業(法人)假若連「經濟商譽」這張「臉」都不要了,那一萬條批駁「不圈白不圈」的「理」,都是「白說」的了。

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